本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本文作者
| 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师
全球炼厂的春季检修临近尾声，检修最晚的中国也会在5月中下旬迎来检修峰值。这意味着炼厂开工将逐步攀升，成品油的供应将有增量，这是否意味着成品油的裂解价差将开启一波跌势？我们从供需两端进行阐述。
2024年是全球石油需求增速恢复到正常水平，这意味着全年可能仅有1%的增量。5月最新的月报上，国际能源署(IEA)和美国能源信息管理局(EIA)预计全球需求增速仅有100万桶/日。两者在最近的报告中连续第二个月下调了预期。其中IEA下调需求预期主要就是基于全球柴油需求的低迷。柴油需求的低迷具有普遍性，不仅中美两国，欧洲很多国家柴油消费也明显同比下滑。
在柴油需求下滑的同时，我们也看到了全球普遍的汽油消费增速较快。印度、美国、欧洲等国的汽油需求表现较好。例如，法国行业组织UFIP刚刚公布的数据显示，该国1-4月道路用柴油同比下滑了2.3%，汽油销量同比增长了8.8%。
很难对全球各个油品做一个总体的统计，很多时候我们通过裂解价差看成品油的相对供需。汽柴油的裂差走势与3-4月间的消费数据可以相对照。但是5月下旬全球普遍出现了汽柴油裂解价差的全面走弱，这可能是炼厂开工逐步抬升所带来的压力。
正如我们看到化工品库存低位，化工品价格可能就难以趋势走弱一样，我们认为成品油也处于同样的境遇。2024年成品油库存的绝对值并不像2023年那样低，如果从五年的整体情况看，成品油库存也位于五年同期偏低水平。
2024年是全球炼厂投产的大年，当年有100万桶/日的新产能投产。其中规模最大的Dangote炼厂目前开车并不顺利，投资咨询机构EA预估可能要到四季度才有二次加工装置的运行，这跟此前Valero财报上提到的一致。墨西哥新炼厂Olmeca开车也并不顺利，墨西哥的旧炼厂5月份也因为环境污染而降低了开工率。如果新增量有限，全球炼厂很可能会根据自身的盈亏情况及时调整开工，以避免处于亏损的情况。这对成品油的裂解价差将形成支撑，成品油裂差难以趋势走弱。
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。
中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
