企业招工难、员工减少、人口红利消失......刘易斯拐点激辩之后，这些投资变化值得注意

来源：小蔡看家电（ID：gh_49f770991561）

作者：天风家电团队

原标题：《天风家电 | 思考：又到了劳动力紧缺的时点了？》

 从家电企业数据角度，我们观察到了以下现象：

• 最直观的就是各公司生产人员数量下降；

• 然而从人均产值的情况看，各板块有所提升；

• 不同板块人均产值的提升情况不同，生产人员下降情况也不同：白电的生产员工均有下降趋势，白电龙头过去几年人均产值持续大幅提升，其他白电提升幅度则较低，而零部件生产员工持续增加，人均产值基本没有提升。

  
  

我们猜测，或许是自动化的推进带来了生产效率的提升？那么为什么各版块的提升程度、提升时间有所不同？接下来本文将对造成劳动力变化、不同板块表现分化的原因将进行详细分析。

图1  家电各板块生产人员数量呈下降趋势

资料来源：公司公告，Ｗind，天风证券研究所

注：①子版块生产人员数量为各公司合计值。②格力电器17年大幅增加：或为空调需求大幅增加所致。③青岛海尔2016年收购GEA。

图2 各板块人均产值提升

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所

首先，“招工难”这一说法到底从何而来？我们认为，这是供给与需求不匹配的结果，供给方面，劳动力人数下降、愿意从事制造业劳动的员工减少，带来供给减少，需求方面，制造业本身作为成熟行业增长慢，企业收入增速赶不上社会平均薪酬增速，且制造业生产工人技术含量低、工人需求量大，薪酬水平对工人产出影响较低，企业不愿在这方面过多提升成本。二者结合造成目前的招工难局面。

■供给：人口红利消失叠加结构转移

作为供给方的劳动力减少：一方面，人口红利消失，全国劳动力人数下降，另一方面，劳动力结构有所变化，更多从制造业流向薪水更高、工作环境更好的服务业、快递业等。

（1）人口红利消失

人口红利是招工难的最根本原因。中国自1982年开始实行计划生育政策，2002年第一批独生子女进入20岁，2012年，中国15至59岁劳动年龄人口数量为9.37亿人，同比减少345万人，是多年增长后劳动年龄人口首次下降。

图3 全国适龄劳动力人口进入下降阶段

资料来源：国家统计局，天风证券研究所

注：“就业人员”指在16周岁及以上，从事一定社会劳动并取得劳动报酬或经营收入的人员。

分区域看，仅关注“农民工”这一劳动力群体，各地区均出现明显农民工人数增速放缓现象，东部地区尤为明显，已呈下降趋势。

图4 各地区农民工人数变化（按就业区域）

资料来源：国家统计局，天风证券研究所

注：左图，2013年（红色）开始，仅统计外出农民工，不包括本地农民工

（2）劳动力结构变迁

既然独生子女已成为劳动力主力，其成长环境的变化必然也会对劳动力结构产生一定影响。独生子女吃苦少、压力小、受教育水平提升，另一方面，第三产业薪水更高、工作环境更加舒适，从而劳动力向第三产业流动。

图5 劳动力向第三产业转移

资料来源：国家统计局，天风证券研究所

图6 农民工离开制造业向第三产业转移

资料来源：国家统计局，天风证券研究所

■ 需求：工种技术含量低、可替代性强

对于制造业企业来说，部分生产环节，对于生产工人的技术含量要求较低、劳作重复度较高，且劳动经验累积曲线无法提升工作效率，因此单纯的提升工人薪酬并不会带来人均产值的提升，因此在遇到劳动力价格提升的阶段，自动化改造可替代部分工种，可产生一劳永逸的效果，且自动化带来的产品质量一致性效果较好，因此，权衡考虑提升用工成本和投资进行自动化改造，多数企业更愿意投资自动化改造，而非提升工人薪酬。除非在某些环节，机械自动化无法取代人工。

左图中，企业人均应付职工薪酬或受到轮班制等影响，绝对额低于实际情况，但仅看增速情况，多数家电企业的薪酬增长速度较低，远低于东部地区农民工平均收入增速（家电企业制造主要集中在东部地区）。而在农民工收入中，交运业（快递等）收入水平及增速高于制造业。

图7 上市公司员工薪酬变化

资料来源：国家统计局，公司公告，Wind，天风证券研究所

注：①人均应付职工薪酬=当年应付职工薪酬/员工总数；②青岛海尔2016年收购GEA，美的集团2017年收购库卡，海外员工收入或提升平均水平；③部分员工或为劳务派遣，公司不直接与劳务派遣员工签订劳动合同，因此不计入员工总数，但薪酬仍计入应付职工薪酬，导致部分数据不合理波动。

2012年劳动年龄人口首次下降，2010年已有企业在年报中显示出劳动力成本上涨压力，2014年之后更是很多企业增加这一风险提示。那么企业如何应对劳动力紧缺、成本上升的问题？在众多小企业受到较大影响时，资金充裕的上市公司多数进行了自动化改造。

图8 海信科龙上市以来，2010年年报首次提到人力资源成本上涨压力

资料来源：公司公告，天风证券研究所

从家电企业资本支出与在建工程增速来看，分别于2010-2011年和2014-2015年增速较高，前者主要是几大白电龙头的产能扩张，在2011年前后完成了不少新生产基地的建设，而后者则是因为人口红利期过后，为降成本所进行的自动化改造、智能制造升级所致。

而2017年开始，在建工程增速再次提升，我们认为，这应是白电龙头的第三次领先型改造生产方式，即引入更高效的自动化生产、辅以渠道层级削减，从而更切实有效的降低成本，同时可更加实时高效地相应终端需求变化，更好应对消费升级，缩短与消费者距离，提升自身的竞争力。比如海尔、美的、格力分别于2016年建设互联工厂、智能产业园，我们认为，这一轮的生产改造，将会成为业内企业未来发展的胜负手关键。

图9 自动化改造带来家电资本支出与在建工程增速波动（剔除TCL集团）

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所

注：剔除TCL集团（多年投资较大金额在面板业务，对分析产生一定干扰）

图10 白电龙头2012年前基本完成核心生产基地布局

资料来源：公司公告，公司官网，天风证券研究所整理

分板块看，各板块均在13-15年进行自动化改造，白电和小家电仅龙头进行了改造，厨电、黑电则大部分都已投资自动化，零部件改造企业相对占比较少。从不同生产环节来看，注塑、零部件等环节可以实现较高程度的自动化，而组装环节则因产品而异，尤其是小家电，由于组装环节涉及到塑料及胶管等，零部件较多且不规则，自动化程度较低，因此大家电可以实现较高程度的自动化、从而规避劳动力成本上涨风险，而小家电仍会面临一定风险。

综上，各公司自启动自动化改造以来，持续推进智能制造升级，白电龙头尤为明显。资金充裕、具备规模优势、较早开始布局智能制造的企业在未来的竞争中将具备较大优势。

图11 在建工程金额同比增加超过10%的公司数量

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所

注：黑电板块剔除TCL集团（多年投资较大金额在面板业务，对分析产生一定干扰）。

图12 家电大制造基地，自动化改造投资期整理

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所

从成效来看，自动化的提升降低企业的生产成本、提升效率，白电龙头毛利率持续走高，与其他白电企业毛利率差距逐渐增加。

图13 白电龙头与其他企业毛利率差距增加

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所

结构复杂，影响因素较多，而美菱电器、惠而浦的核心生产基地都在安徽省，小天鹅的生产基地仅在安徽和江苏，且三者业务单一，均为白电，规模具有一定可比性，因此我们以这三家为例进行比较分析。

2013年开始，安徽省城镇就业人数停止增长，制造业甚至出现下滑。

图14 安徽省总就业人数和制造业人数均增长停滞

资料来源：国家统计局，天风证券研究所

生产主要在安徽的家电上市公司中，小天鹅2014年开始进行自动化改造，并且于当年已完成；而惠而浦和美菱电器在2017年之前自动化项目尚未投产。

图15 小天鹅自动化改造项目早已于2014年投产

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所整理

结合上述两点，小天鹅实现自动化后生产人员数量持续稳定下降（2017年规模扩张、需求提升带来员工增加），基本不受劳动力紧缺影响，随着公司内部劳动力结构提升，人均薪酬、人均产值也持续稳定提升；而惠而浦和美菱电器由于尚未实现自动化，对劳动力需求依然较高，生产人员数量持续提升，人均薪酬、人均产值维持较低水平，且波动较大。

图16 小天鹅自动化后员工数量下降，人均产值提升

资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所

我们认为，接下来或将进入到新一轮淘汰产能的阶段，龙头企业的马太效应进一步显现。近两年，家电企业进入新一轮产能投资，龙头企业具备较强资本实力，建设互联工厂、智能产业园，一方面持续推进自动化、降本增效，另一方面可应对当前消费升级现状，通过互联的方式缩短与消费者距离，加强对消费者需求的了解与反应速度，从而进一步提升竞争力，而规模较小的企业资金实力较弱，如果融资进一步受限，则对其智能化进程有较大影响，削弱其竞争力。因此，我们再次强调强者恒强的观点，而这次份额向龙头进一步集中，或将首次是受到被动的供给侧改革影响。持续推荐关注自动化改造充分、具备资金实力的白电龙头青岛海尔、美的集团、格力电器，以及各子版块龙头苏泊尔、老板电器、海信电器、TCL集团等。

风险提示：人口红利消失、劳动力成本提升，或将对企业带来较大成本压力，不具备资金实力进行自动化改造的企业或将受到一定影响。

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