【浙商 电子】蓝思科技（300433）主业市场份额提升，积极扩产应对下半年旺季

公司17 年上半年实现营收86.61 亿元，同比增长53.09%，净利润3.11 亿元，同比增长25.87%，净利润低于预期，营业收入呈现增长上升态势，基本符合预期。其中二季度收入为45.53亿元，同比增长52.68%，环比增长10.83%，二季度净利润为0.9亿元，同比增长10.20%，环比下降59.28%。二季度毛利率23.15%，同比去年同期下降0.97个百分点，环比一季度提升1.77个百分点。二季度净利率为1.89%，同比下降0.89个百分点，环比下降3.47个百分点。主要原因：一方面手机视窗防护屏与平板电脑防护屏公司所占市场份额提升，国产品牌需求量增长，公司获得的订单量及产销量同比增长；另一方面由于智能穿戴式设备防护产品、手机陶瓷后盖、金属件产销量同比大幅增长。

公司从第二季度就开始为浏阳南园新生产基地提前招聘大量新员工进行培训，为下半年大客户新产品集中大量投产储备了人力资源，有利于确保下半年按照客户订单足额按期交货并实现重大效益。目前浏阳南园达产率不到50%，后盖日出货量达到20-30万片，预计产品爬坡持续到明年一季度直至全面达产。另外，完成了对东莞松山湖联胜公司的破产重整程序，为可转债募投项目“视窗防护玻璃建设项目”做好前期准备，加快投产进度应对下游市场需求。我们认为公司为国内盖板玻璃的龙头，随着下半年主要客户新品发布，以及双面玻璃及3D 玻璃渗透率提升，将推动公司业绩增长。

2017年上半年，公司累计投入研发费用8.55亿元，较上年增长25.71%。随着科技创新到来，公司积极配合客户开展新产品的开发试制，重点推进主要品牌客户、主要产品的研究开发，努力提高研发产出比，争取转化为公司产品的实际需求和订单。作为国内盖板玻璃龙头，公司加紧推进各新生产基地、扩产项目建设，应对随着下半年传统产销旺季到来。

考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业，持续加大研发投入力度紧随消费电子创新，盖板玻璃有序扩产对应需求，新材料打开成长空间。我们预计公司17-19 年实现的净利润为22.93/34.40/46.80 亿元，对应EPS 分别为0.88、1.31、1.79 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。

下游需求不达预期，竞争加剧。