PB-ROE模型，看起来很高冷，其核心思想是，衡量一项投资的收益率是多少。
参考内容：从ROE看企业的经营特性
我们从一个例子开始说起。
假如有这么一家银行，它的年利率是5%。今年你存入100元，明年你可以收回100元本金，外加5元利息。这时候，你的收益率就是5%。
如果明年你不收回本金和利息，继续存下去，那么后年你的总资金将变成105×（1+5%）=110.25元，或者100×（1+5%）²=110.25元。
以此类推，再存一年，总资金将变成100×（1+5%）³=115.76元。
收益随着基数的增大而增大，但收益率始终保持5%，即银行存款利率5%始终不变。
如果把首次存入银行的本金100元理解成企业的净资产，5%的存款利率理解成企业的净资产收益率ROE，而且每年的收益不分红，完全投入再生产，那么以上的例子就是一个ROE为5%的企业成长三年的例子。
芒格曾经说过，长期来看，投资一只股票的年化收益率近似于它的ROE。
那是不是ROE越高，企业赚钱能力越强，买入后获利的可能性越大。这是有前提条件的。
第一， 这个ROE能够长期稳定在同一水平；
第二， 这笔投资需要保持较长时间。
第一个问题非常复杂，涉及社会环境、商业模式、企业生命周期、管理水平、利润含金量、财务杠杆风险等等，这里我们着重在于对指标的理解，这个问题暂时按下不表。
我们来看第二个问题，这个长期有多长？要看你的买价而定。如果你的买价太高，其实年化收益率是远低于ROE的，你可能需要几十年才能抹平这个差异。
还是上面的例子。
比如你有100元存款，刚存进去，年利息5%。现在你要将这笔存款转让出去，要价200元。你觉得有人会买吗？直觉是不太可能。但股市上的股票就是这么卖的，净资产100元的股票，ROE为5%，卖家要你200元，这叫市值。
市值与净资产的比值叫做市净率PB，在本例中，PB等于2 — 市场上大多数股票PB都大于2 — 所以，从这个意义上说，用200元买100元银行存款（含本金和预期收益）并不是一件很傻的事。
那么，你买下来的存款，第二年收益是多少呢？还是5元！因为银行里只存了100元，利息5%，存一年可不就是5元吗？而这个时候你的实际收益率是多少呢？5÷200=2.5%，比原来的5%少了一半。
你的实际收益率=ROE÷PB=5%÷2=2.5%。那么持有多长时间收益率才能达到5%的ROE的水平呢？
预设条件：
如下表。可以看到，总投入200元，保持每年5%的资产回报率不变，每年当期收益都投入再生产，随着资产规模的增加，绝对收益的数额也在增加，直到第15年，这笔投资的回报率才接近ROE的水平。
这就是我们买入一只ROE为20%的股票，但实际年化收益率远远达不到20%的原因。但是当你继续持有下去，N多年以后，把多付的这100元收回来，年化收益率就相当于ROE了。
从这个例子，我们得到一个简单的公式，一笔投资的收益率等于ROE/PB。
比如，一家公司的ROE是30%，PB为10，那么投资的实际收益率为30%÷10=3%；
又比如，一家公司的ROE是3%，PB为0.5，那么这投资的实际收益率为3%÷0.5=6%
我们继续来看，P=每股价格，B=每股净资产，E=每股收益
因此：ROE=E/B，即净资产收益率，PB=P/B，即市净率。
而PE=P/E=(PB*B)/(ROE*B)=PB/ROE— PE就是实际投资收益率（ROE/PB）的倒数。
在银行的例子当中，PE=PB/ROE=2÷5%=40，或者PE=1/实际投资收益率=1/2.5%=40，结果都是一样的。
为什么很多市场会把15倍PE作为一个衡量一个市场是否明显低估的分界线？
我们来看，当PE=15的时候，潜在的实际收益率为1/15≈7%，大概是无风险收益率的2倍左右。
背后的含义是，股票作为风险资产，至少收益率要比国债高一倍才值得冒险啊！也就是说，投资股票市场的安全标准，是要求投资收益率ROE/PB不小于7%。
最后，需要再次强调的是，PB-ROE模型有其本身适用的范围，这里我们仅仅是从简单的指标出发，看看一笔投资的真实收益率到底是怎么来的，仅此而已。
