【广联达*郝彪团队】首次覆盖：转型“云+端”，BIM业务打开新空间

广联达

转型“云+端”模式，平滑周期波动性： 公司是建筑业信息化领域的龙头企业，主要产品为工程造价软件，营收状况受到建筑业地产投资周期和建筑业两库及平法更新周期影响具有明显的周期性：1）公司造价软件主要面向房地产企业、施工企业、建筑设计企业，房地产开发投资增速较高的年份造价软件需求增量相应较高，公司营业收入增速与房地产开发投资增速高度相关；2）建筑行业定额库和清单库、国家建筑标准设计图集需要定期更新，每一周期的更新使得原有造价软件的部分模块业务不再适用，给公司带来存量软件更新或更换的收入。2015 年发布云计价产品转型“云+端”年费模式，由一次性销售收费软件转为收取年服务费，客户粘性进一步增强，平滑原有周期性带来的业绩波动。

BIM 打开蓝海空间： 公司重点推进工程施工新业务，其中 BIM 业务线成为重点打造的领域。 我国 BIM 市场潜在市场空间达到数百亿，在行业需求和政策的共同助推下，我国 BIM 行业进入高速发展期。公司2013 年开始全面发力 BIM 领域，2014 年 3 月收购芬兰 Progman Oy强化 BIM 技术，2014 年 8 月发布 BIM5D 引领 BIM2.0 时代，2016 年底公司中标并成功实施大连万达的 BIM 总发包管理平台，在业界树立良好标杆，形成较大市场影响力，2017 年推出 BIM 应用二次开发平台 BIMFACE，打造伙伴共享经济。我们预计未来以 BIM 为代表的施工业务将保持快速增长，成为公司业绩的核心增长点。

盈利预测预估值 ：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.50/0.66/0.85元，当前股价对应 2017/2018/2019 年 PE 分别为 42/32/25 倍。我们看好公司转型“云+端”模式带来的估值溢价以及 BIM 业务未来的发展空间，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

风险提示： 转型“云+端”进度低于预期，转型“云+端”模式对公司短期业绩形成压力，BIM 业务拓展低于预期。

（分析师  郝彪）