【市场聚焦】PVC：短期空间有限

从PVC自身基本面来看，近期利多因素更多来自于一些边际上的改善，使得PVC向下进一步打压的空间受限。一方面是自身绝对价格已经在历史比较低的空间，5000附近的价格追空性价比值得商榷，反而随时会因为一些政策端预期的东西被情绪错杀。而且，目前PVC的单吨利润已经长期亏损，部分装置的双吨利润也因为近期烧碱价格的持续下跌而出现亏损，因此成本端的支撑较强，也能看到12月的装置开工率已经在呈现下滑的态势（缺点是幅度较小）。

另一方面的利多是来自于低价刺激下，内外需求在12月持续好转。在供给端上游开工小幅下降，需求端出口放量+中下游投机补库的双重影响下，行业的显性库存去化效果尚可，而且未来1-2周仍有进一步去化的倾向，因此驱动端的边际改善也在助力PVC期现价格的反弹。

图1 PVC周度产量

数据来源：钢联

尽管PVC出现一些边际好转的迹象， 但是积重难返，存量压力仍会在现阶段限制住PVC上涨的空间 ，除非看到政策端持续发力带动整个大宗工业品投机建库存的情绪，否则仅靠PVC自身很难带动价格的趋势性上行。

一方面，成本端短期较难看到最前端煤炭价格的持续上行。煤价的保供作用较为明显，上方可想象空间有限，而且现阶段煤价的需求表现不及预期，再加上北港整体库存偏高，进一步限制了煤价向上的动能。若煤价较难发力，那PVC依靠成本支撑带来的价格中枢上行机会将难以持续，更多还是会维持在低位的区间震荡。

另一方面，PVC存量压力仍待解，除却巨大的仓大压力外，PVC目前还有超过80万吨的天量库存待消化，这也就导致无论期货端涨也好，跌也好，PVC基差始终偏弱，一旦临近交割月，就会限制PVC上行空间。此外，这一轮的需求刺激更多还是依靠低价格带来，一旦PVC期现价格上行，若无相应的宏观情绪持续改善配套，投机情绪将会明显受挫，反弹想象空间有限。

图2 PVC中上游库存

现阶段PVC较难有趋势性机会， 短期还是区间震荡为主，虽然有一些基本面上的边际改善，但恰逢政策空窗期，叠加近端交割的压力，PVC可想象空间有限 。但由于价格已经处于历史偏低位置，再加上后续还有资金炒作两会的预期，因此，若01交割结束，可适时观察05合约的低位反弹机会。

风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险