【申万公用环保】国投电力（600886）2017年三季报点评：雅砻江盈利同比回升 承压煤价火电拖累整体业绩

雅砻江水电利润同比上升，火电承压煤价拖累业绩

今年前三季度公司实现归母净利29.53亿元，同比减少13.39%。受益于华西秋汛，雅砻江水电第三季度发电量同比增长11%，前三季度累计发电量同比增长4.36%。前三季度雅砻江水电公司实现营收128.94亿元，净利润59.82亿元，同比分别增加3.07%和4.68%。公司持有雅砻江水电52%股份，权益收益31.1亿为公司净利润主要来源。承压高煤价的影响，公司控股及参股的火电燃料成本同比大幅增长，影响公司营业成本较上年同期增加31%，投资收益较上年同期减少58%。

湄洲湾2*100万kW煤电机组投产，电价调整及煤价回落预期有望提升火电盈利能力

今年7月、9月，公司控股的湄洲湾二期两台百万千瓦装机的火电机组先后投产。同时受南方地区上半年降雨量较去年同比较少的影响，公司在福建、广西、贵州、新疆的火电机组利用小时同比增加较多。前三季度公司火电发电量同比增长10.55%。因今年7月1日起煤电上网电价普遍上调，公司火电平均上网电价为0.355元/度，平均增加1.6分/度，同比增长4.66%。随着四季度煤炭有效新增产能的释放以及前期受安全监察影响的产能恢复，电煤价格有望回落，公司火电盈利能力有望触底回升。

增值税退税延期以及新电站投建，雅砻江盈利规模仍将持续提升

9月国家能源局发布征求意见稿，拟将100万千瓦以上水电增值税超过12%的部分即征即退政策延长到2020年底。10月国家发改委发布关于促进西南地区水电消纳的通知,为有效解决西南地区弃水问题，督促国网、南网在“十三五”期间加快新建四川水电外送江西特高压直流等输电工程，争取新增四川外送电能力2000万kW以上，新增云南送电能力1300万kW以上，力争“十三五”后期不再新增弃水问题。《通知》指出将加快推进雅砻江两河口水电站建设，增强水电调节能力。随着配套外送通道建设的推进，以及雅砻江中游电站的建设，公司盈利规模仍有持续提升的空间。