东吴计算机点评【安恒信息：Q3营收增速超预期，展望全年高增无虞】

Q 3 业绩超市场预期， Q 4 有望维持高增态势： Q 3 单季度来看，实现营收 3.40 亿元，同比增长 64.95 % ，归母净利润 0.26 亿元，同比增长 56.82 % ，扣非净利润 0.18 亿元，同比增长 7 5.82 % 。主要系随着国内疫情防控形势的好转，公司业务市场不断拓展，新产品逐步上市，订单总量持续回暖。由于公司客户主要采取预算制和集中采购制度，项目验收和结算集中在下半年，因此收入主要体现在下半年。随着 Q 3 增速大幅增长，我们预计 Q 4 仍将维持高增长的态势。

销售和管理费用率进一步优化，持续加大研发投入： 前三季度毛利率 65.68 % （同比 -2. 63 pct 、环比 +0. 82 pct ）。销售费用率、管理费用率分别为 41.02 % 、 9 .65 % ，同比分别下降 1.34 pct 、 4.23 pct ，公司经营管理能力进一步优化，研发费用率 2 9.87 % ，同比增加 1 .69 pct ，继续加大研发端投入。

股权激励股票首次授予条件达成： 公司 10 月 21 日发布公告，股权激励计划规定的 2020 年限制性股票授予条件已经成就，确定 2020 年 10 月 20 日为首次授予日，以 134.45 元 / 股的授予价格向 222 名激励对象首次授予 138.12 万股限制性股票。公司股权激励方案设置的业绩考核目标为；以 2 019 年营收为基数， 2 020 - 2021 年营收增长分别不低于 2 5 % 、 5 0 % 、 7 5 % 、 1 00 % 。股权激励一方面可以留住公司核心技术和业务骨干，也能进一步调动员工积极性，助力公司业务高速增长。

云战略升级，发布多云管理和多云安全管理一站式服务平台 ——安恒云： 2020 年 9 月 9 日，安恒信息对云战略进行了升级，成立了云 BG ，正式发布安恒云。安恒云不仅仅是多云管理平台，而是一个集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台，安恒云的核心仍是安全。安恒云提供了满足等级保护三级要求，具备高可用、高价值、极致体验、以 SAAS 化服务模式为主的安全能力。目前两种服务模式，分别为在线 SaaS 服务模式和本地私有化服务模式。

盈利预测与投资评级： 预计 2020-2022 年营收 1 3.72 亿元 / 20.11 亿元 /2 8.99 亿元，归母净利润 1. 21 亿元 /1. 87 亿元 /2. 67 亿元。作为布局新兴安全领域的安全厂商，安全领域需求持续释放，看好公司安全平台和服务业务持续高增，云战略有望带来新增量，维持 “买入”评级。

风险提示： 产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。