激烈的教育赛道，焦虑的阶级军火

1 教育行业和食品行业类似，是少有的既可以穿越牛熊，又能保持稳定且相对高增速的赛道。优秀的教育股，兼顾价值和成长。

这背后，是高考文化和各阶层焦虑形成的合力。

稳定且低增速的时代，阶层固化，上升通道受控是正常现象。

底层群众渴望通过教育，增加子女打赢翻身仗的概率；

中产阶级大多都是教育的受益者，他们更明白其中好处，希望它能帮助下一代维持现在的社会地位，并向上一层发动冲击；

上层富裕阶层更是把学区房、外海名校等优质教育资源看作其社会地位象征的一部分。

2 我们梳理下几个赛道上的领跑公司：

• 好未来：奥数起家，教材牛逼，主打线下K12教育。逻辑类似消费品行业—向二三线城市下沉、掌握定价权，量价齐升；

• 新东方：中国学生出口机器，客单价高，品牌知名度高但客户生命周期短，也在向K12领域进军；

• 51talk：英语教育界的小米，菲律宾外教，价格低，定位大众少儿英语学习；另外一家主打高端的VIP KID，还未上市，高客单价高获客成本；两家公司的共同特点是都在亏损...

• 达内科技 ：码农学前班，视频教学结合线下学习 （解决师资问题） ，核心竞争力是帮忙解决就业问题。 （不知道为什么给这么低估值）

• 红黄蓝：是好生意，尤其在公立幼儿园一票难求的背景下。别的不敢多说了，怕挨骂...

• 尚德机构：成人大学，主打职业资格、职业技能培训。学员焦虑感最重，培训目标离赚钱也最近。目前仍在亏损。

• 枫叶教育：高端国际学校，港股教育第一股。逻辑很简单，就看招生人数。9月份财报公布招生人数，只要达预期，大概率上涨。俗称「九月效应」：

注意上图中15、16、17年9月份股价走势

• 中公教育，已经借壳上市登陆A股，公务员笔面试制度下孕育出的公司。公务员没上过中公的课，至少也用过中公的教材。营收规模真的让我出乎意料，没想到这么高，增长预期盯紧公务员考试报考人数就行。

虽然赛道很多，针对人群也不一样，但可以简单地分成线上和线下两种形式。

3 其中，K12无疑是最好的细分赛道—用户生命周期长，粘性高，家长付费，客单价高。只要有品质有口碑，公司完全可以掌握定价权。

4 线下模式的最大特点是分散（CR4<5%），行业集中度低，天花板低、利润低。师资和场地成本占比超过60%，极大压缩了利润空间。

扩张下沉速度慢，比如好未来、新东方两个全国性龙头，90%以上的校区都集中在一二线城市。区域性龙头的属地性也很强，都深耕本地市场，很难出省。

所以，对线下为主的公司，应该更关注其开发标准化产品 （教材等产品品控） 的能力、品牌效应以及市场整合能力 （资本杠杆、互联网获客） 。