核心观点：
目前市场对股债关系的观点：
1）较强的跷跷板关系仍会持续，类似于2022年10到12月份、2020年4-6月份。
2）可能会产生一种股债双牛，小级别的2014年四季度到2015年年初的行情。
3）股债可能呈现毫无关系的状态，体现了“宏观无用”的局面。
如果专注于股债跷跷板的影响，我们认为即便是相关性最强的时候，可能也仅有2-5BP/100点（上证综合指数）的影响，而且非常依赖于债券投资机构对利率品自身的定价高点和低点。
品种策略看，我们认为节后大概率可能会走一个利率品种修复的行情。至于信用品种，我们考虑到信用品和广义基金的相关性比较大，和权益之间的联通相关性要大于利率产品，信用债、银行二永债的确定性和价格约束，可能没有利率品种趋势更加明确。
资产荒不变：哪些机构行为信号可能是买点？MLF是锚点？
8-9月份保险的持仓成本线已经基本突破。选取10年、20年、30年国债作为计算7-10年、15-20年和20-30年国债的平均持仓成本的对应券种，以净买入规模为权重计算保险的平均持仓成本，可以看到目前10年、30年国债2.16%和2.33%左右的点位均已突破了保险8-9月份的平均持仓成本线（2.13%和2.30%），而8-9月正是保险大幅加仓超长债的时间段。今年保险8-9月的长国债/超长国债净买入占比占今年以来的58%。MLF的锚已明显偏离
10年国债明显偏离MLF的锚。2021年以来“10Y国债收益率较MLF利率偏离度”整体呈现三峰分布特征；整体来看，目前上偏程度整体处于较高水平，若假设在“牛市曲线”分布之下，目前从上偏向下运动的概率为90%；即便假设在“熊市曲线”分布之下，目前也处于上偏的较高位置水平，从目前位置向下运动的概率达到72%。
风险提示：
央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。
摘自研报：《
四季度展望：情绪化的市场如何看股做债
》（跳转小程序，阅读全文）
