【英博前瞻】滴滴：棋至中局

出行巨头：受益于移动互联网和资本红利，滴滴在五年间飞速成长为全球出行服务巨头。 2017 年，滴滴平台覆盖全国 400 多个城市，服务 4.5 亿用户，提供了超 74.3 亿次出行服务。自 2012 年上线以来，伴随中国智能手机普及带来的移动流量红利，滴滴日订单数从不足 1000 单激增至 2017 年底的 2500 万单。资本助力下，滴滴累计融资规模近 200 亿美金，于 2015 年 2 月合并快的， 2016 年 8 月收购优步中国，得以拿下国内近 90% 、全球约 60% 的网约车市场份额。

棋至中局：资本助力并购，但出行服务的竞争远未结束。 并购带来的份额提升有助于阶段性提升定价和盈利能力，但乘客和司机天然具有较强的价格敏感性。对出行平台而言，轻资产和短产业链运营模式下，平台的盈利能力和客户体验直接相互制约。一旦平台转向关注盈利能力，就可能给跨界而来的新进入者带来机会，引发新一轮平衡。如要在客户体验和盈利能力之间有效平衡，则需向重资产模式演进，积极布局新技术和新商业模式，以降低成本和提升壁垒。

技术变革：汽车技术变革将成出行竞争最关键因素之一。 受益于智能手机和移动通信硬件发展，滴滴得以快速改变传统出行模式，并在出租车叫车业务之外，发展出顺风车、快车、专车、拼车、代驾等产品矩阵。在未来，智能、电动、共享对传统汽车的改造，还将给出行商业模式带来更多变数。 2017 年中国新能源汽车销量已达 78 万辆，渗透率近 3% ，销量三年增长 10 倍，进入加速普及期。新造车企业加大智能电动车研发力度， 2019-2020 年是新一轮产品投放高峰。我们预计到 2025 年，国内新能源汽车销量规模将达 500 万量级。对于智能电动共享汽车技术的布局和把握，将未来成为出行服务竞争最关键因素之一。

场景之变：国际化与多元化的挑战。 中国移动互联网红利逐渐消退，更多巨头开始以客户和业务为核心拓展具有协同性的服务与市场，国际化和多元化竞争趋势显现。海外市场方面，滴滴已战略布局巴西、新加坡、日本、印度等国家，除了开拓自有平台，也与 Uber 、 Lyft 、 Grab 、软银等进行合作。国内市场上，出行服务商和生活服务商的边界逐渐模糊，滴滴探索外卖业务，美团点评试水打车。此外，滴滴还尝试进入汽车保险、二手车、智能交通等领域。基于位置服务、数据分析的多元生活服务探索有助公司寻找新的增长点或构筑壁垒，但持续拉长的战线亦会给管理和现金流带来巨大压力。合理选择和聚焦战略市场，将有助公司有效构筑真正壁垒。

风险因素： 相关政策监管力度加大，收入规模及盈利能力上升缓慢，生活服务的扩张不如预期，自建车队与新能源车的投资回收期间过长。

报告小结： 受益于移动互联网和资本红利，滴滴在五年间飞速成长为全球出行服务巨头。轻资产和短产业链运营模式下，出行服务的竞争远未结束。汽车技术变革将也成出行竞争最关键因素之一，多元化与国际化的挑战，亦给公司带来“危”“机”并存。我们将密切关注滴滴和移动出行市场，以及新能源汽车、无人驾驶、数据智能、出行共享对公司和产业带来的变化。