华谊、光线、万达、奥飞⋯⋯谁最能成为中国迪士尼？

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钛媒体注： 近日 ， 华谊兄弟发布2016年半年度业绩报告。报告期内，营业收入为14.68亿元，同比增长13.54%。现实的残酷差距着实让华谊这个娱乐巨头清醒的认识到离 其梦想目标迪士尼还差得很远。但不只是华谊兄弟这一家中国传媒公司对标过迪士尼，诸如华策影视、光线传媒、万达院线、奥飞娱乐等本土娱乐巨头都梦想着成为中国版的迪士尼，但究竟谁最有可能呢？

近日团队对中国的传媒娱乐上市公司做了一个系统性研究，很有意思的一个现象是：这个板块上市公司里，没提过成为“中国版迪士尼”的并不多见。

迪士尼 几乎成了中国一代企业家的精神殿堂，当年游戏起家的首富陈天桥最初梦想也是迪斯尼，腾讯也曾经对标过 迪士尼 的内容发行。究其原因，不仅因为其跨越种族和文化的娱乐精神，也不仅仅因为迪斯尼乐园对全球小朋友的天堂召唤，更多的一点，很现实： 迪士尼 是一台印钞机。

迪士尼 2015年财年的收入是524.65亿美元（5462.69亿人民币），这个数字相当于BAT的总和（百度：663.82亿元人民币，腾讯：1028.63亿元人民币，阿里：1011亿元人民币，总计约2700亿），目前 迪士尼 市值已经突破1万亿人民币（截止2016年8月23日 迪士尼 市值1541亿美金）。

不过， 迪士尼 的市盈率只有17倍，96美金股价每股收益达到5.58美金，这对于这家1926年成立的公司来说，不仅意味着老而不衰，更是老骥伏枥。迪斯尼不仅拥有完整的内容+平台+渠道的生态布局，也引领最前沿的新媒体投资，这一切只有中国市场传媒娱乐板块三分之一的市盈率水平，不仅印钞，还是劳模！

大部分中国企业家都会对迪斯尼的生意表示出浓厚的兴趣，“有趣、有格局、有利润”是他们普遍的评价。而对于传媒娱乐板块的华策影视、华谊兄弟、光线传媒、万达院线、奥飞娱乐来说，应该没有一个公司的老板不重视研究 迪士尼 战略生态。

简单说：谁的战略更接近 迪士尼 ，谁被资本市场按照 迪士尼 的价值去对标，谁就是市值竞争的胜利者！对于投资者而言更是这样，即使是目前市值最高的万达院线（8月23日收盘869亿人民币）来看，离1万亿还有12倍以上的成长空间。投资传媒娱乐的大逻辑就是——抓住最像 迪士尼 的那个！

那么，到底谁的战略更像 迪士尼 ？究竟哪家上市公司最有可能成为 迪士尼 呢？

回答这个问题之前，我们先看一张周掌柜团队做的“中美娱乐巨头生态布局及成长潜力对比分析”图，这张图包括对目前国内几家知名上市公司的立体战略分析：

从这张图中，我们发现了中美传媒娱乐巨头具备很强的可对比参照性，有这么几个对比关系：

• 华策影视VS 迪士尼 ： 电视业务都是两者核心利润点，2015财年迪斯尼44%收入来自电视相关业务，华策影视电视相关业务超过60%；

  
  

• 奥飞娱乐VS时代华纳： 两者具备相同全产业链布局基因，包括从全内容IP到主题乐园的布局

  
  

• 华谊兄弟VS二十一世纪福克斯： 对于渠道的掌控趋向和整体布局比较接近，同时两者对电视和院线等渠道投资逻辑相同。不过福克斯的经验看，渠道可以是核心成功要素，但很难成为公司脱颖而出的核心竞争力；

  
  

• 光线传媒VS哥伦比亚广播公司： 类似传媒价值取向以及新媒体战略方向，传媒趋向投资在长期竞争中有管道化风险；

  
  

• 万达院线VS米高梅： 对于重资产渠道的投资是两者共同点，米高梅和万达同时具备巨额娱乐资产。

对于这个对比，我们有三个发现，第一个就是娱乐行业的战略选择空间较窄，可以差异化的点并不多，基本商业模式决定了行业巨头的定位；第二个就是中美市场特点其实高度趋同，成长空间巨大，相对对标公司平均差不多都有8倍左右的成长空间；第三点可以看出 ，巨头们的市值和“IP增值能力”成正比，这个概念从侧面反映了文化创意产业从内容创造到立体变现的本质。

为了印证上面观点，我们将中国传媒娱乐巨头的“IP增值收入”也做一个分析，这里将电影/电视剧/游戏三个具备强内容属性的类别的收入合并统计。如下图：

中国市场的对比也验证了美国市场推理出的“IP增值”规律，不过也包括中国市场的独特性， 比如：从数据看，渠道属性的万达院线和光线华谊这样的电影内容公司对比，两者的利润有此消彼长的关系，也就说，万达垄断地位的增强从某种程度上制约和牵制电影公司的发展，而电视剧没有这个瓶颈，所以华策影视的利润率较高。另外，华策影视的IP增值收入19.56亿最高，其次是光线传媒的14.34亿，这说明华策IP增值收入不仅增长率强劲，内容变现能力在几家对比公司中具备明显优势。

由此我们再深入到“IP增值”收入中电影和电视剧的差别。掌柜认为： 电影高度依赖创意，和电视剧比，对社会流行和话题小逻辑依存度高，不利于长期竞争力沉淀。所以如果用10年以上的视角看，行业发展越充分，电影为战略重点的公司被内容创新小团队抢占战略制高点的概率很大，而组织持续、高质量内容生产的管理要求是世界性难题，美国娱乐业100年并未有效解决。 而目前电影为主业的公司都希望通过最大限度垄断艺人、院线来夯实核心竞争力，这个战略大逻辑是有问题的。

进而，影视业最后跑赢的最可能是围绕电视生态的电视剧的工业化生产巨头，迪斯尼的电视业务的强劲恰恰也说明了这点。因为：电影大逻辑接近游戏，电视剧大逻辑接近出版。全球出版行业生产500强，游戏行业几乎没有，只有腾讯控制了游戏发行，但腾讯的核心价值也不是游戏而是社交。

举一个简单例子：电影公司好比种人参，电视剧公司好比种玉米，前者高级但发不了大财，且保护不好有损地力，“地力”就是公司长期竞争力。