懂行的投资者应该都猜出来了，这里要讲的是上市药企的债券收益率，更准确地说，是上市药企的可转债的收益率。如果忽略可转债的转股特性，那么可转债就是一张普通的债券，更通俗地说，是一张借条，在约定的时限到期之后，借条的持有者有权收回自己借出去的本金。在波诡云谲的二级市场，已经有上市药企发行的债券，年化收益率已经超过了惊人的23%。
故事的主角，是在创业板已经上市7年多的、主业为仿制药与原料药的普利制药。
2021年3月8日，普利制药的可转债成功发行上市，面值100元，存续期限为6年，到期价值118元。
也就是说，如果当时以100元的发行价格买入这张债券，相当于借了100元给普利制药，6年后普利制药需要偿还118元。同时，根据债券发行条款的约定，普利制药需要每年向债券持有人支付一定金额的利息，平均每年的利率大约1.33%。
整体来说，如果一个投资者持有这张债券直到最后到期赎回的话，产生的年化收益大约在4%出头。
但是，在经历了一系列跌宕起伏的波折之后，这张债券的收益率已经达到了年化23.45%的惊人水平，即使考虑到需要缴纳的税款，税后的年化收益率，也达到了21.50%。在二级市场买入这张可转债的投资者，相当于以年华23.45%的年化利率，间接借钱给上市公司，利率水平超过了高利贷的认定标准18%。目前，普利转债的剩余年限仅有2.4年，不考虑期间可以转股的可能性（那是另外一个故事了），持有到期的话，整体收益率在50%左右。但是，经济学常识告诉我们，风险和收益一定是对称的，在异乎寻常的高收益预期之下，一定也隐含着异乎寻常的风险。
普利制药面临的实质性风险，是证监会随时可能下发的一纸行政处罚裁定书。2024年7月7日，普利制药披露了公司收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字 03720240024 号）。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对普利制药立案。普利制药称，前期因公司2021年、2022年年度报告中营业收入、利润等财务信息披露不准确，被要求进行相关自查整改工作。根据自查，公司对2021年、2022年合并财务报表和母公司财务报表进行会计差错更正及追溯调整。鉴于上述会计差错更正及追溯调整涉及多个会计年度且金额较大，公司被中国证监会立案调查。普利制药进一步提示，若后续经中国证监会行政处罚认定的事实，公司或将触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将面临被实施重大违法强制退市的风险。
面值为100元的普利制药可转债，之所以暴跌至73元左右，本质也是市场对于这种潜在退市风险的反应。但是这个逻辑里面，其实也还有一个小小的Bug：即使普利制药最终惨遭退市，其对债券持有人的偿还义务，并不会因此而灭失。也就是说，即使退市成为一家非上市公司，企业还是要存续并经营下去的，从法律角度来说，该还的债务还是要还的。
否则，一旦公开发行的债券到期无法偿还，对于公司的经营将带来一系列负面连锁反应，比如众多中小投资者堵门要债，比如银行抽贷，比如合作的企业再也不敢给账期，等等。如果企业都已经准备破产清算，那么上述的所谓“负面连锁反应”，根本也就算不上什么大事了。
公开资料显示，普利制药始建于1992年，是专业从事仿制药、创新药的研发、生产和销售。公司销售产品主要为处方药，涵盖抗过敏类药物、解热镇痛类药物、抗生素类药物、消化类药物、心脑血管类、造影剂类、紧急抢救药类等领域。年报显示，2023年普利制药实现营业收入13.04亿元，同比下降19.43%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比下降70.87%。截至2024年6月底，公司账上尚有现金4.37亿，需要偿还的可转债余额为5.3亿。
一边是23%的惊人年化收益率，一边是血本无归的巨大风险，普利制药的可转债，给资本市场带来了一场刺激的赌局。
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