今日（6月14日）市场走弱，前期强势的蓝筹白马集体回调，沪指低开低走，盘中缺乏与有效抵抗；创业板盘中数度尝试上攻但仍难挽颓势。
从原则上看，近几日的市场表现出了明显的超跌反弹特点，结合萎缩的量能和上证50涨势趋缓并于今日领头调整可以清晰地看出市场在当前点位的畏高情绪。从技术角度来说，沪指或能在实质性的利好推动下实现大逆转强势上行，但更大的概率则是受60日均线持续压制直至在某次突发利空中加速向下，而在这之前，资金或继续在蓝筹白马和超跌板块中反复游走博弈。
宏观：收入增速回落，后期影响渐消——2017年5月财政数据点评
策略：从美日80年代十倍股诞生环境看A股当前最大机会
房地产：房地产行业2017年中期投资策略—脉冲式调整与南北两极再发展
煤炭开采：渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股
煤炭开采：陕西煤业—盈利能力傲视同行，抄底煤炭股优选标的
医药生物：长春高新—新适应症及规格获批，生长激素持续快速增长
恒生行业指数涨跌互现，资讯科技业领涨，涨幅1.57%；地产建筑业领跌，跌幅1.02%。6月14日，“沪股通”截至收盘净流出10.07亿元，“沪市港股通”截至收盘净流出3.26亿元，“深股通”截止收盘净流出2.58亿元，“深市港股通”截止收盘净流入4.34亿元。
上证50继续调整，创年内最大跌幅，家电等白马蓝筹板块也开始跟随下跌。市场昨日选择切换的煤炭、有色、锂电池等早盘都有冲高，锂电池最强，新能源整车也大涨。同时，有色中石墨电极景气后知后觉地促发了超跌的石墨烯板块，同样价格有上涨的稀土也轮到。有色中黄金白银还没怎么表现，可短期关注。
而自从前期妖股泸天化10点涨停后，这些都没持续。可见这种扩散还是超跌轮动反弹，对板块本身的持续性有打折扣，但对整体盘面是有加分。上午区块链、下午VR，加上前日的无人驾驶，石墨烯也可算，不少科技类近期都有活跃，可跟踪5G、量子通信、网络安全等的轮动。
前期妖股再次成为核心，几乎所有历史妖股都活跃，虽然晚间龙头被停，但侧面说明是市场过渡期的一种强势。上午异动的军工（今日涨幅第1），下午的特钢（可作为钢铁的补涨）主要是不少前期妖股带动（一带一路、央企改革也是）。不过其中军工中的航天系（航天科技、航天长峰等）上午大涨联动也较突出，军工催化除了混改外还有建军90周年。
雄安和证券并未明显走弱，在市场混沌期可继续跟踪。
异动股筛选：先锋电子（物联网，超跌）、泸天化、三夫户外（填权）
今日（6月14日）市场走弱，前期强势的蓝筹白马集体回调，沪指低开低走，盘中缺乏与有效抵抗；创业板盘中数度尝试上攻但仍难挽颓势。
早上开盘之际，盘面上数个热点并驾齐驱，稀土有色和锂电池携昨日之势快速冲高；受辽宁港口将建立统一运营平台消息的刺激，东北三大港高开秒板，带动港口板块异动；石墨烯板块在涨价的基本面支撑下走强；部分资金介入超跌的老妖股如特力A、西部建设和中毅达等。但是，前期强势的蓝筹白马补跌影响抵消了主题及个股异动而拖累指数，市场风险偏好并未进一步回升。午后的市场除军工和特钢逆势走强外则基本是早盘的趋势延续。
从总体上看，各指数今日均收跌，350多个板块中有140个上涨，涨跌幅超过1%的板块有7个和24个；个股涨跌停板41个和7个。
从原则上看，近几日的市场表现出了明显的超跌反弹特点，结合萎缩的量能和上证50涨势趋缓并于今日领头调整可以清晰地看出市场在当前点位的畏高情绪。从技术角度来说，沪指或能在实质性的利好推动下实现大逆转强势上行，但更大的概率则是受60日均线持续压制直至在某次突发利空中加速向下，而在这之前，资金或继续在蓝筹白马和超跌板块中反复游走博弈。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：收入增速回落，后期影响渐消——2017年5月财政数据点评
事件：
5月份，全国一般公共预算收入16073亿元，同比增长3.7%，全国一般公共预算支出16915亿元，同比增长9.2%。财政收入增长较4月有较大回落。
评论：
1、5月份全国一般公共预算收入16073亿元，同比增长3.7%，较4月回落4.1%，营改增基数调整导致中央收入同比降3.6%，地方收入同比增12%，受经济指标增速放缓、减税降费政策和基数影响，公共预算收入增速继续放缓，其中非税收入同比下降12.5%。
2、受全面营改增翘尾减收和去年同期营业税清缴的高基数（去年同月营业税增长76%）等影响，改征增值税下降44.6%，拉低本月税收收入增幅8.4个百分点，5月份国内增值税4042亿元，同比下降13.8%。
3、5月份企业所得税5259亿元，同比增长24.8%，个人所得税967亿元，同比增长15.5%，均较4月有所回升，企业和居民收入情况仍较好。受益于良好的进出口数据，外贸相关税收保持较高增速，进口货物增值税、消费税同比增长26%，关税同比增长17.9%。
4、土地和房地产相关收入仍保持较高增速，其中，契税、土地增值税、房产税、耕地占用税、城镇土地使用税同比增长28.9%、29.2%、12.9%、45.6%、23.6%。1-5月，地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入15251亿元，同比增长32.8%，累计增速较4月有所回落，但仍保持较快增长。
5、5月份全国一般公共预算支出增速回升，支出16915亿元，同比增长9.2%，较上月提高5.4%，分项支出看，教育、医疗卫生与计划生育、交通运输支出增速超10%，科学技术、社会保障和就业、住房保障支出增速超20%，债务付息支出2413亿元，增长39.4%，主要由于地方政府一般债券付息支出增多。
6、随着全面营改增和营业税清缴的高基数效应逐步消退，未来税收收入增速或有所提高，1-5月公共预算收支较为平衡，差额757亿元，考虑到3%的赤字率，下半年支出增速仍值得期待，后期重点关注企业盈利、进出口和房地产相关经济数据。
【策略研究*深度报告】张夏/陈刚：招商证券_A股涅槃论（叁）——从美日80年代十倍股诞生环境看A股当前最大机会
我们在年初《“漂亮50”启示录——兼论A股蓝筹长期配置价值》前瞻并独家提示了消费蓝筹的大机会。我们在这个时点，推出第二篇关于消费股深度报告。本篇报告回顾了美国和日本十倍牛股的诞生背景。并结合中国实际情况，定义了大众消费升级的五大趋势。我们相信，未来五年很多十倍牛股就在这些行业中。
1、20世纪80年代是美国现代消费产业发展的黄金十年，彼时正逢美国摆脱七十年代滞涨，工业化告一段落，科技产业崛起前夜，同时社会保障制度逐步完善，人口结构大幅切换，成为提升消费需求的源动力，消费结构上来看，对于医疗健康、娱乐、金融等需求有较大幅度的提升，消费者开始注重精神消费、注重长远规划，同时收入水平不断提高，消费倾向也不断提高；从股票市场来看，消费细分行业涨幅惊人，具有一定估值溢价，但涨幅大部分由EPS驱动，同时大部分消费牛股起步市值低，多成长为各自细分领域龙头。
2、对于日本来说，1970年前后日本劳动力人口见顶，1978年日本人均GDP突破8000美元，同时宏观经济增速也面临换档，七十年代后储蓄总额占GDP比重一直处于下降的趋势，在这个阶段，消费股、科技股逐步崛起，代表性行业是食品饮料、传媒旅游、金融服务和半导体行业。与美国不同的是，日本八十年代消费的增长一个重要原因在于当时日本金融资产和房地产价格上涨使得居民资产急剧膨胀，促使居民加大消费力度。
3、与美、日对比，中国当前无论在经济结构、劳动力结构变化，还是在人均GDP、居民资产配置上跟七八十年代的美国、日本都有诸多相似的地方：（1）首先中国的经济以2010年为分水岭增速换档；（2）从人口结构来看，中国劳动力人口达到顶峰的时期是同样是2010年；（3）中国于2015年正式突破人均GDP8000美元；（4）高房价带来的财富效应；（5）经济逐步转向依靠消费驱动。从居民财富的角度来看，过去很多年居民资产配置的一个重要的部分就是房地产，同时居民储蓄率偏高，消费率偏低。当人口拐点出现、政府调控政策以打击房屋投资属性的大背景下，地产销售大概率见顶，居民消费倾向存在较大提升可能和提升空间。
4、三季度大众消费升级将会成为最重要的主线。当前中国居民人均可支配收入和消费性支出增速都已触底，处于近二十年来的低位区间，此外全社会消费品零售总额也已经开始触底反弹。在成本和需求的共同推动下，剔除食品后的CPI持续反弹。在这样长中短期因素叠加的背景之下，我们认为三季度大众消费升级将会成为最重要的主线。
5、综合以上我们提出未来中国五大消费趋势（品质消费、老年（健康）消费、娱乐消费、孩童消费、简单消费），并梳理了细分方向（23个）和标的（58个）供参考，这些行业具有以下共同特征：一、市场空间巨大，并且市场空间还在不断扩大；二、行业竞争格局分散，优秀公司能够双重受益于市场空间扩大和行业集中度的提升；三、行业内公司市值偏小，相对于如此大的市场，市值成长空间巨大。鉴于此，我们认为上述领域，未来五年出现五倍大牛股的概率远高于其他行业，或者其他竞争格局已经相对稳定的行业。建议投资者重点关注。
【房地产*点评报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋：房地产行业2017年中期投资策略—脉冲式调整与南北两极再发展
脉冲式调整是本轮小周期的核心特征，预计全国销量同比在18Q1左右见底。从全国销量同比角度观察，本轮小周期符合三年轮回的历史规律，2015年复苏，2016年见顶回落，2017年调整；但本轮小周期全国销量同比见顶（16年4月）后呈脉冲式调整，且下行斜率目前较为平缓，乃经济中周期复苏叠加行业政策定点调控导致需求外溢所致；预计全国销量同比在17下半年转负，在18Q1左右见底；投资实际增速已在16Q4见顶，名义增速因地价及PPI上涨而相对粘性；尽管销量边际放缓，但补库存导致新开工维持较高增速。
广义三四线销量反弹是本轮小周期景气扩散的末端，棚改不改周期趋势。广义三四线销量同比的顶跟全国是重合的（16年4月），17年1-2月销量显著反弹是本轮小周期景气扩散的末端，3-4月增速则明显回落，只是横向而言较一二线更好；棚改的作用是托底，平缓三四线调整斜率，但不改周期趋势。
区域分化是城镇化下半场的核心旋律，高度重视南北两极再发展。伴随城镇化率接近60%，人口向核心城市群高度集中是下半场区别于上半场（人口由农村向城市普遍流入）的典型特征。未来需高度重视南北两极再发展的机会，京津冀协同发展主要得益于城市落差极大及行政之手的干预，大湾区进一步发展主要得益于市场化市场力量的推动。
逆向投资和区域主题仍是首要逻辑。相对估值底部决定板块难有超跌空间，周期框架（目前处于调整中端，而超额收益来自衰退末端和复苏前端）决定板块难有超额收益，下半年仍以区间配置为主，逆向投资和区域主题仍是首要逻辑，三季度往后开始需重视下一轮小周期机会。选股以安全边际为基准，蓝筹首推侨城（基本面大拐点与湾区主题），白马首推华发（拿地踩点精准与湾区主题），规模逆势增长型首推阳光城，关注长租（世联）、物流地产（南山）、转型医美（苏宁）等，此外，京津冀选股也应首要关注蓝筹白马。
风险提示：流动性收紧超预期、销量调整时间过长导致见底慢于预期。
【煤炭开采*点评报告】卢平/沈菁/刘晓飞：渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股
6月1日发布中期策略《抄底煤炭股》以来，三重底四大煤价上涨机会逐渐兑现，现货、期货，股价稳步上涨，未来煤炭股有渐次展开的三重机会，第一重机会来自于超跌反弹去反应政府价格中枢（确定性的收益，16%），第二重机会则是去反应市场价格中枢(不确定性收益，24%)，第三重机会来自于量增机会，推荐三类股票，1）低P/E股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3）外延式增长龙头：西煤，潞安、阳泉等山西股票。
价涨的两重投资机会：随着煤价的止跌反弹，未来煤炭股应有两拨煤价上涨推动的行情：首先，超跌的煤炭指数应该去反应政府价格中枢。目前煤炭指数反应煤价496元/吨，前期低点反应煤价只有470元/吨，属于明显悲观预期下的超跌，我们认为，未来煤炭指数应先恢复反映政府价格中枢，即港口5500大卡535元/吨，我们测算煤炭指数应该上涨16%。其次，煤炭指数应该继续去反映最后稳定的市场价格中枢。这个市场分歧大，我们预测该价格中枢在600元/吨左右，测算煤炭指数应该继续上涨24%。动力煤和冶金煤从目前超跌反应的煤价到反应政府煤价中枢和市场煤价中枢，股价空间分别为36%何108%。前期涨幅较小的冶金煤空间相对较大。
量增推动煤炭股的第三重机会：内生性增长的龙头企业：兖州煤业，预计2017-2018年兖煤EPS为1.33元和1.61元，同比分别增长259%和21%。外延式增长山西煤企。集团产量/上市公司产量比值最大的是西山煤电和大同煤业，资产注入空间大，理想测算业绩增厚明显（西煤（90%），同煤（41%）。
渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股：未来煤炭股有渐次展开的三重机会，第一重机会来自于超跌反弹去反应政府价格中枢（确定性的收益，16%），第二重机会则是去反应市场价格中枢(不确定性收益，24%)，第三重机会来自于量增机会，尤其是山西资产注入和整体上市。建议继续抄底煤炭股，维持行业推荐评级。推荐三类股票。1）低P/E股票；陕西煤业、郑州煤电、此外白马龙头央企中国神华；2）内生增长龙头：兖州煤业；3）外延增长代表性公司：西煤，潞安、阳泉。
风险提示：煤炭需求低于预期。
【煤炭开采*点评报告】卢平/沈菁/刘晓飞：陕西煤业（601225）—盈利能力傲视同行，抄底煤炭股优选标的
陕西核心煤企，存在结构性增长机会。公司控股股东为陕煤化集团，集团旗下只有陕煤一家上市平台，是陕西仅次于延长石油集团的第二大省属国企，地位显著。公司所处的黄陇和陕北基地都是国家规划的未来产量还有增长的区域，该区域资源储备丰富、煤质好、煤层埋藏浅、地质构造简单、生产成本低，适宜建设特大型现代化矿井，同时陕煤也是陕西省政府确定的神府南区唯一开发主体。在全国煤炭总量基本平稳的背景下，行业无增长，但公司存在结构性的增长机会。
成本优势显著，盈利能力傲视同行。陕煤目前控股15对矿井，产能10105万吨，预计2017-2019年煤炭权益产销量为6842、7140、7508万吨；假定秦港Q5500全年均价在600元/吨，预计公司自产煤综合售价336元/吨，完全成本预计未来维持在180元/吨，吨煤净利133元，测算2017-2019年公司煤炭板块净利分别为90.7亿、91亿、92.5亿，对应EPS分别为0.91/0.92/0.93元/股，对应当前6.3的股价，PE不到7倍。如果今年秦皇岛均价维持在一季度的620元/吨以上，则今年归母净利有望破百亿。
盈利预测与投资评级：预计2017-2019年EPS分别为0.91/0.92/0.93，给以“强烈推荐-A”评级，建议投资者重点配置。煤炭行业目前迎来了三重底：现货价格见底、期货价格见底、煤炭股估值见底，安全边际充分，同时行业迎来4重催化剂，悲观预期将得到修正，煤价再度走强将带动煤企EPS和估值水平上行，板块行情有望再度上演，建议抄底煤炭股，重点配置高弹性纯正动力煤标的陕西煤业。
风险提示：流动性继续收紧、宏观经济下行压力加大
【医药生物*点评报告】张同/吴斌/李勇剑/蒋一樊/李点典：长春高新（000661）—新适应症及规格获批，生长激素持续快速增长
公司公告：获得注射用醋酸奥曲肽微球临床试验批件；获得重组人生长激素注射液临床试验批件，获批进行肾移植前因慢性肾脏疾病（CKD）所引起的儿童生长障碍Ⅲ期临床试验和因 Prader-Willi 综合征所引起的儿童生长障碍Ⅲ期临床试验，同时免临床试验增加因 Noonan 综合征所引起的儿童生长障碍、因 SHOX 基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症；国家药监局批准公司生长激素增加 12IU/4.0mg/1.0/ml/瓶规格的补充申请。维持 “审慎推荐-A”投资评级。
新的适应症和规格将进一步推动公司生长激素增长。公司此次获批的主要是主力品种生长激素水剂2个新适应症Ⅲ期临床，2个新适应症免临床；同时增加12IU规格补充申请，扩大适应症和规格将进一步增强公司生长激素水剂的竞争力，拉大与竞争对手及潜在对手的差距，成为公司水剂产品新的增长点。
布局和扩展长效化制剂平台。公司PEG长效化技术平台处于国内领先地位，并上市了全球第一个长效化PEG生长激素产品，每周注射一次，治疗依从性更好。此次醋酸奥曲肽微球临床批件获批表明公司将布局和扩展长效化制剂平台作为重要的研发方向。醋酸奥曲肽微球为诺华原研，16年销售额超16亿美元，主要用于肢端肥大症，胃肠胰内分泌瘤等，每月注射一次，属于高端的长效化制剂产品。公司临床批件获批表明公司已掌握长效化微球制剂工艺，丰富了公司在高端长效化制剂领域的产品线。
预计17年公司公司业绩仍将快速增长。首先，金赛药业销售人员扩充后，以及新开发的医院新患者带来的生长激素收入增量还会延续，一季度已经出现收入和利润端大幅增长。重组人促卵泡素16年低于预期，主要是生殖专科领域比较封闭，公司组建队伍和学术推广都需要时间，同时受制各地公立医院招标进度，市场推广工作受到影响，16年内6个省份中标，预计17年销售能达到7000万元。预计长效生长激素17年下半年完成四期临床试验，全年有望贡献超8000万的增量收入。预计百克生物和华康药业保持稳定增长，房地产业务后面结算期确认。生长激素市场还有较大潜力，竞争格局稳定。国内生长激素市场空间百亿，目前市场规模才20多亿，16年行业终端同比增速20%以上显示已经走出长沙事件影响，重新恢复增长。诺和诺德的生长激素水剂年初获批，但考虑到国外单位定价是金赛的数倍，预计对金赛影响不大，国内竞争对手的水剂尚未重新申报。金赛是唯一拥有粉针剂、水剂、长效生长激素的公司，竞争优势明显。
公司是国内重组蛋白药物行业龙头，在生长激素领域处于绝对领先地位。核心子公司金赛药业主要产品高增长，重磅产品长效生长激素和重组促卵泡素市场潜力大，预计17-19年 EPS 3.73、4.71、5.82元，对应PE 33、26、21倍，维持审慎推荐-A评级。
风险提示：生长激素产品销售不达预期。
习近平：深化足球管理体制改革 逐步提高中国足球水平
习近平14日会见国际足联主席因凡蒂诺。习近平指出，中国政府高度重视发展足球运动，给予有力的、持续性的支持。中国现代足球普及程度和竞技水平与足球强国相比差距还很大。近年来，我们集中力量制定足球改革和发展总体方案，坚定推进改革。我们正在培养全社会足球文化，深化足球管理体制改革，建立符合世界足球发展规律和中国国情、专业高效的组织管理体系，大力发展青少年足球，完善足球场地等基础设施，加强国际交流借鉴。。
可跟踪：棕榈股份、双象股份等。
经中央政府批准，1997年6月18日，重庆直辖市正式挂牌，到2017年重庆直辖20周年了。20年来，这个中国最年轻的直辖市创造了许许多多的神话。给人印象最深刻的是城市面貌发生了翻天覆地的变化。如果你只是直辖前到过这个内陆城市，那么，20周年后的今天再来，拥有3400多万人口的大城市将给你全新的感受。人口多达1100多万的主城区，尽显大都市风貌，美丽山城。
可跟踪：重庆港九、渝三峡A等。
周二美国三大股指集体上涨，道指标普均创收盘新高。美国5月PPI持平，扣除食品、能源与贸易后的核心PPI下降0.1%。周二欧洲三大股指多数上涨。今日亚太股市涨跌互现。人民币兑美元中间价调升15个基点，报6.7939。港股今日调整，收盘略微上涨，截至收盘，恒生指数收报25875.90点，上涨23.80点或0.09%；恒生国企指数收报10514.91点，下跌10.83点或0.10%。大市成交764.11亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数涨跌互现，资讯科技业领涨，涨幅1.57%；地产建筑业领跌，跌幅1.02%。中芯国际（981 HK）上涨10.72%，领涨恒指。大连港（2880 HK）公布合作建立辽宁港口统一经营平台，今日复牌上涨16.30%。
6月14日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出10.07亿元，当日剩余140.07亿元，占全日额度107.75%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流出3.26亿元，当日剩余108.26亿元，占全日额度103.10%。“深股通”今日净流出，每日130亿元额度，截止收盘净流出2.58亿元，当日剩余132.58亿元，占全日额度101.98%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.34亿元，当日剩余100.66亿元，占全日额度95.87%。
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