nike中国最大代理商滔搏中期纯利狂跌35% 预计下半年没有改善

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2024年10月24日：滔搏国际控股有限公司(6110.HK) 发布上半年业绩，集团中期盈利下滑34.7%，与六周前盈警预期基本一致，尽管公司派息率提高至近100%，但绩后股价仍下挫近3%。 

截至8月31日的上半财年，滔搏国际净利润由2024财年的13.372亿港元降至8.738亿港元；期内收入跌幅7.9%，由上年同期的141.765亿港元降至130.547亿港元，其中二季度零售同比录得10-20%低段跌幅，直营门店毛销售面积下滑1.9%。  

Nike耐克和Adidas阿迪达斯两大主品牌期内销售下滑8.1%至113.513亿元；Puma彪马、Converse匡威、VF Corp.威富集团旗下Vans范斯、The North Face北面以及Asics亚瑟士、Hoka等其他品牌收入下滑6.5%至16.088亿元。  

集团表示过去一年持续加大户外品牌的合作，最新成为加拿大越野品牌norda中国独家代理，而此前已经与Hoka和凯乐石携手分销。  

集团管理层预计2025财年收入将录得高个位数跌幅，净利润跌幅35-45%，主要受市场需求不确定以及潜在更高的折扣和门店经营去杠杆效应影响。  

截至8月底集团库存同比提高6.4%至61.199亿元，环比则下降2.6%，门店数由上年同期的年初的6,565间降至6,144间，两年半时间减少近2,000间。员工数28,941人同比减少3.2%，较上财年末减少1.8%，主要因门店减少影响。  

评论业绩时，滔搏管理层解释收入下滑带来短期存货上升，集团相应加大促销力度，而线上折扣率较线下更深，推动线上销售占比提升，此外，存货减值对毛利率造成进一步拖累，影响中期毛利率下滑360个基点至41.1%。  

上半财年滔搏直营电商销售收入已经占公司DTC渠道30%，其中抖音平台收入按年增加200%。  

尽管销售、分销及一般行政开支上半年减少7.4%，但费率仍提高20个基点至33.1%，报告期内集团租金费用大幅下降17.2%，租金费率降低130个基点至12.0%。

营业利润率下滑360个基点至8.6%，净利率下滑270个基点至6.7%。  

公司表示拟派0.14元每股中期息，派息率较上年同期的74.2%提高至99.4%，在波动的市场环境下，保持远高于行业的高派息率水平，充分体现公司坚定且积极地通过稳健现金创收，从而回馈股东的思路。  

业绩公布后汇丰下调滔搏盈测，但维持“买入”评级，目标价由3.2港元下调至2.9港元；瑞银同样维持滔搏“买入”评级，并给予6.6港元目标价；麦格理维持滔搏“中性”评级，目标价由2.5港元上调至2.6港元；富瑞认为滔搏指引保守，因此维持“买入”评级，目标价7.9港元；大摩予滔搏“增持”评级和3.7港元目标价，认为其价格已经反映9月份盈警，上半年的派息率意味股息率约10%。