市场在早盘借减持新规利好完成上攻，特别是上证指数完成了疑似向上的突破走势，形成围绕年线的W底部。但是最大的利好板块次新股集体开板下挫，极大打击了市场人气，各个板块纷纷走出冲高回落走势。有资金利用宽基指数内部的蓝筹稳住市场，微红收官，但无法阻止算数平均线的下跌。日内追高资金被收割明显。
宏观：利润来源从去产能与涨价切换到消费与技术进步
宏观：地方财力怎么看？——财政专题研究之三
宏观：美联储缩表路径渐渐清晰
策略：六月观点及金股推荐
石化：减产无奈，做嫁衣裳的事欲壑难填
石化：PDH和丙烯酸盈利改善
医药生物：持续推荐低估白马，关注超跌反弹个股
交通运输：继续推荐航空旺季行情
通信：《减持新规》发布，短期提升业绩确定性成长个股反弹可能性，长期白马龙头的价值持续凸显；关注物联网进展及光网络升级
计算机：减持新规利好白马，AlphaGo硬件算法大升级
煤炭开采：迎峰度夏旺季将至，煤价有望获得支撑
房地产：谈谈对三四线棚改和内房股大涨的看法——棚改政策和内房股大涨点评
化工：坚定看好化工白马后续行情
食品饮料：紧盯业绩，与企业共享成长
建筑工程：减持新规利好价值投资，继续推荐PPP+园林
纺织服装：日播时尚—借助高效供应链管理体系 打造中端多品牌时尚女装集团
计算机：广联达—核心问题几问几答
恒生行业指数仅消费品制造业、消费者服务业、公用事业和电讯业上涨，其余行业均下跌，咨询科技业跌幅最大，全日下跌2.05%。
在周五走弱的表现下，受减持新规影响市场大多高开，次新很多涨停，活跃度略超预期。不过回落也较大，自然涨停只有15只比周五还少很多，延续了弱势的一面。上证50指数可能会挑战16年股灾前的高点，作为这波反弹的带领者在高位震荡可继续把握内部的轮动（低位的券商涨幅相对领先，部分中字头下午逐渐走高等，有所体现）。
除次新外，今日热点都和香港有点关系。新零售和地产受相关港股映射，港股方面可跟踪。新零售7只涨停较强势，但入股联华超市和之前三江购物类似并不新颖，作为去年底的大热点，或许可以从超跌的前期妖股角度去理解，如果市场继续转弱，跟踪同批的上峰水泥、上海凤凰等及其他前期妖股会否表现。地产中信一级涨幅第2，可受各种主题驱动，比如领涨的绿景控股（还有华夏幸福）还是“新上证50成份股”概念，所以本周主推可继续关注。主推2周的粤港澳主题wind涨幅第3，受益香港回归20周年，最近常活跃，继续关注。
次新低走对创业板的影响较明显，不过上午暴风集团曾涨停，这些创业板前期指标股最近异动也频繁。雄安新表现个股由于上周涨幅大回调，老的龙头有所表现（冀东、宣工等），至少也可作前期妖股反弹理解。同花顺行业，仪器仪表上午涨幅领先但回落很大，异动较明显。
异动股筛选：冀东装备（雄安），恒力股份（石化），红旗连锁（新零售）
市场在早盘借减持新规利好完成上攻，特别是上证指数完成了疑似向上的突破走势，形成围绕年线的W底部。但是最大的利好板块次新股集体开板下挫，极大打击了市场人气，各个板块纷纷走出冲高回落走势。有资金利用宽基指数内部的蓝筹稳住市场，微红收官，但无法阻止算数平均线的下跌。日内追高资金被收割明显。
市场在早盘的爆发直接兑现了短线利好，刺激最大的次新股板块高开高走，带动整个市场进攻，创业板指数略微弱于上证指数，主要受到创蓝筹的拖累。但是各个指数在上攻过程中，风格上小强与大非常显著，各指数的算数均线均上涨超过2%。
市场的转捩点突发而至，10点钟附近强势次新股的封板逐个打开，猜疑在场内流传，对于窗口指导的恐惧摄走了交易者的心神。市场在随后的时间内陷入了痛苦的阴跌，各大指数均受到若干权重的支撑，微红收官，但是早盘冲高个股的下杀收割不可避免，14:45附近，算数均线和指数线纷纷死叉，叠加飙升的204001，共同奏响收割大合唱。
从整体上看，350多个板块中红一绿二，涨跌幅超过1%的板块分别有7个和16个，个股涨跌停板27比9。冲高回落后，场内筹码套现的巨大欲望无法忽视。
从原则上看，市场在熊市中受到突发性利反击在历史上并不罕见，反击时间范围从5天、12天到1个月不等，最近一次就是雄安新区驱动的反击。今天(5月31日)的反击仍然偏向较为弱势。很显然，中期的下跌趋势仍然较为明显，上证50大蓝筹中资金的反覆折腾对应于个股的发泻，仍然没有找到趋势的终点。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍/周岳：2017年1-4月工业企业利润点评-利润来源从去产能与涨价切换到消费与技术进步
事件：
2017年5月27日，国家统计局发布：2017年1-4月全国规模以上工业企业实现利润同比增长24.4%，比1-3月回落3.9个百分点；4月单月同比增长14.0%，比3月回落9.8个百分点。
核心观点：
1. 预期因素与价格因素进一步淡化，但主营业务收入相对稳定。4月PMI从上月的51.8回落至51.2，PPI同比增速从上月的7.6%回落至6.4%，使得1-4月主营业务收入增速从1-3月的14.0%回落至13.5%。但这一回落幅度明显小于利润增速回落幅度，表明利润增速回落主要涉及到成本上升。
2. 工业企业利润改善受到成本上行的挑战。1-4月利润率为6.04%，比去年同期高0.53个百分点，但低于1-3月累计值6.13；每百元主营业务收入中的成本85.51元，同比减少0.06元，但比1-3月上升0.26元；只有应收账款平均回收期同比、环比均继续降低。
3. 工业利润来源逐渐从去产能与涨价切换到消费与技术进步。制造业整体利润累计同比增速从1-3月的26.7%回落至23.4%，其中回调最为明显是能源、化工、黑色金属与有色金属加工等原材料制造业（计算机、通信与电子行业例外）；而消费品制造业与高技术制造业则相对稳定或有所改善。从另一个角度看，4月工业用电量同比增速从上月的8.92%大幅回落至4.82%；而铁路货运量同比增速则从17.3%回落至15.3%。反映了工业生产降温以高耗能行业为主。
4. 国有及国有控股企业利润增速从1-3月的70.5%大幅回落至58.7%。股份制、外资、私营企业的利润增速分别为26.7%、19.8%、14.3%，支持我们上个月的预测——工业企业利润增速全年将逐渐收敛至15-20%左右的合理水平。
5. 2017年以来产成品存货累计同比增速持续上行。本月读数10.4%，比1-3月的8.2%提升2.2个百分点。不过当前商品价格下行的原因不一定是需求变弱，所以暂时不能证明已进入被动补库存状态。
【宏观研究*专题报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：地方财力怎么看？——财政专题研究之三
1、1994年我国实行分税制改革后，确立了分税制财政体制。从预算体系看，目前我国各级政府预算由一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算构成。
2、地方政府综合财力=公共预算中的地方本级财政收入+税收返还+转移性支付+政府性基金预算收入+部分预算外收入。
3、从分级概念看，需要区分地方财政收入、一般公共预算总收入和财政总收入，从口径概念看，需要区分地方政府一般公共预算收入和地方政府综合财力。
4、地方综合财力：稳定的收入来源是地方财力的基础，在此基础上，还要考量收入的结构和趋势。重点关注收入来源、收入的结构、收入变化的趋势。
5、财政支出：刚性支出越多，行政管理费等固定开支占比越大，政府用于民生建设的资金相对减少，地方政府的财政灵活性降低。支出的规模可以从本级支出占综合财力的比重来看，占比越大表明地方综合财力无法覆盖支出，需要依靠上级的转移支付才能完成。
6、对于省和地级市财力，需要关注：①经济总量和财政收入的关系；②财政收入结构及变动；③财政自给率；④综合财力即财政独立性；⑤土地收入；⑥民生支出的变动。对于园区政府财力，需要关注：①财政收入结构；②财政自给率；③上级转移支付的影响。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：美联储缩表路径渐渐清晰
最新公布的5月美联储FOMC会议纪要显示，美联储内部对于2017年内缩表的认同度高且对缩表的初步方案形成共识。具体缩表方式是设置每月减少到期再投资的规模上限，超出部分仍然维持再投资。随着上限的调高，美联储每月再投资规模将减少，每月减持的资产规模将扩大。预计美联储最初设定的上限水平将较低，随后将每三个月提升一次，直到达到QE实施的全部规模，并维持这一上限直到资产负债表完全正常化。这样的缩表方式符合可预测和渐进缩表的目标，减小对市场和利率的扰动且易与市场沟通。缩表后，美联储总资产的目标为2-2.8万亿，即减持资产1.45-2.25万亿美元。若假设从2018年初开启缩表，预计美联储将在2021-2022年间实现货币政策全面正常化。
上周国内有两个情况值得关注。上周1年期SHIBOR与LPR倒挂，收益率曲线形态进一步恶化。目前的情况显然与金融监管对市场情绪的冲击有关，而资金利率与贷款基准利率倒挂可能将进一步恶化实体融资成本。4月份，企业财务费用同比增长4.2%，增幅比3月份加快1.2个百分点，金融监管对经济稳定的负面影响已有所显现。另一方面，当前资金利率上行对全社会融资利率的影响较小，稳增长压力倒逼监管放松的可能性也不高。
第二，上周人民币中间价报价模型加入逆周期因子。今年以来，国内外形势都有利于人民币汇率稳中有升，过去半年国内经济明显好于预期，但人民币汇率只有小幅升值，人民币有效汇率指数连续4个月下跌。也就说，近几个月来的人民币走势既没有反映国内经济基本面的长期趋势，也没反映美元大幅下跌的短期变化。可能的原因在于此前的定价机制存在顺周期性的缺陷，不能及时反映美元指数大幅回落对人民币汇率的正面影响，因此需要引入逆周期因子来弥补缺陷。
【策略研究*点评报告】张夏/曾恺羚：六月观点及金股推荐
宏观：货币政策稳健中性基调不变；虽然银监会近期安抚市场情绪，但是高层重视金融去杠杆这个方向尚未改变，对理财和同业业务的影响将持续；央行现在调控流动性的原则是“中性适度”，强监管的预期下，虽然6月钱荒不再，但商业银行负债荒仍持续，这将压制资产端的价格；美国政治风波不改6月加息大势，但是国际因素仍有利于近期中国跨境资本流动形势平稳。
固收：内部来看，经济基本面的低于预期，机构风险偏好受压，以及两者之间的相互反馈，都对债券市场的走势有利，而外部来看，美元和美股走软，以及美联储加息概率下降，也从外部支持债券市场。而且，从上一周的一级市场招标数据来看，也好于预期（尽管供给层面有“缩量”，也表示发行人不认可当前收益率水平），扛过短期的“负债缺口”之后，一波更大幅度的上涨行情可以期待。
策略：金融监管政策将会带来A股估值中枢的持续回落。当前唯一策略就是聚焦股票的实业属性也就是聚焦业绩，寻找业绩增速能够抵消估值水平下移的标的。从6月中旬开始，随着银监会现场检查告一段落段落和银行MPA考核准备临近结束，金融监管带来的负面情绪冲击开始出现边际削弱，此后流动性迎来边际改善，风险偏好将会提升。建议投资者关注半年报业绩优秀或超预期的细分领域。
【石化*定期报告】王强/李舜：原油周报20170528—减产无奈，做嫁衣裳的事欲壑难填
减产力度低于预期？市场的胃口太大。减值力度完全在我们预料之内。关于减产延长的会议于5月25日在维也纳举行，虽然会上达成了将减产协议延长9个月至18Q1的协议，但减产力度依然维持在180万桶/天的水平不变。这一结果令市场失望。截至周末，布伦特原油收52.23美元/桶，跌2.57%；WTI收49.87美元/桶，跌0.97%，其中25日当天的油价跌幅达到了5%左右。
OPEC减产是减了白减、不得不减，对其前景我们谨慎乐观。本次减产延长计划中关于伊朗、利比亚、尼日利亚的条款维持与先前减产协议一致，也没有首轮减产范围以外的国家加入减产行列，这是低于市场预期的关键因素。由于页岩油产出不断增加，蚕食OPEC让渡的市场份额，库存也未有效减少，因此自年初开始的减产努力已经在一定程度上做了嫁衣裳。虽然减产已经确定延长，但由于OPEC内部的诉求依然多样，俄罗斯在第二轮减产中是否能够坚守成果都存在不确定性，对减产前景我们维持谨慎乐观，边际效应递减无法避免。
去库存进程可能比我们想象的更加缓慢。库存是影响油价中期表现的重要观测指标。OECD国家的原油库存自15年开始攀升，16年至今维持高位，目前的库存水平为30亿桶左右，较5年（12-16年）平均高出2亿桶左右。这部分的富余库存是中期油价走高的压制因素。近期美国原油库存数据的下降与季节性需求上升有关。但应该注意到美国产量已经从去年10月起上升了约90万桶/天，加上此前存在的超供部分和其他国家的增产，180万桶/天的减产并没有根本扭转原油超供的情况。去库存进程可能比想象的更艰难。
美国原油钻机连涨19周，符合我们预期，超市场预期。截至5月26日当周，美国活跃石油钻机数增加2台至722台，连涨19周，刷新15年4月以来新高；钻机数量在过去1年里以7.3台/周的平均速度增长，为近30年来最快。；美国原油产量距离我们的判断“今年夏天挑战历史高点”越来越近，过去半年美国原油产量以每月超10万桶/天速度增长，5月19日当周达到932万桶/天，刷新2015年8月以来的新高。今年平均产量有望超2015年的931万桶/天。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们2016Q4时的观点。
维持去年下半年以来的“中油价”观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破；考虑到页岩油的完全成本，也无需对油价过于悲观；我们维持17年布油均价在54美元/桶的观点。基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示：旺季需求未及时跟上，页岩油产量持续超预期
【石化*定期报告】王强：石化周报20170530—PDH和丙烯酸盈利改善
最新原油观点：减产力度低于预期？市场的胃口太大，减产力度完全在我们预料之内。5月25日维也纳举行的减产会议达成延长减产协议9个月至2018Q1，但减产力度维持180万吨/天不变，市场对这个结果表示失望，上周布伦特原油收于52.23美元/桶，下跌3.56%。在页岩油产量不断增长的情况下，OPEC减产效果大打折扣，但又不得不减，虽OPEC减产很有可能为页岩油作嫁衣裳，但目前只能寄望于持续减产来缓解僵局。
中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。（1）看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；（2）涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；（3）我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
大石化产品：本周石脑油、乙烯、苯乙烯、丁二烯、纯苯、甲苯等随原油价格下跌而下跌，但丙烯价格继续反弹，本周上涨6.17%，利好PDH，建议关注东华能源；化纤产品：本周PX价格下跌4.26%，PTA和MEG价格分别上涨2.36%和4.83%，PTA企业盈利有所增强，涤纶长丝价格保持稳定，但价差在缩小，氨纶价格小幅下跌，锦纶价格有所反弹；橡胶产品：本周合成橡胶价格继续大幅下挫，顺丁橡胶和丁苯橡胶分别下跌6.29%和2.73%，国内丁二烯价格暴跌15.14%，天然橡胶价格微跌，我们认为橡胶产业链价格下跌最主要的原因还是下游需求不旺，轮胎企业库存较高，导致采购意愿不强；丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格大幅上涨17.73%，丙烯酸丁酯价格上涨1.93%，丙烯酸盈利能力大幅提升。5月16日basf美国丙烯酸丁酯装置宣布不可抗力带动了国内丙烯酸及酯市场的价格反弹，后续反弹力度还需观察其复产情况，建议关注卫星石化；其他产品：本周环氧丙烷价格大幅上涨7.82%，主要是受环保核查影响，山东蓝星东大环氧丙烷装置停车整顿，环氧丙烷盈利改善，建议关注滨化股份、红宝丽等。国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。
原油相关数据监测。截至5月26日，美国活跃石油钻机数增加2台至722台，连涨19周，刷新15年4月以来新高。钻机数量在过去1年里以7.3台/周的平均速度增长，为近30年来最快。5月19日当周美国原油产量达到932万桶/天，刷新2015年8月以来的新高。
本周化工品价格监测。本周化工品价格涨幅前5名分别为MEG（华东）、苯乙烯（华东地区）、苯乙烯（FOB韩国）、布伦特原油和WTI原油，分别上涨9.33%、8.28%、7.15%、5.68%和5.67%。本周价差涨幅前5名分别为苯-石脑油、苯乙烯-石脑油、PX-石脑油、丙烯酸-0.7*丙烯和顺酐-纯苯，分别上涨16.79%、 14.10%、5.94%、5.04%和3.20%。
风险提示：国际油价大幅下跌
【医药生物*定期报告】吴斌/李点典：医药生物行业2017年第22周周报—持续推荐低估白马，关注超跌反弹个股
上周上证综指上涨0.63%，中小板和创业板分别下跌0.83%和2.30%，创业板在上上周反弹后在上周继续估值调整行情。医药生物板块在上上周涨幅超过中小板和创业板后，上周出现调整，下跌1.42%，但仍然跑赢创业板。
个股方面，由于次新股和商誉减值等原因，同属原料药板块的黄山胶囊和双成药业分别下跌-16.3%和-15.1%，领跌医药行业；智飞生物和长生生物两个疫苗企业分别下跌14.2%和14.1%，带动生物制药板块整体下行；医疗器械子行业估值继续调整，健帆生物、万孚生物、美康生物等个股下跌超过11%，但是前期跌幅较大的个股也有所反弹，涨幅前十的个股中，和佳股份和达安基因分别上涨8.6%和6.4%。医药次新股持续表现低迷，跌幅前十中，黄山胶囊、健帆生物、兴齐眼药等跌幅较大。大市值股票上周表现优异，市值前十的医药股票中只有步长制药跌幅超过1%，我们持续推荐的云南白药在上周创出历史新高。
投资建议上，我们继续看好“估值洼地个股”（永安药业、华东医药、丽珠集团等）和“估值30倍但有超预期因素个股”（天坛生物、云南白药），我们上周周报已经总结前述两个投资逻辑，也得到市场验证。另外，短期来看，也建议关注超跌反弹个股：一方面，从年初到现在，高估值个股持续下跌，许多个股相对年初已经跌去30%以上，虽然这些个股目前估值还不能说已经绝对低估，但至少在合理水平，一些长期成长性较好的个股也可以开始关注和逐步建仓，比如九州通、翰宇药业、药店个股等，另一方面，部分股票的股价已经触及大股东质押的警戒线甚至平仓线，公司股价动力充足。
风险提示：市场波动风险；一些超跌个股的大股东质押被强制平仓风险。
【交通运输*定期报告】常涛/袁钉/王哲：招商“交”点之周报篇—继续推荐航空旺季行情
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3480点，上涨2.2%；申万交运指数报收2770点，下跌1.2%，落后沪深300指数3.4%。子行业除航空外全部下跌。其中公交板块跌幅最大，下跌4.04%；航空板块涨幅最大，上涨4.64%。个股本周上涨23家，未涨4家，下跌71家；涨幅最大的是中国国航，上涨9.78%；跌幅最大的是天顺股份，下跌14.75%。
海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收912点，本周下跌4.6%；BCI指数报收1591点，本周下跌4.6%；BPI指数报收845点，本周下跌2.9%；BSI指数报收721点，本周下跌5.0%；BHSI指数报收469点，本周下跌6.6%。CDFI指数报收723.55点，本周下跌2.1%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收992.43点，本周上涨0.9%。（3）集运：CCFI综合指数报收846.27点，本周下跌0.2%；SCFI报收853.43点，本周上涨2.7%。 （4）远洋油轮：BDTI指数报收814点，本周上涨30.4%；BCTI指数报收540点，本周上涨37.8%。CTFI指数报收595.17点，本周下跌3.0%。
航空（本周）：（1）合计：运输量指数同比+19%，环比+2%；价格指数同比+7%，环比+2%；客座率82%，同比持平，环比+1pct。（2）国内：运输量指数同比+20%，环比+2%；价格指数同比+6%，环比+3%；客座率84%，同比持平，环比+1pct。（3）国际：运输量指数同比+17%，环比+1%；价格指数同比+6%，环比持平；客座率78%，同比+1pct，环比持平。
固定资产投资（四月）：1-4月，交运行业固定资产投资累积完成13154亿元，同比+16.7%，占全部固定资产投资的9.1%。其中，铁路运输投资1545亿元，同比上涨6.9%；道路运输投资8611亿元，同比上涨24.6%；水上运输投资533亿元，同比下跌11.4%；航空运输投资498亿元，同比上涨2.0%。
投资策略：年初以来航空需求持续分化，国内高品质航线和国际欧美线需求显著改善，随着旺季来临，内线盈利弹性逐步释放，推荐内线占比较高的南航和吉祥航空，关注国航；受市场偏好切换，以及机场收费提价和免税重新招标等事件催化，机场板块走出显著超额收益，推荐18年业绩有超预期可能的白云机场，关注上海机场。个股重点推荐组合：吉祥航空、南方航空、建发股份、白云机场、大秦铁路、韵达股份、外运发展展
风险警示：宏观经济大幅下滑
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第21周）——《减持新规》发布，短期提升业绩确定性成长个股反弹可能性，长期白马龙头的价值持续凸显；关注物联网进展及光网络升级
证监会发布《上市公司股东、董监高减持的若干规定》，短期提升业绩确定性成长个股反弹可能性，长期白马龙头的价值持续凸显。我们认为，此次《减持规定》的发布将带来两方面的影响：一方面在短期内将有助于缓解大规模减持套现给市场流动性带来的压力，并带来业绩确定性高的成长股反弹可能性的提升；另一方面，从长期来看，《减持新规》可能降低上市公司业绩释放的主动性和积极性。基于上市公司利益诉求的选股方式将面临越来越大的挑战，而对于白马龙头的研究价值将持续显现。继续重点推荐白马龙头及成长确定性高的个股组合：【中兴通讯】、【亨通光电】、【中天科技】。重点关注：【旋极信息】、【烽火通信】、【梅泰诺】、【高新兴】、【菲利华】。
继续坚定看好低估值确信性白马龙头——中兴通讯。运营商传输投资升温，受益份额提升；终端部门降本增效取得显著效果；5G物联网大周期最核心标的。重点推荐：【中兴通讯】
华为承担ROADM建设，中国网络重构逐步展开；Facebook公司自建光纤网络连接数据中心。华为承担长江中下游区域ROADM的网络建设工程，该项目是国内运营商首个开通光层ASON的干线波分网络。Facebook公司正在铺设自己的高容量地下光纤网络，将连接该公司未来在新墨西哥州洛斯卢纳斯建设的数据中心。重点推荐：【光迅科技】、【中际装备】
【计算机*定期报告】刘泽晶/周楷宁/徐文杰：计算机行业周报2017年5月30日—减持新规利好白马，AlphaGo硬件算法大升级
计算机板块指数本周下跌3.20%，上周勒索病毒行情带动反弹之后本周继续回调，以广联达为代表的白马表现出良好的相对收益和绝对收益。预计板块将以震荡和阶段性的结构机会为主，我们选股思路是：细分行业龙头、泛基建概念。建议重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。
527减持新规对于主要依靠内生增长，经营稳健，规范进行资本运作的上市公司利好。新规对于关于借道大宗减持等一系列规避监管政策减持行为的漏洞进行了补充，将会有效防止恶意或者不当行为，如利用此前相关减持规定中可能的监管套利机会获利。对于过去过度依赖并购、频繁进行资本运作的上市公司增加了新的挑战。对于主要依靠内生增长，经营稳健，规范进行资本运作的上市公司利好，进一步带来市场投资风气的改善。
柯洁0:3负“围棋上帝”，AlphaGo Master硬件、算法大升级，与自己对弈、不再依赖人类为导师，TPU作为AlphaGo的硬件支持，在性能和效率上比CPU、GPU都更加突出。谷歌新一代 Cloud TPU，对深度学习的训练和推理阶段都进行了优化，处理速度再上台阶，已经在为谷歌的各种机器学习应用提供支持。未来还将通过云把TPU开放租赁，将谷歌云变成最好的机器学习云。谷歌打造AI最强生态系统：芯片新一代TPU+开源平台TensorFlow+云服务Google Cloud，抢占AI战略制高点。
《网络安全法》将于2017年6月1日起施行，网络安全业绩确定性增强，龙头公司地位有望提升。《网络安全法》主要亮点是网络空间主权、安全义务、个人信息保护、关键信息基础设施、惩治网络违法犯罪。网络安全业绩确定性增强，龙头公司地位有望提升，重点推荐：信息安全：绿盟科技、启明星辰、卫士通；国产化：中科曙光、东方通、太极股份。
从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。在标的选择上继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【煤炭开采*定期报告】卢平/沈菁/刘晓飞：煤炭行业2017年6月报—迎峰度夏旺季将至，煤价有望获得支撑
5月以来，全国范围内进入煤市淡季，需求环比大幅走弱，而产地供应整体保持平稳，推动港口以及下游电厂等库存恢复至正常水平，煤价趋势性下降，消费地中转地产地煤价均出现不同程度的回调，整体市场成交清淡。市场方面，5月煤炭板块跟随大盘出现明显调整，主要是由于流动性的收紧、煤炭期货现货价格的大幅下行以及投资者对经济预期转差，冀中潞安阳泉等高弹性标的PB降到接近1.1倍PB，接近历史底部，当时秦港Q5500煤价只有360元/吨。我们判断煤炭股目前正在筑底，建议投资者准备抄底，重点配置陕西煤业、内生龙头兖州煤业、国改标的西山煤电。
煤炭板块走势回顾
本月煤炭板块下跌2.1%，沪深300指数上涨1.6%，跑输沪深300指数3.7个百分点。29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第6。
Wind一致预测的2017年煤炭上市公司市盈率均值是18倍，我们测算龙头煤企如兖煤、陕煤估值都在10倍左右，估值处于历史低位。
按照最新净资产计算煤炭行业平均P/B为1.3倍，煤价均衡下看到2倍PB。
煤炭市场回顾
煤价：市场淡季特征明显，供需两弱，动煤价格明显回调，目前港口Q5500报价在560左右，焦煤价格微跌，无烟煤相对坚挺。
供给：整体缓慢恢复，月供应在3亿吨左右，进口煤大概率会受到限制。
需求：火电需求月度环比有10%以上的降幅，钢铁水泥等微增。
库存：国有重点煤矿库存在2500万吨的水平，只有去年同期一半；港口以及下游电厂库存已经恢复至正常水平。
运输：大秦线运量环比下降14%，贸易商发运不积极，沿海煤炭运费指数低位运行，近期有上行趋势。
6月投资策略：股票正在筑底，建议积极布局
当前政府已经深度介入煤炭供给侧，煤价不可能维持在以前的低位；其次，供给难有增量，限制进口煤反而会带来供给收缩；再者，夏季用煤高峰就要到来，需求将有明显增长；近期煤价的先行指标沿海运费指数已经止跌回升，煤价有望在夏季触底反弹，当前煤炭股PE普遍在10倍左右，估值处于历史低位，建议投资者积极布局，重点配置产量有增长的公司。短期煤价大概率还会向下，但这对煤炭股的影响已经很弱，上周煤炭股就已经不随煤价下行了。个股方面，重点推荐内生增长龙头兖州煤业以及外延增长龙头西山煤电以及优质动力煤标的陕西煤业。
风险提示：流动性再度紧缩，宏观经济增速回落
【房地产*定期报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋：谈谈对三四线棚改和内房股大涨的看法 -- 棚改政策和内房股大涨点评
事件：1）5月24日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，会议要求实施2018-2020年3年棚改攻坚计划，再造各类棚户区1500万套。2）香港内房股近期持续大涨。
关于棚改，我们讲五点：
1）棚改是一个笼统的概念。棚户区和危旧房改造都纳入棚改范围，包括拆除重建和存量翻新，但并没有存量翻新的精准数据，所以棚改对上下游的拉动不好做精准判断。
2）未来三年棚改总量比过去三年是略有下降的。2015-2017年是1800万套，对应年均600万套，2018-2020年是1500万套，对应年均500万套，平均下降17%。
3）虽有下降但确实比之前预期的更高，这也是指数反弹的主要原因。2016年政府工作报告提及十三五棚改目标2000万套，扣掉2016-2017年1200万套，意味着2018-2020年只有800万套，现在上调至1500万套，增幅87.5%。
4）货币化安置进一步提高的空间有限并且会区域分化。住建部长曾表示，2016年棚改货币化安置比例为48.5%（2015年为29.9%），但是考虑到部分三四线城市商品住房库存已经回到正常水平，大都市圈三四线已经降至比较危险的地步（价格暴涨和限购升级是佐证），所以未来货币化安置比例进一步提高幅度有限，并且会因地制宜区域分化。
5）这也是我们一直强调的，棚改的作用是托底三四线，让行业调整斜率更平缓。小周期调整的规律不可逆，棚改也不是纯粹的新增变量，所以不可能引领一轮新周期（实际上三四线销量同比见顶后已经明显放缓）；假设货币化安置都选择购买新房（实际上也有可能购买二手房消化社会库存，或者租房），2016年棚改货币化安置对应300万套，而当年商品住房销量接近1400万套，棚改大致贡献20%，三四线会更高一些。
关于内房股，我们讲两点：
1）内房股（尤其是三四线占比高的）大涨有其特殊性，主要有三方面原因，一是涨之前确实太便宜，部分龙头房企市值只有RNAV的三折，与A股的价差很大；二是17年以来三四线表现亮眼，对内房股以往过度悲观的预期有所修正，未来三年1500万套棚改目标也超预期；三是流动性和交易制度的差异，内房股流动性差，所以边际资金改善对价格冲击极大，而且部分龙头持续回购和特殊背景下的降杠杆预期也有很大影响。但是涨到目前这个位置，内房股折价大幅下降，部分龙头的折价幅度甚至已经低于A股，而且行业终归是处于调整阶段，差价消灭后边际资金也不可能持续流入，所以进一步涨幅相对有限。
2）内房股大涨不能用来简单映射A股，A股地产股遵循严格的周期逻辑，即相对收益只会在衰退末端和复苏前端，目前行业仍处于销量同比调整的中端，销量见底可能要到18年上半年，即便行业指数打提前量，那也得到17年4季度左右，所以行业指数的相对收益还没有到底，个股层面仍得以安全边际和区域主题为基础。
【化工*定期报告】周铮/姚鑫/孙维容：坚定看好化工白马后续行情—招商基础化工行业周报2017年5月第4周
板块整体走势
本周基础化工板块（申万）下跌1.58%，上证A指下跌11.49%，板块跑赢大盘9.91个百分点。涨幅排名前5的个股分别为:回天新材（+8.35%）、奥克股份（+7.29%）、中国巨石（+5.53%）、兴化股份（+5.17%）、濮阳惠成（+4.81%），跌幅排名前5的个股分别为：洪汇新材（-36.77%）、国泰集团（-34.24%）、丰元股份（-29.61%）、达威股份（-19.74%）、恒河模具（-15.31%）。
重点推荐公司
强推个股：兴化股份、巨化股份、龙蟒佰利、万润股份、沧州明珠、新疆天业、万华化学、华鲁恒升、兄弟科技。
化学品价格及价差走势
根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为R125（+43.18%，受益公司为巨化股份），丙烯酸（+10.28%，受益公司为卫星石化、沈阳化工），苯酚（+4.03%，受益公司为安迪苏、中国石化、中国石油），国际苯乙烯（+4.02%，受益公司为华锦股份 、双良节能），环己酮（+ 3.88%，受益公司为华鲁恒升、华峰氨纶）。周跌幅排名前5的产品分别为国际丁二烯（-9.35%），丁基橡胶1751（-8.47%），国际尿素（-8.29%），R134a（-8.16%），丁二烯（-6.72%）。
根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为PTA价差（+439.98%）、电石法PVC价差(+141.35%)、乙烯法PVC价差(+101.67%)、天胶-顺丁价差（+96.97%）、环氧丙烷价差（+42.85%），周跌幅排名前5的产品分别为己二酸价差(-242.30%)，丁二烯价差(-210.64%)、苯乙烯价差(-209.55%)、纯苯价差（-202.11%）、柴油价差（-198.69%）。
【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料行业周报（2017.5.31）—紧盯业绩，与企业共享成长
我们在14年撰写的两篇白酒行业报告，完美预判了过去三年白酒行情，板块先提估值，业绩随后跟上。当前龙头茅台估值趋于合理，我们认为茅台估值仍然有提升空间，但提升空间不确定，建议投资者更多关注业绩增速，以及低估值品种的双击机会。展望18年，茅五泸均能保持20%以上业绩增速，茅台老窖更可达到30以上，靓丽业绩将继续打开市值空间。建议手握白酒龙头，紧盯低估值及业绩弹性白酒，布局低估值食品龙头，在波动的市场中赚得确定性机会。
行情回顾：14年两篇报告，白酒逻辑全验证。我们在14年两篇报告总结，从08年金融危机后，全球酒类公司完成三个阶段，1）估值修复；2）估值业绩双升；3）业绩高增长估值部分消化，估值恢复到合理20倍水平。A股白酒公司从14年开始也进入估值修复阶段，从不足10倍逐步提升到15倍，15-16年业绩开始恢复正增长，估值也逐步恢复，进入戴维斯双击，主要公司估值提升到对应16年业绩25倍，业绩增速15-20%，进入17年估值当年维持25倍，业绩增长30%。
当前判断：估值回升过大半，部分品种仍有空间。白酒处于景气向上周期，龙头茅台估值25倍趋于合理。估值仍有可能提升，但投资者应更关注业绩带动的市值空间。对于茅台而言，未来更多是赚业绩高增长的钱，老窖、汾酒类同，但市值较小，变化仍在持续，不乏估值超预期的可能。对于五粮液而言，今年20%的业绩增速下估值仅21倍，业绩和估值都有进一步提升空间。在大众消费升级驱动，白酒景气周期可看更久、市场追逐业绩及确定性品种等背景下，估值仍有提升可能，但未来市值空间更多需要业绩增速支撑。
展望未来：紧盯业绩，与企业分享成长。16年下半年开始高端和次高端白酒业绩开始加速，17年Q1茅台收入增长超33%，老窖利润超35%，五粮液20%+，次高端在结构改善和收入增长上也有不错表现，节后股价的上涨很大程度上预期17年业绩高增长，展望18年，茅台、老窖仍可保持30%+的利润增速，五粮液也将超20%，次高端稳扎稳打，加速恢复，中档酒中次高端部分占比越来越高，贡献显著，建议投资者紧盯业绩，与企业共同分享成长的喜悦。
近期跟踪：淡季仍有催化，静待旺季来临。我们从市场调研了解到，茅台在提高发货量后仍然紧张，近期批价维持1300附近。五粮液库存亦保持低位，近期批价占到810元以上，国窖也逐步接近700元。次高端品种如水井坊、沱牌等，仍在积极进行市场开发。短期业绩预判方面，16年Q2基数较低，白酒企业业绩仍有望加速。16年一季度白酒公司业绩增速较快，二季度增速有所回落，其中茅台仅增长11%，五粮液负增长-10%，洋河汾酒也几无增长，老窖不足8%，古井仅12%，洋河五粮液二季度收入基数也较低。17年Q1在去年高基数下仍有近30%增长，中报加速的可能性很大。
投资策略：紧盯业绩，与企业共享成长。近期板块略有分歧，我们认为，白酒板块虽有换挡，但前行方向不改。一线白酒龙头无论从安全性还是成长性，目前都是投资首选，相较之下，业绩波动较大的二线白酒可适度作波段。个股仍重点推荐茅台、五粮液及老窖，布局估值最低的洋河，关注沱牌舍得、伊力特的业绩弹性。食品板块基本面虽弱于白酒，但龙头估值足够低，龙头公司亦逐步展现对消费者及渠道的定价权，建议买入基本面逐渐向好的伊利，安琪当年估值仅22倍，仍可买入。
风险提示：需求不及预期
【建筑工程*定期报告】卢平/王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—减持新规利好价值投资，继续推荐PPP+园林
上周回顾：1）保险资金通过债权投资计划投资重大工程获政策支持；2）央行：拟在6月上旬开展MLF操作，启动28天逆回购操作；3）第三批混改扩至地方国企，6月改革方案或全部报出；4）住建部发布关于做好第二批全国特色小镇推荐工作的通知；5）北京二环内禁止、四环内严控新增建设用地；6）土地市场逆转：一二线城市溢价率下滑，三四线创记录；7）住建部副部长陆克华：促进三四线城市去库存；8）专家预测“一带一路”沿线国家固定资产投资需求或超9万亿美元；9）《全国城市市政基础设施规划建设“十三五”规划》发布实施。
本周观点：近期市场比较关注银行间资金成本的上升，引发大家对于PPP项目落地的担忧，进而也导致PPP个股大幅回调，对此，我们认为：1）今年业绩影响有限，去年签订项目基本落地，资金基本敲定；2）今年签订项目有影响，但它们可利用注册资本金来进行；3）真正影响的是目前在谈判的项目，对于项目落地会造成影响，但对于业绩的影响基本要到18年才能真正体现。但考虑到资金成本长期持续上升基本不可能，所以对于公司业绩影响偏短期，长期来看，影响有限。我们继续推荐PPP，个股方面，我们强烈推荐棕榈股份、铁汉生态、岭南园林、葛洲坝等，建议重点关注文科园林以及其他一带一路标的等。
1）PPP园林个股现价值洼地，积极把握投资机会：市场利率上行，对PPP项目有影响，但影响偏短期，偏滞后，市场反应有些过度，目前PPP园林个股已到比较舒服的位置，2017年40%-50%业绩增速，对应22倍左右估值，安全边际高。另外，宏观方面，基建投资稳增长，大量投资将依赖PPP模式；落地率方面，地方政府换届后，投资积极性明显提升，PPP项目落地率将不会差；公司层面，新签PPP订单充足，未来几年业绩高增长有基础；催化剂方面，第四批PPP示范项目将公布，PPP立法推进加快等；重点推荐棕榈股份、铁汉生态、岭南园林等。
2）推荐装饰板块：第一，整个装饰板块订单和业绩从15Q4开始好转，16年大部分公司订单增长较好，我们预计业绩上体现集中在16年下半年以及17年；第二，家装17年有望进入放量期，金螳螂、东易快速布局，广田、亚厦稳扎稳打，17年家装的放量有望打开想象空间，精装修渗透率提升，有望弥补公装的下滑；第三，装饰板块在16年建筑子板块里涨幅靠后，有望后续补涨；第四，整个装饰板块预计17年诉求强，重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等。
风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
【纺织服装*点评报告】孙妤：日播时尚（603196）-借助高效供应链管理体系 打造中端多品牌时尚女装集团
公司作为多品牌时尚女装运营集团，营销网络已盖全国30个区域，拥有线下门店886家。其中，主品牌“broadcast:播”拥有门店677家，收入占比80.5%，但因差异化调性定位较强，在女装市场综合占有率为0.37%，排名第44位。盈利方面，因公司渠道以经销运营为主，盈利性在上市女装公司中偏中后位，但由于供应链效率较高、精细化管理能力强，存货周转率以及应收账款周转率排名靠前。未来公司将提高直营门店占比，将部分经销门店转变为联销门店，一系列渠道变革举措将提升公司对于终端渠道的控制力，成长性及盈利水平有望提升。
主品牌“播”市场知名度较高，但差异化小众市场定位导致单品牌成长能力受限。日播时尚作为一家集设计、生产、销售于一体的多品牌中高端时尚女装集团，主要经营 “broadcast：播”、“PERSONAL POINT”、“CRZ”三大设计风格迥异、品牌定位具有一定差异化的中高端女装。其中，主品牌运营历史超10年，业绩稳定，收入占比达到80.5%，但因差异化调性较强，在女装市场综合占有率为0.37%，排名第44位。
渠道模式变革，借助VMI管理系统提升供应链效率。公司采取全渠道模式运营，其中，线下采用以经销为主（门店占比70.5%），直营与联销为辅的模式。近年来公司正逐步通过提升直营门店数量占比，以及尝试联销模式并举的方式，加强对终端渠道的掌控力，并借助VMI系统提高供应链效率，提升售罄率，降低存货压力。自身经营能力的提升叠加2016Q4开始中高端女装市场整体回暖带动公司业绩于2017年Q1明显复苏。
利用募投资金强化直营、研发及信息系统建设。本次拟公开发行6000万股，所募集资金将用于“营销网络建设项目”（2.39万元建设直营门店209家）、“研发设计中心项目”（0.84亿元）及“信息化系统升级项目”（0.57亿元）。
盈利预测与估值：公司作为国内时尚女装知名品牌，总体发展质地较为优良，经营业绩稳健。后期将通过加快一二线城市直营店开店速度、提高对渠道终端的把控力、提升供应链管理水平，获得持续的快速发展。预计17-19年EPS分别为0.34、0.40和0.48元/股，考虑到新股存在一定估值溢价，给予17年30XPE为中枢，合理二级市场价格中枢为10.20元。
风险提示：1）直营店建设速度加快，引致费用上升；2）原设计总监离职后公司主品牌风格波动的风险；3）多品牌体系建设及联营推进进度慢于预期。
【计算机*点评报告】刘泽晶/徐文杰：广联达（002410）—核心问题几问几答
新变化需要新视角。市场对公司的顾虑主要有两方面，1）公司的周期属性很强，而地产新开工等下半年不乐观；2）公司2015年低于预期，很难短时间再次迎来高增长。而我们认为：一方面，公司重新聚焦主业，施工信息化等新业务成长的逻辑是高端项目渗透率和市占率的提升，并非简单地由地产新开工等指标决定，我们认为新业务一定程度上已摆脱地产周期进入加速成长周期。传统的造价业务也由于SaaS模式的快速推进而进入平稳增长期。另一方面，新的施工信息化业务由于市场需求爆发，以及占公司收入比重快速提升，有望成为拉动公司业绩增长的主要动力。面对已经发生和正在发生的积极变化，我们有必要再次强调公司的核心成长逻辑，重申公司的投资价值。
施工信息化千亿蓝海，唯我独尊！我们认为施工信息化的客户主要是中高端工程项目方和大型建筑厂商，主要分布在一二线城市，且项目数量近几年稳步提升。随着中高端项目的管控越来越严格，公司施工信息化的成长逻辑主要在于渗透率的提升。从市场空间和竞争格局来讲，施工信息化目前是蓝海市场，千亿空间，且还未出现很强有力的竞争者。从专业壁垒来讲，施工信息化涉及工程工地内的很多细节问题，需要较多的实际服务经验积累，存在较高的进入壁垒。广联达专注投入该领域，厚积薄发，2016年收获1000+个工程项目，面对每年55万+的项目工程，渗透率空间巨大。
SaaS模式平滑周期，传统造价业务将稳步增长。公司造价产品云化（SaaS化）比例快速提升，年费模式抹平周期性，收入将稳步增长。从均价6000+的套装软件到2000+的年费模式，虽然单价下降，但综合考虑原单产品2-3年的使用周期，整体市场规模并未变小。另一方面，云化产品有助于抵制盗版，原来被盗版侵蚀的市场也将自然而然成为公司新的增量。
“强烈推荐-A”评级：考虑到公司转型推进顺利，有望再造自我，维持盈利预测17~19年EPS为0.54、0.73、0.89元。17年是公司最好的投资时期，新的成长期已经到来，市场分歧和预期差依旧很大。我们坚定看好公司业绩有望超市场预期，维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价20.80元。
风险提示：转型进度低于预期；增量市场拓展进度低于预期。
欧洲最大的汽车配件供应商大陆集团周三宣布，已与百度签署战略合作协议，共同开发自动驾驶汽车。大陆集团声明称，两家公司将联合开发相关的技术、产品和商业模式，为自动驾驶的联网汽车和智能交通服务提供解决方案。
可跟踪：金固股份、中原内配等。
哈电集团官网称，近日，中国原子能工业有限公司公示后宣布哈电集团在霞浦示范快堆高低加、除氧器项目上中标。这意味着，霞浦示范快堆项目有望在近期投入建设。哈电集团称，如果一切顺利，霞浦示范快堆项目将成为中国首个快堆核电示范工程项目。在此之前，中国工程院院士徐銤表示，霞浦示范快堆项目计划在2017年年底投入建设。
可跟踪：常宝股份、沃尔核材等。
周二美股收跌，纳指标普小幅回调。美国4月个人支出环比创四个月最大增幅，4月PCE物价指数环比增速反弹。欧元区4月失业率9.3%，创2009年3月以来新低。中国5月官方制造业PMI为51.2，与上月持平；5月官方非制造业PMI为54.5，环比上升0.5个百分点。在岸人民币兑美元报6.8210，较上一交易日涨400个基点，创去年11月以来新高；离岸人民币兑美元涨450个基点报6.7796；人民币兑美元中间价调升65个基点，报6.8633。恒指今日高开后震荡，截至收盘，恒生指数收报25660.65点，下跌40.98点或0.16%；恒生国企指数收报10602.97点，下跌16.37点或0.15%。大市成交1105.21亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数仅消费品制造业、消费者服务业、公用事业和电讯业上涨，其余行业均下跌，咨询科技业跌幅最大，全日下跌2.05%。吉利汽车（175 HK）领涨恒指，上涨7.50%，带动汽车板块上涨。保险板块继续上涨，中国太保（2601 HK）上涨4.17%，新华保险（1336 HK）上涨3.06%。科通芯城（400 HK）今日复牌，澄清公告反驳沽空报告，股价下跌23.33%。
5月31日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出13.32亿元，当日剩余143.32亿元，占全日额度110.25%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入7.77亿元，当日剩余97.23亿元，占全日额度92.60%。“深股通”今日净流出，每日130亿元额度，截止收盘净流出2.14亿元，当日剩余132.14亿元，占全日额度101.65%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.35亿元，当日剩余100.65亿元，占全日额度95.86%。
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