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重点推荐
【传媒互联网】陌陌变现能力的快速提升（单用户季度收入达到$3.11per MAU，同比增长342%），按单用户的静态P/S来看，其单用户估值并不贵(7.9x)，与天鸽(7.2x)和Twitter(6.1x)接近，相比较腾讯(11.6x)、微博(22.2x)仍有空间。我们预计陌陌FY17/18收入有望同比增长123.7%和35%，经调整后净利润有望同比增长88%和44.7%。当前市值对应FY17/18的PE分别为26.1x和18.3x，剔除现金后仅为23.6x和15.5x，对应FY17年的PEG为0.30。参照FY18中国社交类公司平均23.5x和海外社交公司平均37.2x的PE估值，买入评级，上调目标价至$52, 对应FY18年P/E的22x。
【电子】微软AR神器HoloLens国行开卖，推荐光学产业链相关福晶科技、水晶光电、联创电子。大华股份新高，持续坚定推荐，预计未来三年复合增长30%，同时安防行业AI化带来行业空间增加，PPP 带来国内解决方案加速推进，未来现金回报将好转！IPC预计今年接近40%增长，毛利提升至三年最高水平，随着富阳产业园的投产、PPP解决方案的推进、AI相关新品的销售今年将持续提升。从我们调研情况看，PPP 项目的回款周期好于传统政府项目，第一次的设计建设开发周期最快6个月，预计今年对公司带来营收利润增量。安防智能化浪潮下，硬件龙头首先受益于硬件价值量提升：前端集成GPU/TPU，价值量翻倍；后端集成GPU阵列，价值量是传统产品5倍以上。
【固收】曲线何时能做陡？当前曲线过平的核心驱动因素是金融强监管下高企的 NCD 利率与信用债压力，叠加基 本面对中长期债券的支撑。历史梳理来看，曲线变陡往往滞后于现券收益率拐点出现，期限利差始终是行情变化的结果，而非成因。从现券的变陡时机来看，等待金融监管出现明显的减压信号再做可能更为稳妥。从国债期货的角度看，虽然期货隐含的收益率形态更为陡峭一些，不影响大波段的机会。SHIBOR怎么了？总结2次熊市SHIBOR曲线的变化，大致可以为四个阶段，第一阶段，短端高企，长端不动；第二阶段，短端短暂回落同时曲线整体开始上行，第三阶段，长端上行带动曲线整体上移，第四阶段，短端开始回落，长端维持或者上行。结合历史，回到当前，债灾以来面对SHIBOR长端持续上升和曲线的最新变化，我们可以判断目前处于第三阶段，至于第四阶段是否能很快出现，需要的可能仍然是等待和耐心！
【农业】大禹节水五月连下四城，订单加速落地正在兑现！5月23日公告与阜阳市人民政府签订合作框架协议，由公司建设阜阳市各区域现代高效节水项目、千亿斤粮食增产项目、农村污水处理项目、河道治理项目，预计投资总额高达60亿元。总共签订的投资框架协议总额已高达160亿元。仅5月份就连下四城，签单速度明显加快，预期下一步订单加速落地即可实现！预期2017/2018/2019年，公司归母净利润为1.95/3.22/4.87亿元，同比增长221.85%/65.47%/51.17%，对应EPS分别为0.61/1.01/1.53元，考虑到高成长性和广阔的发展空间，给予18年30倍估值，目标价30元。
【交运】短期投资角度，我们认为快递板块投资的核心逻辑在于判断竞争态势对估值的影响和个别公司是否具备核心竞争优势。短期建议关注韵达股份，同时关注可能参与航空混改的圆通速递与顺丰控股。长期来看，快递业态必将随着需求快速变化，狭义的快递概念将继续向广义延展，快递物流一体化、与O2O、仓储等各个子领域的融合渗透将会加速，建议关注快递公司在该方面的长期布局。
买方观点
近期市场一九分化严重，指数并未调整幅度有限，但是很多个股已经跌到大盘在2800点左右的股价，上证50等蓝筹股表现出色，市场资金抱团取暖分化越来越严重。部分客户认为，传媒等超跌股确实已经跌出了价值。另外，比较看好消费电子和新能源汽车产业链的优质标的，认为居民消费端的需求和产业更新的需求在两个板块上是可以持续的，逻辑没破，坚定看好。
研究分享
【固收】美联储5月议息会议纪要点评：加息逐步确定，缩表迎面而来。①就业尚在继续改善，通胀仍是主要担忧；②6月加息进一步确定化：联储强调再次加息将很快变得适宜，原本市场高企的6月加息预期将进一步强化；③缩表图景逐步展现：最值得关注的是联储再次谈到缩表，并较一致的认为缩表的开始起点将在2017年年底；④收缩的方式上提到了采用持有资产到期不续做的方式：根据我们的分析这部分可到期不续做、自然收缩的资产主要是长期债券（联储60%左右的美债资产久期都在5年以下），但MBS资产由于绝大部分期限都在10年以上，因而我们预计未来的缩表图景将是：长债到期不续做配合MBS资产主动售出；⑤6月加息逐步确定化，需要关注届时中国央行是否跟进上调政策利率；联储缩表图景逐步明晰，需要密切关注其对于美债收益率、期限结构及中国货币政策等方面的影响，总体而言，债市在关注国内监管热潮之中，不能忽视即将到来的海外货币政策新动向。
【通信】亨通光电：员工持股基金增持，激励员工彰显信心。我们认为：1、业绩好奖励基金丰厚：受益行业景气高企以及强者恒强，公司16年业绩同比实现翻倍以上增长，员工持股奖金基金丰厚达1.66亿，同比也是大幅增长100%上下。2、行业依然高景气，国内国外光纤需求持续超预期，海外大厂康宁等产能已被包3年，国内企业交货期均已延长到6个月，我们判断整个行业供求紧张至少持续到2018年下半年。3、近期国外运营商和互联网企业纷纷开始规模采购光纤，国内运营商移动/电信的采购也正在进行中。4、季报实现100%以上的增长，我们预计2季度仍将持续，全年高增长乃至18年的快速增长可期。5、继续积极看好光纤产业的高景气度，重点推荐低估值高增长的核心光棒企业：亨通光电、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆（港股）。建议择机关注：通鼎互联、特发信息。
【通信】海能达：今日早盘遭遇空袭，一度大跌7%以上，经全面研究和多方沟通，公司基本面并未发生变化，大跌纯属市场因素；核心逻辑不变，受益于市场需求的快速增长和份额的提升，公司的收入在快速增长（30%-50%），同时叠加规模效应，公司的净利润有望继续保持高速增长（50%以上）。给予17-19年的EPS0.46元、0.69元、0.98元，重申“买入”，继续坚定看好。公司1季度同比亏损扩大主要原因在于人员扩张带来费用的快速增长，主要原因是公司加大对全球营销体系建设，加大对新产品研发的投入。
【轻工】岳阳林纸：马不停蹄，13.16亿项目落地，开启订单加速释放序幕。全资子公司浙江凯胜园林签署了 《泸溪沅江绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》，预计项目总投资13.16亿元。这是公司完成对凯胜园林收购后公告的首个PPP工程项目。对岳纸而言，是一个里程碑式的事件，标志着公司正式进入生态园林+造纸双主业时代。值得注意的是，本次公告项目距离完成收购凯胜园林，仅三个工作日，较高的效率一方面反映了公司当前具备较强的执行力，另一方面体现了公司后期推进订单加速落地的决心。若公司2017年下半年有新增订单释放，我们预计业绩有望超预期。再次向市场强烈推荐，并维持“买入”评级。
【汽车】吉利汽车：心有多大，舞台就有多宽。吉利在1-2季度车市淡季的情况下保持了高位销量，尤其去年上市的四大明星车型，还保证了新车不加入降价阵列，为下半年改款车上市留足弹药。同时领克也在本次上海车展上大放异彩。我们看好吉利短期的业绩，更看好吉利中长期成长空间通过吉利3.0、领克品牌、国际化战略全面打开。预计2017/18年净利润增长63%/64%，EPS预计0.94元/1.54元，对应PE为11.0X/6.7X。
【建筑工程】资源集聚+国改推进，建筑蓝筹至少存在相对收益。近期建筑板块估值持续下行，我们认为更多的是投资行为上的原因。目前资源普遍向大建筑公司聚集，国企改革的本质也是做强做大国有企业，因此建筑国企应至少具有相对收益，国企改革进度将进一步决定绝对收益大小；而逆势扩张、发展战略较为激进的民营企业存在较好的投资机会。再次强调，建筑行业中国企与民营企业的上述投资逻辑并没有改变，持续维持建筑装饰板块“强于大市”的投资评级。
【家电】大宗商品降价vs家电毛利率。站在零部件厂商角度看，对于前期做过原材料成本套保或者价格锁定的零部件企业来说整体影响较小，在产业链上下游议价过程中或将可能获得价差收益；对于“成本+加工费”模式的企业来说，原材料价格上涨对于盈利能力影响较小，且对于具备核心技术的关键零部件公司来说，原材料缓慢涨价对于企业更为有利，推荐三花智控。白电企业市场竞争格局良好，龙头份额集中度高，行业话语权强，成本转嫁能力更强，推荐美的集团、格力电器。厨电板块充分受益于地产后周期效应，行业需求旺盛，加之消费升级带来产品结构升级，二次需求加价格提升，景气度有望持续。且行业龙头体量与空、冰行业存在数量级差距，推荐具备长期成长性的厨电龙头老板电器。
