周六早上统计局公布了2月份的CPI和PPI数据，让我们来看一下这两个数据的情况。
2月CPI同比上涨0.70%，环比上涨1.00%，而上个月为环比上涨0.30%。PPI同比下降2.70%，环比下降0.20%，而上个月为同比下降2.50%。
2月的CPI同比、环比均出现明显改善。
如果说同比的改善和基数有一定的关系，那么环比的改善就更加直接。无论往年春节是处于1月还是2月，今年2月的CPI表现都没有任何逊色。因此我们可以明确的判断1月CPI同比表现不佳只是单纯的基数作用，1月CPI环比才是更真实的价格表现。2月带动CPI数据出现明显好转的一是食品价格，二是服务价格，前者价格变动和经济无关，后者和消费品价格走势出现了一定的背离。
更值得注意的是PPI价格跌幅出现了扩大，验证了我们关于“被动去库存”周期的判断。
为了抓住投资者的“眼球”，现在市场观点极端化的倾向非常严重：
一些重要指标一旦处于低位，就立刻预期趋势的反转，一些经济数据出现一个月的反弹，就立刻预期上行趋势开启。
在过去几个月到底是“主动补库存”还是“被动去库存”周期问题的判断上就是一个非常典型的例子。从工业企业名义库存和PPI陆续见底之后，无数关于“主动补库存”的观点就是在这种极端化倾向下被生产出来的，但长达半年的数据反复证实了当下仍然处于“被动去库存”中供需来回反复的阶段。
从2月CPI的结构来看，首先食品价格环比上涨3.3%，而上个月为上涨0.4%。
根据统计局的披露，
春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨12.7%、7.2%、6.2%和4.3%。食品项价格的上涨是CPI环比和同比数据同步改善的两大原因之一，不过如我们在此前的点评中屡次强调的，食品项主要受季节性需求变动以及短期供给扰动影响，这并不代表经济的内在趋势，因此春节期间的食品价格好转只是一个中性的信号，并不是一个利好信号。
大家关心的酒类价格出现了超预期的下行，环比跌幅高达0.9%。
这种超预期的下行是和往年春节期间的历史规律截然相反的。我们之前提到过春节期间是观察酒类价格变动的一个非常重要的窗口期，从2月披露的数据中，我们基本可以确认当下渠道商库存堆积和需求端疲弱的事实，而且这种弱是远超正常水平的弱。
其次是非食品项2月上涨0.5%，上个月为上涨0.2%。
非食品项价格涨幅扩大，主要得益于服务项价格的超预期回暖，消费品表现反倒非常一般，不过国际油价对国内汽油价格的拖累转为助推，开始涨价。
根据统计局的披露：
春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%—23.0%之间；受国际油价上行影响，国内汽油价格由下降转为上涨。
除此之外值得注意的是中药价格的环比涨幅维持0.1%。
2月中药价格表现不及往年同期，但是从我们跟踪的中药材价格指数，中药价格出现了阶段性的反弹。不过结合我们此前每个季度都给大家分析的医药基金经理持仓以及我们的预期来看，机构资金可能自从去年年中就已经开始从中药方向离场，年初至今的大幅下跌可能只是这一趋势的强化，在明确观察到中药价格企稳或者机构资金重新返场之前，谨慎参与中药阶段性反弹的行情。
剔除了食品和能源的核心CPI环比上涨0.50%，上个月为环比上涨0.30%。
这个月核心CPI远超往年同期，主要是春节期间服务消费大爆发，导致服务项价格涨幅远超往年同期。但商品消费和服务消费出现了明显的背离，这是非常值得大家关注的问题。
对于猪周期的跟踪而言，我们仍然维持底部震荡的判断。
在上个月的点评中我们认为年初中小盘暴跌的情绪对生猪养殖企业的股价造成了很大的冲击。从现在看确实如此：自2月至今长达一个月的反弹中，市值相对更大的养殖企业股价表现要远好于市值相对更小的企业。虽然目前市场又开始有资金预期产能出清的结束，不过我们仍然认为大家不宜对特别短期的行情抱有太高的预期。
本月PPI同比数据由上个月下降2.50%变为下降2.70%，跌幅有所扩大。
拆分来看PPI，生产资料价格降幅扩大，生活资料价格降幅收窄。
根据统计局披露，
主要行业中，化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、电气机械和器材制造业价格降幅比上月均有所扩大。煤炭开采和洗选业价格、非金属矿物制品业、计算机通信和其他电子设备制造业价格仍为下降，但并未扩大。有色金属冶炼和压延加工业由上涨转为下降。石油和天然气开采业价格涨幅扩大。
2月的PPI同样面临去年同期基数的扰动，不过这种扰动并非是良性的。因为今年上半年PPI面对的基数是逐步降低的。换言之，2月的PPI是在基数有所降低的情况下，仍然出现了回落，这代表2月工业生产者出厂价格下跌的幅度比基数下行的幅度还要大。
因此后续PPI同比的变动就会变成和基数下行速度的竞赛。如果后续工业品价格下行速度快于基数下行速度，那么PPI同比的跌幅还会进一步扩大。如果后续工业品价格下行速度慢于基数下行速度，那么PPI同比的跌幅就会出现缩小。
但无论如何，2月的PPI同比跌幅扩大这个数据信号是明显利空的。我们会维持“被动去库存”周期的观点
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