芒格：喜诗给我们上了宝贵的一课

从1999年的讲话开始，后面几篇股东会的讲话都很长，这一篇的摘要有十二条内容，而本篇文章我只从中选出5条进行展开。

一、要远离那种不能创造现金利润的公司

现金奶牛是伯克希尔的最爱。有的公司的利润永远是账面的，他们根本没有创造现金的能力，我们不碰这样的公司。

伯克希尔能发展到今天的规模，很重要的一个原因在于我们很早就明白了，要远离那种不能创造现金利润的公司。在给一家公司估值的时候，不区分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。

查理·芒格，《1999年西科金融股东会讲话》

如果希望从企业的经营中获得收益，我们就不得不关注企业的现金流，而不是净利润，很多企业的净利润看起来很好，但是就是没有什么现金流，要么就是很多销售是通过赊销的方式，要么就是需要非常多的资本开支以维持公司的正常运营（典型的公司是恩捷股份）。

我们采用折现的方法对公司进行估值，或者采用比例法估值（至于怎么用这两种方法，我之前的文章有介绍： 两类常用的估值方法 ），如果直接用账面的利润去计算，往往会有些偏差，因为这些利润可能不是实在可以控制的。

没有现金利润的公司，就很难使用价值分析的方法，其投资风险也很高，这些公司投资逻辑是另外的套路，比如典型的就是主题投资类型，存在某种能够让其他人相信的概念，然后可以短期把股价炒上去，但是最后还是会下来。

二、所有人都看好的机会，最容易发生踩踏

本·格雷厄姆告诫过我们：”大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈“。

谁都知道这个机会很真实、很合理，前景令人振奋，简直不容错过，人们必然会蜂拥而上，从而发生严重的踩踏。

查理·芒格，《1999年西科金融股东会讲话》

所有人看好的机会，会蜂拥买入，最后价格自然就被抬升。就像现在十一假期，都想着趁此机会出去，然后各个景点就非常拥堵，实际上的观赏感受会大打折扣。

当然，人们都知道的事情，并不代表着不会去做，假期的游客数量很多，但是人们还是会假期的时候出去，一方面是客观原因造成，连续的假期就这么多；另一方面是社会认同需求，比如攀比心理（看到其他人发朋友圈的旅游照片，不少人也会自己想炫耀一下）。

知道不代表理解，理解不代表会重视，知行合一对每个人来讲都非常困难。

三、打造模型思维，没有尽头

打造模型思维方式，也是没有尽头的。总是能找到新的模型，或者遇到新案例，可以充实旧模型。不断打磨思维方式，生活充满了乐趣。研究和整合模型的过程，是一个发挥创造力、充满收获感的过程。最重要的几个模型就能让思维发挥出巨大的威力。

很多事情背后都是同一个模型，只是换了个套路，可以说换汤不换药。

查理·芒格，《1999年西科金融股东会讲话》