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【电新丨韩振国 申建国(联系人)】英威腾(002334):工业自动化、交通电气化、电源三轮驱动的成长型企业

方正证券研究  · 公众号  · 证券  · 2017-08-08 07:30

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观点


经营拐点到来,17年H1净利润增速超200%。 公司在中低压变频器、织机用伺服系统、模块化UPS、100%自主化轨交牵引系统等领域居国内前二、在电动汽车电机控制器领域居国内第一梯队。2017年上半年营收增长56%、净利润增长200%+,迎来经营拐点。考虑到去年下半年的业绩基数较低,预计高增速在下半年仍可维持。


收缩战线聚焦主业,净利润率提升空间大。 公司近10个业务条线中除UPS外,其余大多持续亏损。从今年开始,公司逐步淡出经营不善且协同效应不明显的子业务,聚焦主业,净利润率也将逐渐向同行靠拢。


工控板块表现出色不仅仅是因为行业好。 公司从单机销售转型解决方案,并进行了组织架构上的调整,实现多产品组合销售的同时还提高了市场占有率。


交通电气化和UPS电源亮点频频。 公司的新能源汽车电控业务连续保持翻番式增长,已和宇通、吉利、银隆、东风等行业龙头结成合作伙伴关系;轨交牵引系统凭借自主化率高和广深地区区位优势有望收获首单;UPS电源一直保持40%左右的高增速,结盟IDC运营商广州资拓,未来三年有望承接数亿元订单。


投资建议: 预测2017-2019年EPS分别为0.25、0.32、0.42元,对应PE分别为30、23和18,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。


风险提示: 期间费用率居高不下;应收账款增加过快;变频器和伺服系统的市场占有率下滑。



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