周期股还能飞多久 部分周期行业估值达历史高位
今年来A股呈现结构性牛市和结构性熊市并行的局面。
在上半年白马股的独领风骚之后，从6月中旬以来，结构性牛市的焦点开始转移至周期股。
值得注意的是，经过这一轮大涨，目前主流券商仍看多周期股。
不过，据机构最新统计，经历6月份以来的大幅上涨后，周期股整体估值从前期比较便宜的位置已修复到了历史均值附近，其中钢铁等行业的PB水平已上升至2005年以来的高位。
主流机构仍看多周期股
昨日是8月的首个交易日，上证指数在银行股的带领下继续创出阶段性新高，并逼近4月7日盘中创出的高点3295点。
据火山君梳理，对于8月行情，各主流券商的最新展望大多偏乐观。例如天风证券最新指出，进入8月份，市场尚未出现系统性风险的信号，因此投资人不必悲观，调整就是机会。华创证券策略团队最新观点指出，7月PMI数据再次显示了三季度“基本面不悲观”，对于后市而言，行情的主线仍将是周期股和金融股。
尽管7月周期股迎来了一轮大涨，不过目前机构依然“意犹未尽”。西南证券首席策略分析师朱斌昨日向记者表示，已持有周期股的投资者可以继续持仓，只要经济回暖的势头能持续，周期股的行情就还能持续。
据记者观察，目前一些主流券商对周期股的“打法”较之前更有针对性，“抓龙头”渐成共识。较早看多此轮周期行情的长江证券最新指出，目前周期行业内龙头公司未来业绩的可持续性有望超市场预期，而且不乏业绩与估值的错配，这样的待修正的预期之中蕴藏着相应的投资机会。长江证券表示，本轮业绩修复期间，周期行业并未出现新一轮的产能扩张，反而仍然在持续去产能，这就使得需求整体有望保持平稳的情况下，未来周期股的业绩的可持续性可能将强于预期，建议关注产能去化持续时间较长，且民营占比较高的有色、化工、造纸等行业。
部分行业估值达历史高位
值得注意的是，经过这一轮上涨，各周期行业的估值普遍有所提升。
据申万最新统计，经历6月份以来的大幅上涨后，周期股整体估值从前期比较便宜的位置已修复到了历史均值附近，其中钢铁、稀有金属、造纸目前的PB水平已上升至2005年以来的高位，同时白色家电、机场目前的PB水平也处于2005年以来的相对高位。另外，截止今年二季度末，公募基金对大部分周期细分板块配置水平处于2005年以来的历史中高位，配置水平处于2005年以来高位的行业有稀有金属、化学原料、造纸、园林等。
而目前PB水平处于2005年以来低位的周期性行业有火电，处于2005年以来相对低位的行业有石化、装饰、黄金、铁路运输、商用载货车等，同时大金融板块中的银行、券商目前PB水平也处于2005年来的低位。公募基金配置水平处于2005年以来低位的周期行业包括水泥、石化等。
另外值得一提的是，部分周期龙头最近公布的中报显示，二季度筹码明显分散，例如化工行业龙头万华化学今年二季度股东数环比大幅增长72.7%。（来源：每日经济新闻）
周期股的宿命：上涨是为了更好的下跌
最近周期股火得一塌糊涂。早上，中国铝业(601600)又涨停了，但午后最终还是打开涨停，收涨7%。从历史大顶（2007年10月）来看，中国铝业目前仍然在底部。几乎所有人都知道中国铝业不可能回到原来的高点，但并不影响短线炒作，这就是周期。
周期的意思很简单，不是上市公司洗心革面，进行技术革新、人力资源调配或者实施其他卓有成效的举措，而是上下游涨价了，或者说竞争对手在供给侧改革中消失了。换言之，周期股上涨的逻辑在外而不在内。
当然，市场也有自身的炒作逻辑，炒作逻辑紧随周期逻辑。简单来说，当中国铝业等周期股持续大涨一段时间后，就会有不少人试着对行业或公司进行剖析，最后得出的结论是行业确实在好转，上市公司业绩确实存在超预期的可能性。
历史上对周期股的炒作何止三五次，但凡稍有周期概念的板块都会轮番上演。从投资角度来看，如果能踏准节奏，倒是可以取得不菲的收益，但从上市公司经营来看，周期真的不是什么好事。
周期分上行期和下行期间，共同构成完成的周期。在上行期，上市公司个个雄心勃勃，在资产规模、营收及市值方面定目标、下任务，现在来看不少目标是空中楼阁，但上行期间很容易让人蒙蔽双眼，最终造成不切实际的扩产、投资、收购和招聘，寄望通过这样的方式进一步蚕食市场。
下行期，上市公司市值以远超过业绩下滑的速度坠落，市值从几千亿元跌落至几百亿元的案例不在少数。这个时候，上市公司会做什么呢？甩卖资产、无限期延长原定的收购任务、整体裁并某些板块或者向有关部门要补贴、要政策。
因此我们发现，不少周期性的公司实际上并没有在该保持冷静的时候冷静，在需要下决心的时候下定决心，他们没有带动行业，是行业带动了他们，这就是周期。
上行的时候想到了下行，下行的时候在盼望上行，就看谁能熬到最后。
最近也是中报密集披露期，周期股业绩动辄同比增长10倍以上，这是那些非周期性行业及公司无法比拟的。按照约定俗成的说法，只要某行业或公司能保持年均20%以上的复合增速，都是绝对的霸主，但与周期股相比，20%的增速算得了什么。
这就形成了悖论！周期股因为业绩的被动增长而出现跳跃式的价值重估，然而重估后的价值只能反映当下上下游齐齐涨价后的估值水平，也就是只能反映现在的水平，不代表以后，一旦涨价不再，估值会迅速回落，缺乏积淀，不具有存续价值。
A股不会考虑这么多，你未来的业绩和我没关系，现在能涨就可以。 （来源：证券时报）
中信证券：8月行情将坚守价值底线 周期股轮动持续
机构抱团的持续松动从交易层面上延长了本轮周期躁动的时间，需求的强度决定了周期躁动的空间。最新数据显示，出口订单、房地产新开工、基建投资等领先指标短期皆趋于改善。
目前周期股第三阶段行情依然在稳步推进中，建议继续关注两条主线：一是涨价。关注供需平衡相对紧张、价格预期稳定向好的行业。
二是需求。关注地产新开工+基建回暖带来的机会
底仓坚守价值主线，平稳度过半年报披露期。数据显示，95%的公司将在8 月公布半年报，而从业绩预告和预警情况看，今年半年报披露期间的业绩“地雷”可能还是比较多的。因此，虽然市场波动扩大打开了板块轮动的空间，但轮动的范围只局限在业绩波动预期差比较小的价值类板块。建议继续持有业绩稳健的价值类品种，在利润确定性较高的板块中寻找超预期的标的
从历史经验上看，对A股估值和中枢有重要影响的还是中长期利率水平，当前国内外的货币环境决定了中长期利率水平的中枢依然稳定。更重要的是，监管风格依然保持从严，在稳步推进监管新规的同时，随时防范因监管因素而产生新的风险。因此，8月A股的机会依然还是结构性行情上的，但值得密切关注的是仍在进一步扩大的全市场波动水平。
2016年初以来，不断下降的市场波动水平是投资者愿意持有白马龙头股、机构选择抱团最重要的原因。今年5月底以来，市场波动水平震荡上行，这段市场波动修复的过程中，特别是7月以来，A股不再出现极端分化行情。7月至今的大盘走势依然延续了6月以来的震荡走势，目前市场的波动趋势或将对机构抱团产生微妙影响，特别是考虑到二季度末公募基金的抱团已经达到了历史上比较高的水平。数据显示，二季度公募基金前十大重仓股的持仓占比已经接近上一轮机构抱团最高峰2012年的水平。
