【华创交运*业绩点评】京沪高铁：23年归母净利115.5亿；24Q1实现归母净利29.6亿，同比+33.1%

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-05-02 16:58

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公司公告2023年报及2024年一季报：

1、财务数据：

1）2023年： 营收406.8亿，同比+110.4%%，较19年同比+16.7%；盈利115.5亿（22年同期亏损5.8亿）， 扣非净利115.5亿。

2）23Q4： 营收98.0亿，同比+138.5%，较19年同比+15.9%；盈利26.3亿（22年同期亏损7.3亿），扣非净利26.3亿。

3）24Q1： 营收101.1亿，同比+13.1%，较19年同比+26.2%；盈利29.6亿，同比+33.1%，扣非净利+29.6亿。

4）京福安徽公司： 23年营收54.7亿，同比+53.27%；23年亏损9.7亿，22年同期亏损27.9亿，同比减亏18.3亿。

2、分业务情况：

1）客运业务： 全年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比+209.1%，较19年同比-0.1%；

2）路网服务： 跨线列车运营里程完成9204.4万列公里，同比+66.2%，较19年同比+16.5%；

3）京福安徽公司 管辖线路列车运营里程完成3559.5万列公里，同比+53.7%，较19年同比+133.9%。

3、成本费用：

1）2023： 营业成本220.5亿，同比+31.9%；毛利率45.8%，同比上升32.3pts。其中折旧小幅减少0.6%，能源支出同比+51.9%，委托运输管理费同比+14.9%，动车组使用费+95.9%。2023年三费率约为7.8%，同比-11.3pts。

2）23Q4： 营业成本55.2亿，同比+30.2%；毛利率43.7%，同比上升46.8pts。23Q4三费率约为7.4%，同比-14.4pts。

3）24Q1： 营业成本54.4亿，同比+5.6%；毛利率46.2%，同比上升3.8pts。24Q1三费率约为6.7%，同比-3.0pts。

4、现金分红： 公司拟每股派发现金红利0.1116元（含税），股利支付率约为47.47%。

5、股权回购计划彰显长期信心： 公司公告拟以集中竞价方式采用自有资金回购公司股份10亿元，用于注销并减少公司注册资本。

投资建议：

1）盈利预测： 考虑宏观背景及近期出行数据，我们小幅调整24-25年盈利预测为分别实现归母净利133、149亿（原预测为136、151亿），同时引入26年盈利预测为预计实现归母净利161亿，对应24-26年EPS分别为0.27、0.30和0.33元，PE分别为19、17和16倍。

2）投资建议： 国内铁路客流领先恢复，京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，且跨线辐射程度广，预期受益于本线客流恢复和跨线列车增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽线路产能逐步爬坡，经营端大幅减亏，有望逐步释放协同效应。维持此前估值方式， 给予一年期目标市值3007亿，对应目标价6.12元，预期较当前20%的空间，强调“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。

具体内容详见华创证券研究所2024年5月2日发布的报告《京沪高铁：23年归母净利115.5亿；24Q1实现归母净利29.6亿，同比+33.1%》

【华创交运*业绩点评】京沪高铁：23年归母净利115.5亿；24Q1实现归母净利29.6亿，同比+33.1%

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