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芒格:喜诗给我们上了宝贵的一课

星涛投资  · 公众号  ·  · 2024-04-06 07:00

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声明:本文章不构成投资建议,仅作为研究讨论之用,免不了有不少个人偏见,盲目据此决策带来的后果自负。股市有风险,决策需独立思考,切忌人云亦云。


从1999年的讲话开始,后面几篇股东会的讲话都很长,这一篇的摘要有十二条内容,而本篇文章我只从中选出5条进行展开。

一、要远离那种不能创造现金利润的公司

现金奶牛是伯克希尔的最爱。有的公司的利润永远是账面的,他们根本没有创造现金的能力,我们不碰这样的公司。

伯克希尔能发展到今天的规模,很重要的一个原因在于我们很早就明白了,要远离那种不能创造现金利润的公司。在给一家公司估值的时候,不区分利润的性质,不看是现金利润,还是躺在空地上的机器,拿着利润数字,直接就算,得出的估值肯定是不准的。

查理·芒格,《1999年西科金融股东会讲话》

如果希望从企业的经营中获得收益,我们就不得不关注企业的现金流,而不是净利润,很多企业的净利润看起来很好,但是就是没有什么现金流,要么就是很多销售是通过赊销的方式,要么就是需要非常多的资本开支以维持公司的正常运营(典型的公司是恩捷股份)。

我们采用折现的方法对公司进行估值,或者采用比例法估值(至于怎么用这两种方法,我之前的文章有介绍: 两类常用的估值方法 ),如果直接用账面的利润去计算,往往会有些偏差,因为这些利润可能不是实在可以控制的。

没有现金利润的公司,就很难使用价值分析的方法,其投资风险也很高,这些公司投资逻辑是另外的套路,比如典型的就是主题投资类型,存在某种能够让其他人相信的概念,然后可以短期把股价炒上去,但是最后还是会下来。

二、所有人都看好的机会,最容易发生踩踏

本·格雷厄姆告诫过我们:”大家都不看好的机会,投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会,投资者的亏损越惨烈“。

谁都知道这个机会很真实、很合理,前景令人振奋,简直不容错过,人们必然会蜂拥而上,从而发生严重的踩踏。

查理·芒格,《1999年西科金融股东会讲话》

所有人看好的机会,会蜂拥买入,最后价格自然就被抬升。就像现在十一假期,都想着趁此机会出去,然后各个景点就非常拥堵,实际上的观赏感受会大打折扣。

当然,人们都知道的事情,并不代表着不会去做,假期的游客数量很多,但是人们还是会假期的时候出去,一方面是客观原因造成,连续的假期就这么多;另一方面是社会认同需求,比如攀比心理(看到其他人发朋友圈的旅游照片,不少人也会自己想炫耀一下)。

知道不代表理解,理解不代表会重视,知行合一对每个人来讲都非常困难。

三、打造模型思维,没有尽头

打造模型思维方式,也是没有尽头的。总是能找到新的模型,或者遇到新案例,可以充实旧模型。不断打磨思维方式,生活充满了乐趣。研究和整合模型的过程,是一个发挥创造力、充满收获感的过程。最重要的几个模型就能让思维发挥出巨大的威力。

很多事情背后都是同一个模型,只是换了个套路,可以说换汤不换药。

查理·芒格,《1999年西科金融股东会讲话》






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