采访对象：农产品集购网研究总监 林国发
1.2017年，棕榈油的增产预期，大豆进口量大幅高于往年，美豆价格的下跌，油厂库存的大量堆积等种种因素造成了这波油脂近千点的超跌行情。
2.今年2月份的大豆进口是544万，环比降了29%，但是同比是增加了20.69%。看一下整个量，进口量明显增加的量主要集中在2016年的四季度和2017年的一季度、二季度，这种大量的进口以及进口的预期造成了国内认为后面的大豆供给增多，结合当前豆油的消费淡季，豆油后期下跌压力加大。
3.投资方面，我们认为菜油会比豆油偏强一些，这样的情况下，买进菜油1709，卖出豆油1709，是相对比较可靠的跨品种投资模式。
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林国发| 农产品集购网研究总监
就职布瑞克超过7年，担任布瑞克.农产品集购网研究总监一职。负责公司常规报告产品，数据产品，企业定制咨询服务，策略报告，咨询、并购项目等。行业从业经验近十年，熟悉国内大宗农产品贸易，在生猪，禽类养殖、饲料谷物行业经验丰富。2013年担任集团公司广州油脂贸易公司贸易决策经理一职，负责贸易套保决策制定及评估。
大宗内参：油脂这波千点的断崖式下跌，是什么因素驱动了这波行情？
林国发：首先从全球油脂的供需面来看，2016年全球油脂的供应是过剩的。进入到2017年，棕榈油的增产预期，进一步打压了整个油脂的价格，大豆每个月的进口量都大幅度高于往年，奠定了油脂的弱势。另外整个美豆价格的下跌，降低了国内油脂的消费，降低了国内油脂的生产成本。还有整个通道，贸易商和终端构建库存，使得大量的库存都堆积在油厂的油库里面，这种情况下库存难以消化，整个市场心态非常悲观。
还有一个小的层次，一般春节后，油脂处于季节性的消费淡季，多个因素交替的情况下造成了整个油脂行业基本面的利空。还有一个宏观性的利空，春节后国家开始逐步收紧资金的流动性，也造成了整个商品偏弱性。豆油以及棕榈油，行业面的利空，加上宏观油链的利空导致了超千点的下跌行情。
大宗内参：大豆第二季度预期有天量到港，对豆油的压力有多大？（顺带说下棕榈油和菜油）
林国发：天量，大豆是从10月份，去年的10月1号到今年9月30号，从已经公布的数据来看进口环比的数量还是明显增加了，从4月份到5月份的船期预报，今年2月份的进口是544万，环比降了29%，但是同比是增加了20.69%。我们预估整个2016年的进口量在8500万吨，看一下整个量，进口量明显增加的量主要集中在2016年的四季度和2017年的一季度、二季度，这种大量的进口以及进口的预期造成了国内认为后面的大豆供给增多，会生产更多豆粕和豆油，这是一个重要的因素。这种情况下结合了当前豆油的消费淡季，豆油下跌压力更大。
棕榈油主要表现两个方面，整个2016年旱情影响造成了减产，进入到2017年逐步增产的预期已经在加强，另外由于印度方面去年国内货币流通改革的制度，导致了印度进口上涨，国内币值倒挂，使国内进口量处于相对低的水平，一个是产量的增加，二是出口放缓，使得棕榈油价格不断的走弱。菜油方面，国家在年初取消了临储拍卖，导致了整个大油脂的下跌，但拍卖停止后，菜油随着时间的推移，会慢慢消化，由于自身消化能力尚佳，菜油的悲观情绪并不浓重。所以棕榈油和豆油下跌压力更大。
大宗内参：国内油脂的库存情况如何？
林国发：目前国内油脂的显性库存，在港口、油厂的库存是处于相对高的水平，但是通道的库存是一个比较低的水平，通道库存是指贸易商的库存和终端的库存，因为贸易商和终端数量是比较多的，所以说如果他们是积极买货，库存消耗起来是非常快的。但由于贸易商采购不积极，大部分库存都堆积在油厂手里，所以使得我们就可以直观地看到目前库存量依旧较大。
大宗内参：对于油脂的投资者，您有什么操作上的建议？
林国发：首先投资方面，套利的方案，这里我们认为菜油会比豆油偏强一些，这样的情况下，买进菜油1709，卖出豆油1709，是相对比较可靠的跨品种投资模式。第二个油脂从2016年的高点7300多，一路下跌到5800多，跌幅达到了1500点左右，已经基本消化了全球大豆供应过剩的利空。另外市场的不积极买货，终端和贸易商不积极买货，使得库存集中在油厂手里的利空也在这波跌幅中被基本消化。最后，大豆的种植面积大幅增加的利空，也差不多消化了，现在市场慢慢开始走上正常交易模式，后期豆油的下行空间非常有限，可尝试下逢低多单操作。
然后从另外一个角度来看，过去一季度里面，豆粕的跌幅明显小于豆油的跌幅，而现在豆粕由于天气的原因和养殖存栏的情况，需求是偏弱的，所以未来一段时间现货方面很有可能豆粕相对弱于豆油一点，这种情况下也支撑了豆油在当前的价格，这么一个反弹的过程。
美国豆粕跌破了32美分之后，在当前50美元一桶的原油价格下，美国可能会用更多的豆油来生产生物柴油，这里面也是对美豆油和国内豆油的支撑，但是中期来看，美油3月31号历史最高的种植面积，这种利空，在天气没有异常的情况下，这种利空后续还将发挥余威。另外5、6月，随着豆粕的需求好转，这样的情况下，豆粕可能会保持强劲，会对豆油有一定的压力。所以综合来看，我们认为短期来看豆油在持续的恐慌性下跌后，短期会有一个反弹的要求，中期来看，不确定性还是比较多的，特别美豆产量单产变化，天气的原因，所以我们认为中期豆油价格不确定性是比较大的。
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