从供给层面来讲，旅游消费升级倒逼旅游业供给端转型升级；从竞争层面来讲，旅游产业广阔的发展前景，吸引了大量的社会资本、民营企业快速转入旅游行业，行业竞争日益加剧；从国企改革层面来讲，深化国有企业改革，发展混合所有制经济势在必行。充分利用各种好各种资本运作手段，是国有旅游综合集团公司应对旅游消费升级，实现供给侧改革的必然选择，也是企业提高自身竞争能力，应对激烈市场竞争的有效途径，更是企业自身深化国有企业改革，促进国有资产保值增值、推动国有资本做强做优做大的有力保障。

当前国有旅游综合集团在对资本运作的认识层面以及实际操作层面还存在一些问题，作为促进旅游产业发展的中坚力量，国有旅游综合集团应在自身发展战略的指导下，综合考虑各种资本运作模式的优势与成本，合理规划和制定企业的资本运作战略，实现企业资本的可持续增值。

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第一，资本运作是集团应对旅游消费升级，实现供给侧改革的必然选择

旅游产品结构性失调、“有效供给不足”一直是中国旅游产业发展的主要问题。作为推动旅游产业发展的中坚力量，国有旅游综合集团需要以供给侧结构改革思维推进旅游产业发展，在强化旅游公共服务体系、丰富旅游产品体系、发展旅游新业态等方面上加大力度，以应对旅游消费升级趋势，满足游客日益多元化和品质化的消费需求。

供给侧结构性改革离不开资金的支持，尤其是旅游产业又具备投资规模大、回收周期长的特点，必须借助“大资本”的力量才能够实现。国家统计局发布的《2016年中国旅游投资报告》显示，在全国旅游业完成实际投资的12997亿元当中，10亿-50亿元的在建旅游项目2209个，实际完成投资4406亿元，占比33.9%；投资额50亿元以上的在建旅游项目有299个，实际完成投资1146亿元，占比8.8%；投资额100亿元以上的在建旅游项目有222个，实际完成投资2749亿元，比2015年增长55.2%，增速最快。

动辄上亿甚至上百亿的投资，单单依靠自有资金很难满足，这就要求国有综合旅游集团要转变依靠资产经营、内部积累的企业发展模式，以资本为纽带，引导社会资本向旅游产业聚集，用“产业+资本”的模式，综合运用兼并、收购、分立、重组、首发新股、增发新股、配股、股权合作等资本运作手段加快企业发展。

第二，资本运作是国有旅游综合集团公司提高自身竞争能力，应对激烈市场竞争的有效途径

我国已成为世界最大的国内游消费市场，世界第一大出境游客源国和第四大旅游接待国。旅游产业广阔的发展前景，吸引了大量的社会资本、民营企业快速转入旅游行业。据统计，互联网企业前10位中有9家投资旅游业，线上线下旅游企业渗透与融合加剧，传统旅游格局不断改写；房地产企业前5位全部投资旅游业；国美、苏宁、中粮等传统企业也纷纷试水旅游业。

与此同时，国际品牌加快中国布局进程，以酒店业为例，全球458家国际酒店品牌中，253家在亚太地区建设，其中在华项目占到58%；主题公园中，目前有迪士尼、环球影城、乐天世界、高乐高园、东方好莱坞等8家世界主题公园在中国建设或规划。各路企业和资本的加入，在进一步丰富旅游产品、增加旅游消费多样化的同时，也导致旅游产业竞争日益激烈。

资本运作作为国有综合旅游集团应对内外部竞争的有效途径。微观层面上，资本运作可以提高企业的经营效益，迅速扩张企业规模，提高企业的竞争力。传统经济体制下的企业投资具有条块分割的特征，行业内各企业的优势比较分散，有的国有旅游综合集团公司有品牌优势和市场优势，但没有形成规模，缺乏发展后劲。有的企业由于缺乏品牌和市场优势，它所具有规模优势和技术优势很难淋漓尽致地发挥。通过资本运作，实现企业间优势互补，保证品牌和市场优势的同时，实现在产品结构重组和优化基础上的规模扩张。因为有优势品牌在行业中形成了差别化，因为有规模优势必然提高资源的配置效率和降低成本，两种优势双管齐下必然会全面提高企业的竞争优势，提高企业在国际市场的竞争地位；中观层面上，资本运作可以调整产业结构，提高产业整体效应。我国国有旅游综合集团公司的组织结构是以中小企业为主，只有极少数大企业，而且规模也偏小。

由于我国知名企业集团规模太小、产品单一，无法同世界大企业相抗衡，解决这一问题的最好途径就是依靠推进资本运作。通过资产重组的方式，把以中小企业为主的组织结构，转变为以大企业为龙头的组织结构，从而促进龙头企业产品结构的优化组合，扩大龙头企业的规模，提高市场占有份额，扩大市场的影响力，促进不同优势企业之间的互补，使重组后的企业既有市场，又有领先技术和发展后劲，提高规模效益，以增强产品开发和创新的经济实力，带动产业整体发展，推动产业结构优化升级。总之，通过资本运作的形式，推动产业结构的优化调整，使以大企业为龙头的产业结构有充分的实力和灵活的应变能力来面对激烈的市场竞争。

第三，资本运作是国有旅游综合集团公司深化国有企业改革，促进国有资产保值增值、推动国有资本做强做优做大的有力保障

党的十九大对加快完善社会主义市场经济体制、深化国企国资改革作出了新部署。报告指出“要完善各类国有资产管理体制，改革国有资本授权经营体制，加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失。深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”

自2015年8月国企改革的纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》发布以来，国企改革全面深化。此后与《关于深化国有企业改革的指导意见》相配套的十余个文件已经印发，其他相关配套文件也基本成熟，以《指导意见》为引领、以若干文件为配套的“1＋N”政策体系基本形成。旅游行业作为完全竞争性的幸福产业，中央和地方在国企改革方向上阻力小、敏感性低、动力足，具有先行先试较高概率。

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随着企业对资本运作的日益重视，很多国有综合旅游集团言必谈资本运作，甚至为了资本运作而资本运作。这种现象充分说明，很多企业对于资本运作的作用认识还不够清晰。主要存在问题如下：

1.对象选择不清

由于企业兼并重组过程中缺乏对于战略协同和战略匹配重要性的认识和有效解读，使得企业兼并重组前期过程中对于对象的选择产生了盲目性，兼并重组后期没有采取有效的方案和机制来实现基于战略整合的战略协同和战略匹配，使得兼并重组后的企业缺乏清晰可执行的指导和规划企业各项职能的统一战略部署。

2.业务整合不畅

企业兼并重组过程中由于缺乏对于业务流程和机制的有效衔接和优化的科学认识，使得企业兼并重组后的业务运作流程的价值创造和价值增值能力不足，对于企业核心竞争力的成长和培育的贡献率较低，同时也使得兼并重组后的企业业务运作机制对于响应快速变化的市场需求的能力相对不足，在一定程度上制约了企业的服务最终市场需求的能力。

3.文化整合不力

企业兼并重组过程中由于缺乏对于企业文化这一企业兼并重组运行基础的充分认识和构建技术，使得企业兼并重组后产生了比较严重的文化冲突、价值理念定位错位以及职业安全感稳定感归属感欠缺等现象，由于企业文化构成了企业综合竞争力的重要一部分，从而造成了兼并重组后的企业运行特别是给企业人力资源的管理带来了较大障碍。

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我国企业在资本经营实践过程中，为达到公开发行股票并上市的目的，股份制改造往往还包括对资产、人员和债务的剥离和重组，即：将优质资产及相应的人员和债务注入股份公司，将其他资产剥离出去，其目的是保证股份公司在未来的持续盈利和不断发展。

但通过对众多股份制改造行为的考察发现这一过程存在一定的问题。如：企业资产剥离之后，公司对大股东具有很强的依赖性，导致在未来的生产经营活动中形成大量关联交易，这样一来，股份公司根本无法实现真正的独立经营，同时也为大股东侵害中小股东利益创造了条件。这是因为不良资产的剥离通常伴随着大量成本和债务的非均衡性剥离，这种财务包装行为虽可短期内使得股份公司获得优秀的业绩，但这种业绩改造通常难以持续，很多公司上市后都难以保持较高的业绩水平，并有可能因为业绩下滑影响股价，最终导致公司的经济困难甚至面临破产倒闭。

国内大量的实证研究表明，国有旅游企业具有明显的股权融资偏好。 出现这种现象主要由于以下几点原因：

1.在我国的二元股权结构下，非流通股东追求的自身价值最大化不以股票市场价值来体现，而是以每股净资产为基础，这与流通股股东的价值趋向明显冲突；

2.企业管理层以追求自身利益最大化为目标导致其在进行企业运作过程中具有明显的扩张偏好，这本质上是由企业法人治理结构和国有资产管理体制不完善所致；

3.经营业绩不佳导致企业即使存在内源融资偏好，利润增长与利润留存也不能满足企业扩张发展的需求。

4.企业债券市场发展滞后，发行债券的成本和风险较大。