汽车｜零部件：板块反转明确，投资标的扩散

▍继续看好汽车零部件板块性机会。

我们认为2019年二季度是行业景气度的低点，预计四季度汽车行业景气度将继续回升。汽车社零消费2018年12月到2019年2月、3-4月和5-10月三段时间的汽车社零消费同比增速分别为-5%、-3%、+0%。5-10月份汽车社零消费与去年持平，说明行业已有触底迹象。汽车零部件公司三季报开始逐步验证我们对于行业景气触底的判断，12家重点零部件公司中大部分经营效率环比改善显著，业绩环比、同比增速均开始转正。

▍如何挑选汽车零部件标的？

通过回顾全球汽车零部件供应商TOP100，我们发现汽车零部件公司能够实现长周期成长的关键在于，与下游客户建立地缘共生的纽带以及具备较高的单车配套价值量。因此我们建议从三个维度筛选汽车零部件板块的优质投资标的：

1）产品具备全球竞争力，全球配套第一梯队整车品牌；

2）单车配套价值量高，甚至持续稳步提升，例如车灯系统和汽车电子系统；或者产品的全球市场份额持续提升；

3）估值相对便宜，估值水平在历史估值中枢下方1个标准差左右的水平。

▍从业绩和估值修复的角度看汽车零部件投资。

我们预计未来房地产财富挤出效应、汽车消费刺激透支影响将逐渐消退，我们认为国内乘用车销量仍将回到2017年水平，且未来将维持2%-3%的同比增速中枢。假设未来1-2年汽车零部件板块公司业绩能回升到过去3年的高点，通过将公司当前市值除以过去三年的业绩高点，可得到业绩和估值修复假设下的公司估值水平。我们认为20倍市盈率以下的公司估值相对仍然较低，安全边际较高。

▍风险因素：

汽车消费不及预期，电动化、智能化技术推广不及预期；中美贸易争端扩散。

▍投资策略。

我们建议从三个维度来筛选优质的汽车零部件标的：1）为全球第一梯队客户配套；2）单车配套价值量持续提升，或者市场份额持续提升；3）估值处于历史估值中枢下方。重点推荐：精锻科技、宁波华翔、继峰股份、耐世特和华域汽车等，重点关注：新泉股份、伯特利等。