(
网络纪要，审慎参考，
仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除，
,仅此一号，其他皆为假冒，转载请标注出处)
关于机构投资者立场：美国大选后，鉴于有关60%关税的讨论以及明年中美地缘政治紧张局势可能加剧的风险，美国投资者对中国普遍变得更加谨慎。
许多投资者对11月初全国人大常委会会议后缺乏关于消费刺激的具体措施感到失望。在全球基金中，对中国最为悲观的是全球基金，其次是国际基金，而新兴市场基金，特别是价值投资者，则更为乐观。在30家美国机构投资者中，只有5家对中国市场持超配态度。对于那些勉强保持对中国中性态度的投资者来说，考虑到美国选举结果以及进一步刺激措施的不确定性，他们现在越来越有可能削减持仓。这种心态也反映在近期中国股市的资金流出上，扭转了9月24日政策转向后的资金流入趋势。
关于市场动态：大多数投资者认为，中国公司在公司治理方面取得了实质性进步。支付更高股息和进行更多股票回购正在提高互联网、消费电子、医疗设备、家用电器以及食品饮料等众多行业的股东回报。例如，今年迄今为止，中国大陆上市公司在A股和香港市场已实施超过4000亿元人民币的股票回购，比通过首次公开募股（IPO）筹集的总股本高出20%-25%（数据来源：Wind），这开创了新局面。中国人民银行（PBoC）为促进股票回购的再贷款计划无疑将进一步助力。考虑到为券商/基金/保险公司提供的掉期便利以及可能于明年设立的股市稳定基金，我们认为所有这些措施将有助于为A股市场估值提供支撑。例如，截至2024年11月20日，已有超过150家A股公司获得特别银行贷款用于股票回购。这些来自16家银行的贷款总额达到350亿元人民币，占初期配额的10%以上（数据来源：Wind）。最后，美国机构投资者对三个结构性主题感兴趣：1）中国通过行业龙头走向世界；2）创新型消费品牌；3）国内需求驱动的收益型投资。关于财政刺激：
美国机构投资者似乎普遍预期，明年将通过以下方式增加约GDP 2-3%的新增财政刺激：1）提高官方财政赤字（从今年的3%提高至2025年的4%）；2）提高超长国债的配额（从1万亿元人民币增加至2万亿元人民币，用于银行资本重组和股市稳定基金）；3）提高用于债务置换和房地产刺激的专项地方政府债券配额（超出历史范围3.5-3.9万亿元人民币）。多数投资者认为，由于生产者物价指数（PPI）已连续两年为负，GDP平减指数也已连续六个季度为负，中国必须通过多年的逆周期财政刺激来重振经济。此外，还需要进行结构性改革以恢复私营企业家的信心。同时，非税收入增长激增（10月同比增长40%）也令人担忧，因为这些罚款和费用征收往往具有随意性。
关于“特朗普2.0”：
大多数人认为，美国总统当选人唐纳德·特朗普将在其第二个任期内采取不同策略，即迅速加征关税，而不再与中国进行漫长谈判。同时，实际关税水平（相较于讨论的60%）可能受到美国通胀上升风险的限制。多数投资者认为40%的关税更有可能。虽然这将伤害美国，但对依赖外部市场的中国来说将更为痛苦。不过，多数人也认为，中国公司，尤其是行业龙头，现在比特朗普政府时期准备更充分，因为它们在过去五年中已经实现了生产基地和供应链的多样化。在某种程度上，许多投资者认为，关税宣布得越早越好，因为这将消除商业规划中的一个主要不确定性。
