2017 A股版漂亮50行情完整分析

文   |   君临

就在中小盘节节败退，屡创新低之际，部分大盘股市值却已经创下历史新高，比如茅台，股价站稳了400元，市值剑挑西方酒业龙头 帝 亚吉欧(NYSE:DEO) ，威风八面！

并不仅仅是茅台，还有美的、格力、上汽、广汽、恒瑞医药、云南白药等一大批白马股集体爆发，这种行情像极了1970年代美国“漂亮50行情”的翻版。

君临将A股市值在200亿元以上、近期创下历史新高或接近历史新高、长期股价增长稳健、业绩良好的前50家上市公司列出，姑且称之为“A股版的漂亮50”。

今天我们为此做一番详细的研究——

【股价创下新高的一线漂亮50】

【股价稳健但未创新高的二线漂亮50】

这批个股集中于以下五个行业：

白酒、医药、家电、汽车、电子，在过去的一年，甚至五年，他们的行业涨幅远远超越了大盘，其中的杰出代表——

又以其长期以来稳定的业绩回报，漂亮的股价增长，积累了旺盛的人气，理所当然的成为了A股里的超级偶像天团。

很多人的第一反应，是消费升级、产业升级。

比如茅台，是受益于白酒的提价，53度飞天茅台的一批价已经由去年9月1000元左右涨到目前每瓶1290元至1299元之间，零售价则涨至每瓶1350元至1400元左右。

相应的，茅台的股价也从200元左右的价位，涨到了目前的400元左右。看似很合理，其实并不如此美妙。

我们往深一步看。

茅台的这一轮股价增长，是从2014年初开始启动的。

起点是80元左右，那时的市值约1000亿元，此前一年利润150亿元，市盈率6.7倍。到今天，股价涨至400元左右，市值增长至5000亿元，涨了5倍，但是利润呢？

2016年的利润167亿元，三年时间不过涨了11%，于是市盈率滚到了30倍。

也就是说， 这三年里，5倍的股价涨幅，绝大部分都是由资金热情推动的，业绩的驱动比例仅仅占了很小的一部分。

今年一季度，茅台利润70亿元，比去年也仅仅涨了13%而已，但股价，却从250元涨至400元，又涨了60%！

这显然是不合理的。

天团中的另一名实力偶像，格力电器，2014年初股价10元左右，目前股价30元左右，涨幅3倍，利润呢，则从109亿元，涨至142亿元左右，仅仅30%的涨幅。

再看其他几个。

上汽，2014年初股价10元，目前27元，涨幅2.7倍，利润从248亿元至320亿元，涨幅29%，资金贡献大比例胜出。

恒瑞，2014年初股价20元，目前56元，涨幅2.8倍，利润从12.4亿元至25.9亿元，涨幅2倍，相对合理。

海康，2014年初股价10元，目前36元，涨幅3.6倍，利润从30亿元至74亿元，涨幅2.5倍，相对合理。

总体来说，大部分的所谓白马股， 业绩增长并没有股价涨的那么亮眼 ，你得承认，茅台、格力、上汽，他们的利润是很好，但是，比起股价——

并没有那么漂亮。

毫无疑问是整个A股市场大环境变化的使然。

2013年起，中小创进入牛市，一大批新兴产业公司为了炒高股价，推升业绩，热衷于大搞外延式并购扩张， 对于买回来的公司，通常都有一个三年业绩承诺期 。

承诺期内，高管团队会使尽一切办法保证业绩，打激素也好，饮鸩止渴也好，财务瞒天过海也好，总之不会让你失望。

但是三年承诺期满，高管开开心心拿到了钱，就只能是一地鸡毛，纷纷变脸了。地雷踩多了，谁不怕，于是并购行情悄然落幕。

这是第一层逻辑， 中小盘不敢买了 。

另一层逻辑，则是 一行三会的制度改革 。

首先是人民币的贬值，从整个资产配置的角度，越来越多的人将资产向海外转移，形成A股市场的第一次资金流失。

接着是证监会的准注册制，大量新股上市，中小盘不再稀缺， 高市盈率无以为继，跌得一塌糊涂 。这让大量习惯了炒概念股的散户亏损，心惊胆战中离场观望，于是形成了第二次的资金流失。

再下来是 保监会的险资自查 ，前海人寿、恒大人寿等妖精被捉回笼子里，此为第三次的资金流失。

如今，银监会郭树清新官上任，大刀阔斧的打击银行的表外理财，那些年来通过基金流入股市的存款纷纷被抽回，A股第四次资金流失出现。

前两年，中央打老虎的重点在官场，今年的主题则是“金融大鳄”，雷霆之下，A股的山崩地裂，就在眼前。

这是第二层逻辑，钱少了，只能抱团取暖。

还有第三层逻辑。

2000年代，A股市场是属于公募基金的黄金年代，但公募壮大不代表着A股就走向了价值投资。因为公募基金是由散户买单的，追求的是短期的业绩排名。只有短期业绩好，才能得到基民的青睐，那么什么样的择股方式短期业绩最好呢？

当然是趋势投资了， 什么概念涨，就买什么，只要踩准了风口，总能遥遥领先 。于是公募的买股逻辑，就被散户绑架了。

也难怪，公募盛行的年代，A股大起大落，各领风骚三五年。

进入2010年代之后，私募崛起迅猛。

根据最新的数据，2017年一季度，私募规模增至11.35万亿元，超公募基金资产规模近30%，渐成压倒之势。

私募的背后，是高净值投资者，门槛100万元起。他们自然不像散户那么短视，追求的是长期稳健收益。要获得长期稳健收益，价值投资是唯一可行之路。

这就微妙了。

正是这市场力量的根本改变，导致了优质白马股的被集体追捧——

无奈，白马稀缺，于是白马的泡沫出现了。

大逻辑一旦成立，并形成了市场共识，就会不断强化。茅台的500元，600元，或许将被一一攻破。

那么未来呢？无人能预知。

但是对于君临来说，最有价值，也是最喜欢挑战的就在于此。

首先是 大环境 ，私募机构价值投资和注册制下概念股被抛弃的长期趋势不会变。

然后是 中短期 ，资金紧张的局面将会继续，美元强势不改，证监会和银监会两位改革派大将刚刚甩开膀子干，短期肯定不松手。

偏偏，二季度又是历来经济的弱周期。一年春夏秋冬，春季通常是投资的开局季，固投不会少，三四季度通常是消费的黄金季节，天气渐寒，吃的更多，穿的更厚，十一假期，旅行购物少不了，即将过年，买房买车早准备。

相对来说，夏季就两头不靠岸了。因此在缺乏业绩支撑的情况下，股市的六月飞霜，也就频频出现。

如图所见，每年的6、7、8三个月，通常是多灾多难的季节。要么是周期大底，要么是牛市终点逆转，要么是强牛休息区，要么是熊市里的飞流直下三千尺。

在这种暴跌模式下，二季度不可能有机会，即使是白马也得休养生息。

但是这个阶段也不可能持续太久，因为很快， 第一个政策转变就将出现——在高层换届年， 讲政治是必须的，而最大的政治就是稳定。

我们无法预测是什么样的政策，但资金面的宽松一定会到来，于是白马再次飞奔，由此进入漂亮50行情的下半场。

每一轮行情的下半场， 总是泡沫的吹大期 ，并且速度越来越快，10倍PE的茅台，可以称之为价值投资，30倍PE的茅台，还能勉强拿在手里，50倍PE的茅台呢，你不觉得烫手么？

部分所谓的优质白马股也将遭遇业绩拐点，比如环保股里的三聚环保、神雾环保，比如周期股的万华化学、隆基股份，比如通信行业的信维通信、亨通光电，他们的高成长性很快就将不可持续，杀估值随之而来。

到那个时候，盛宴就到了散场的时候了。

— —END— —