智能POS渗透率持续提升，运营增值服务新生态雏形已现。
未来两年，智能POS有望迈进100%渗透率增长阶段，2020年有望实现超过35%的市场覆盖率。在移动支付的带动下，智能POS可以利用交易数据提供各类增值服务，从简单的支付工具发展为集“支付入口+数据采集+运营管理+金融服务”为一体的综合性商户管理平台。而进入18年，百万级商户的第三方运营平台有望快速出现。
业务增量空间明确：硬件市场百亿可见，收单基础服务高增长可期。
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年我国三方移动支付市场已达58.8万亿，预计未来3年市场增速CAGR有望保持40%以上。在C端消费移动化主导下，B端商户设备升级需求明确。17年预计智能POS销量超120万台，综合考虑存量和增量，预计未来三年智能POS出货将累计将超1000万台，市场空间接近100亿。而在收单服务端看，16年全国三方银行卡收单总额超过50万亿，三方支付收单市场收入规模接近150亿，在牌照监管趋严，市场集中度持续提升趋势下，领先服务商有望迎来业务超50%以上持续增长可能。
业务商业模式升级可期：重资产向轻资产转型，现金流与运营表现升级。
随着智能POS的制造商向后端运营服务转型，在净资产收益相对平稳前提下，公司资产有效周转提升近100%；而在现金流表现端，对比硬件商的数十家机构客户，运营方将规模服务扩张至百万级，服务提供范围向企业资金流、供销信息流与货运物流管理多维度渗透，经营现金流回款表现不再具有季节性，且预收账款占比提升至收入占比近10%左右，业务运营方式有效升级。
护城河持续提升：牌照优势先行，客户粘性多维度体现。
目前智能POS的运营方参与者主要包括硬件厂商和支付机构。在支付牌照端，在强监管下，存量牌照市场集中度继续提升，增量牌照基本没有生存可能。18年过万流水牌照有望突破12家；而随着智能硬件规模起量，百万级商户运营平台的服务粘性有望持续提升。我们认为现阶段，在硬件形态明确，但APP生态尚未定型阶段，有足够流水规模的智能POS硬件运营商将具备更强先发优势，18年应用层的体验升级将进一步提升已有生态竞争壁垒。
风险因素：
电子支付领域监管升级、智能POS行业竞争加剧、支付行业整体增长低于预期。
投资策略：我们看好智能POS行业需求持续扩张，以及硬件渗透率快速提升带来的生态爆发机会。
短期建议关注硬件生产规模优势明确、同时拥有银行卡收单牌照资源的智能POS生产商，中长期建议关注增值业务突出、建立明显生态优势的B端综合支付服务平台。重点推荐新大陆、新国都；建议关注航天信息。
