【电子王莉杨明辉团队】三环集团：Q3业绩改善，三大业务将进入收获期

事件： 公司发布2017年1-9月份业绩预告。

Q3单季业绩同比环比均增长，已迎来经营拐点

2017年1-9月公司实现盈利6.54~7.69亿元，同比下降0%~15%，单季度来看，Q3季度盈利2.66~2.92亿元，同比增长0%~10%，环比增长34.1%~47.5%，环比改善明显。

三季度，公司陶瓷外观件业务受小米MIX2热销的推动，产品出货量非常可观；由于会计因素，部分出货产品延迟确认收入，因此三季度公司实际上的经营改善状况更好。

我们看到，尽管公司光纤插芯业务由于同比价格下降效应导致该业务下滑明显，但是陶瓷外观件业务放量已开始为公司带来明显业绩增量。未来随着更多的手机机型搭载陶瓷后盖方案，陶瓷外观件将成为公司重要增长动力。

展望未来，三大业务将持续改善，将进入收获期

光纤插芯业务已过最困难时期，下半年开始改善。 三环是光纤插芯龙头，全球市占率70%左右。去年公司为了抢占市场份额采取主动降价策略，阶段性影响了业绩。现阶段光纤插芯价格已企稳，明年该块业务将随着出货量的增长而增长。

陶瓷封装基座（PKG）快速增长。 PKG市场空间几倍于光纤插芯，当前下游市场（晶振、SAW滤波器）需求旺盛，加上日本厂商NTK正在退出市场，公司订单供不应求（满产满销）。公司正大幅扩充产能，从3亿只/月扩产到年底5亿只/月，明年继续扩产。公司该业务未来1-2年将继续高速增长。

陶瓷外观件出货快速放量。 今年小米6陶瓷版、Essential、小米MIX2市场需求火爆，根据小米官网和京东预定数据，小米MIX2预定量已超过200万台，陶瓷外观件已受认可。公司产品现在每月出货几十万片，快速放量。明年，HOV、三星等预计也将搭载陶瓷方案，增长动能强劲。

成本优化能力显著，凸显核心能力

我们在不断强调公司业务改善的同时，继续强调公司突出的成本优化能力。从去年到今年，公司光纤插芯业务价格大幅下滑，但公司产品毛利率仍保持平稳，成本优化能力十分突出。成本优化是三环的核心竞争力之一。