【广发汽车】中国重汽：淡季不淡，公司迎历史最佳七月

广发汽车小组 · 公众号 · · 2017-08-09 14:25

正文

核心观点

1. 7月公司重卡销量同比增长109.5%，公司销量增速超过行业增速

公司发布产销快报，7月份销售重卡12223辆，同比大幅增长109.5%，本月销量创公司历年七月销量新高，公司七月销量次高为2010年7月的8632辆；今年1-7月份，公司累计销售重卡77817辆，同比增长82.7%。

2. 淡季不淡，重卡行业继续超预期

市场年初预期行业一季度后销量增速将快速下行，但行业今年特别是二季度至今重卡行业表现持续超市场预期：根据中汽协数据，今年4、5、6月销量同比增速分别为51.5%、50.7%、64.4%，维持了3月份53.4%的增速水平；根据第一商用车网数据，7月份我国重卡销售9.4万辆，为行业历年七月最高销量，同比增长89%，增速水平超3、4、5、6月，进入传统淡季后行业仍维持极高景气度。从行业领先指标整车企业订单、库存情况来看，订单仍持续高增长，而库存目前仅相当于历史高点的40%，处于历史最低水平，我们认为行业当前表现大概率得以持续。

3. 公司中报业绩大超市场预期，T系列车是公司长期看点

公司预计17年上半年实现归母净利润4.65-5.65亿元，同比增长190-240%，公司销量大幅增长下业绩大超市场预期。下半年，公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性，中长期来看，源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力，公司未来产品结构的上移仍将继续，T系列车是公司长期看点，未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。

4. 投资建议

公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，3季度公司销量有望持续超预期，我们上调公司17-19年EPS至1.20、1.44、1.74元，PE对应当前股价为15/13/11倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

公司产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。

广发证券汽车行业研究小组
（张乐、闫俊刚、唐晢、刘智琪）

张乐，首席分析师

暨南大学企业管理专业硕士，华中科技大学发动机专业学士，5年半汽车产业工作经历，7年卖方研究经验。新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名，2015年第四名，2014年第五名，2011、2012、2013年入围；2016年第三届中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师IAMAC奖第一名，2014、2015年第三名；水晶球、金牛奖评比中多次上榜和入围； 2012年加入广发证券发展研究中心。

闫俊刚，资深分析师

吉林工业大学汽车专业学士，13年汽车产业工作经历，3年卖方研究经验，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名、2015年第四名、2014年第五名团队成员，2013年加入广发证券发展研究中心。

唐晢，高级分析师

复旦大学金融学硕士，浙江大学金融学学士，CPA，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名、2015年第四名、2014年第五名团队成员，2014年加入广发证券发展研究中心。

刘智琪，联系人

复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学学士，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名团队成员，2016年加入广发证券发展研究中心。

李爽，联系人

复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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