单月社融为负，还是看我解释吧

财神星球 · 公众号 · · 2024-05-21 18:01

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你好大家，我是马硕。

中国人民银行5月11日周六发布最新社融数据显示，2024年4月新增社融规模-1987亿，也就是减少了将近2000亿。这个数据直接引发了5月13日周一股市低开，社融数据不佳，被普遍解读为经济数据的利空。但我认为这个消息是中性，属于正常。

什么是社融，社融是社会融资规模，指在一定时间内，实体经济从金融系统获得资金的总额，反应的是实体的融资活动。这里包含银行贷款，企业债券，非金融企业股票的融资，委托贷款，信托贷款等其他融资形式。融资是实体经济的活跃程度的一种表现，所以4月新增为负，被很多媒体看做是利空，觉得实体经济不行了。那是不是这样呢？

第一，经济行为的短期波动性较大，要看长一些。

举个刚刚过去的例子，今年1-2月的个税收入下滑15.9%，如果你单看这两个月的数据会觉得很夸张，个税下滑这么多，是不是说明人均可支配收入下滑了，其实不是，因为2024年春节比2023年晚，年底奖金需要缴纳个税的入库时间相比2023年时间晚，很多要到3月才入库，所以2023年1-2月基数高，导致2024年1-2月同比下滑。历史上看，1-2月的个税收入波动都很大，就是春节因素导致的。明年春节是在1月29日，你看着，明年1-2月的个税收入会同比升高很多。

社融数据同理，2024年4月新增减少，确实看起来很意外，但我们稍微拉长一点看今年以来呢。

这张图，是中国人民银行公布的社会融资规模增量统计表，做一个加总，今年新增了127300亿。然后

看一下2023年年末的存量。

数字是378.08万亿。今年1-4月新增12.73万亿，4个月的新增的比例是3.37%，计算年化就是大约10%左右，按照目前GDP增速5-6%来看，社融新增速度有10%左右这已经相当可以了，甚至再慢点都没问题。我看有人说什么，上一次单月社融数据为负，还是2005年10月。就这种什么都上次的，属于刻舟求剑，显得自己知道的数儿多，那2005年的GDP增速还是11.39%，GDP双位数增长时代，和现在有可比性吗？到现在GDP增速早已经从双位数回到个位，而且到了5-6%这个速度，在中国总体经济规模如此庞大的情况下，能有这种增速在世界来看都是头一份的。在增速下降的背景下，还和2010年之前对比，你说坏不坏？所以，从1-4月的总体社融数据来看，新增的并不少，很正常。

第二，疫情恢复期，对资产负债表的修复。

2023年年中，有一份CMF2023年中国宏观经济分析与预测报告，在这份报告中，早就说明了疫情后中国经济回复的三个阶段，一实现恢复性增长，二促进微观基础修复，三重回扩张性增长轨道。什么是微观基础修复？就是疫情期间很多人的收入没了，或者减少，企业也一样，长时间，或者断断续续停产停工，收入减少，可能就没有利润，甚至亏损，但是债务还需要偿还，那个时候偿还债务，是不是就需要动你以前的积累了，甚至为了活下去，还增加了债务。这导致了个人和企业的资产负债表恶化，负债变多，或现金减少，负债率增加等问题。经济回复到第二阶段，就是要修复微观基础，也就是修复个人和企业的资产负债表，把之前的负债还一还，之前消耗掉的很多现金，多积累一下，不着急花，这也就是我们最近两年经常提的需求不足，因为大家都在修复资产负债表，觉得不安全，还不想花钱。经常健身的朋友知道，锻炼肌肉就是一个破坏和超量修复肌肉的过程，我们从疫情走出来，个人和企业也是要对资产负债表进行超量修复的，要让自己比2019年还安全才踏实。这个时间不会短，但这也就是时间问题而已。所以，社融增速减缓，大背景也有疫情后的微观修复影响。

第三，社融增速下滑，是对内改革调整的必然结果。

在谈地方债的时候，你们说债务问题太大，现在减缓地方融资，加强地方融资管理和审批，又说实体经济不行。真的是学新闻学的。我怎么觉得这是好事儿呢，在2023年12月中旬的中央经济工作会议中说，高风险省份需要专注化解债务风险，地方债额度将会压降，同时政府投资项目也会减少，这种主动减少肯定会影响经济增长，但是当前主要矛盾是化解债务风险。社融增速的下降，就有地方政府新增债务压降的原因，根据中国人民币银行公布的数据，4月政府债券净融资额是-984亿，较3月少增5610亿，较去年同期少增5532亿，这就是导致4月社融总体下滑的一个主因。这不是好事吗？另外，还记得去年四季度增发了1万亿国债吗？这部分募集大部分结转到今年使用了，可以补充一些资金使用需求，这也是上个月政府债券融资较少的一个重要因素。

第四，4月ipo还收紧了，非金融企业股票融资也大幅减少了。

单月社融为负，还是看我解释吧

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