【浙商非银】寿险凸显韧性，产险延续分化

作者：梁凤洁 

联系人：胡强/洪希柠 

来源：浙商证券非银研究团队

具体参见2023年02月18日报告《寿险凸显韧性，产险延续分化──2023年1月保费点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

6家上市险企合计，寿险23M1单月保费同比-2.3%（前值-12.7%）；财产险23M1单月保费同比+2.6%（前值+3.2%）。

1、寿险：凸显业绩韧性

23M1单月，寿险保费同比平安+3.8%（前值-17.9%）>新华-1.9%（前值-24.0%）>国寿-2.5%（前值-10.5%）>太保-5.7%（前值-5.6%）>太平-6.8%（前值+18.5%）> 人保-7.4%（前值-25.1%）。

1月单月保费看，上市险企寿险保费整体同比-2.3%，降幅环比22M12收窄10.4pc。按单个险企看，仅平安录得小幅正增长，虽然其他险企负增长，但大部分边际改善较好；新单方面，人保长险首年保费同比-11.5%，降幅环比22M12收窄25.8pc。

需要注意的是，1月份由于疫情扩散及春节假期错位影响，代理人展业受限，但实际的总体保费依然延续较好的改善态势，预计受益于储蓄类需求的释放及产品结构调整，险企新业务价值亦边际改善。展望2-3月，代理人陆续复工，恢复正常展业和增员，经济复苏释放保障和储蓄类保险需求，且险企在春节后陆续启动二次开门红，有望进一步催化负债端业绩持续改善。

2、产险：延续分化态势

23M1单月，产险保费同比太平+26.0%（前值+9.3%）>太保+10.9%（前值+11.1%）>人保+1.2%（前值-0.9%）>平安-2.1%（前值+5.7%）。

1月单月保费，延续分化态势，平安略降，太平高增，主要原因除了基数的差异以外，各家的策略有所差异。分业务看，虽然新车销售大幅下滑（根据乘联会数据，1月乘用车零售销量同比下滑37.9%），但人保车险保费仍微增0.2%，凸显其业务韧性；人保非车保费同比+2.1%，其中，农险、信用保证险增速较快，同比分别为+14.5%、+11.6%，责任险和货运险降幅较大，同比分别为-16.4%、-19.7%，推测主要由于公司主动压降高风险业务所致。

展望未来，随着稳增长政策落地推动，以及新能源车渗透率持续提升，产险保费有望保持稳健增长，头部险企凭借规模优势和精准定价，将获得好于行业的增速和盈利。

疫情影响逐步消退，经济复苏，保险负债端有望持续修复，资产端亦将伴随权益市场向好、利率上行及地产风险缓释不断改善。保险板块当前估值仍处于历史低位，安全边际高，资负共振驱动板块上行，维持行业“看好”评级。

寿险改革滞缓，经济复苏不及预期，股市低迷，长端利率下挫，地产风险扩大。