【国君家电】海信科龙：中央空调持续增长传统主业盈利有望改善

豌豆人 · 公众号 · · 2018-03-30 11:56

正文

中央空调持续增长传统主业盈利有望改善

——海信科龙2017年报点评

投资要点

投资建议： 短期传统主业盈利承压，不过基于市场良好的成长性以及“日立”品牌优势，中央空调业务仍是公司核心看点，同时产品结构升级与规模效应提升有望带动传统主业盈利逐步改善，下调18-19年EPS预测至1.04/1.22元（原1.22/1.42元，调整-14%、-14%），预计20年EPS 1.40元，下调目标价至14.60元，对应PE14x，维持增持。

传统主业有所亏损，Q4业绩略低于预期： 公司全年营收334.9亿，增长25.3%，归母净利润20.0亿，增长83.6%，其中扣非10.1亿，增长1.5%；Q4单季营收70.9亿，增长12.6%，归母净利润2.7亿，增长19.4%，其中扣非1.0亿，下滑47.1%；Q4扣非业绩下滑，主要是成本、汇率压力下，当季毛利率仍同比-2.5pct，同时财务费用率+0.8pct，导致家空、冰箱主业合计亏损几千万（16Q4小幅盈利）。

家用中央空调方兴未艾，预计海信日立将保持30%增长： 海信日立全年收入增长44%、净利润增长28%，为公司贡献7.32亿投资收益；得益于消费升级与住宅装修的变化，近年家用中央空调高速增长，且消费重心由华东逐步向全国普及，艾肯统计2017家用中央空调市场规模310亿元，同比增长41%，日立作为市占率仅次于大金的多联机龙头品牌，或凭品牌力、产品力优势持续受益，叠加新并入的“约克”多联机业务，持续看好公司家用中央空调业务成长。

催化剂：