今年以来，A股并购重组持续不愠不火。再融资新规、减持新规等一系列新政影响之后，市场普遍认为并购重组受到越来越严格的限制，2013-2015年的盛世不再。
但事情正在发生变化，未来未必如此悲观。
8月15日，新华社发布重要文章《证监会：并购重组已成为支持实体经济的重要方式》，对并购重组进行了政治定调。
上述文章指出：“按全市场口径统计，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二，并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。”
并购重组正从六大方面支持实体经济发展：
市场化程度不断提升，博弈充分、约束力强的第三方发行成为主流；
服务供给侧改革，助力去产能、去库存，促进产业转型升级；
促进技术升级，推动战略性新兴产业发展；
助推国有企业改革，支持国有企业做优做强；
服务国家扶贫攻坚战略；
服务“一带一路”建设，支持上市公司提升国际竞争力。
在2016年全年，六大领域并购重组数据如下：
产能过剩行业：118家上市公司实施并购重组、交易金额2,336.78亿元；
战略性新兴行业：上市公司并购重组交易270单，交易金额3,253.31亿元；
国有企业改革领域：国有控股上市公司并购重组678单，交易金额10,200亿元；
扶贫攻坚领域：西部十二省份上市公司并购重组351单，交易金额3,138.64亿元；
一带一路领域：上市公司跨境并购103单，涉及交易金额1,118.18亿元；
第三方发行项目：总交易数中，第三方发行比例上升至73.81%，交易金额占比上升至46.54%。
新华社本次发布的文章，一方面，对并购重组作出了非常重要的政治定性：并购重组成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。另一方面，政策对并购重组的引导意义也非常明显，并购重组需要顺应国企国资改革、化解过剩产能、催化创新等重大主线。
今年以来，再融资新规、减持新规、境外投资指导意见等一系列政策陆续出台。
2月17日，证监会颁布再融资新规。根据再融资新规，上市公司再融资的频率收到限制，定增发行的股份数量不得超过定增前总股本的20%，定价基准日只能为定增发行期的首日，锁价发行成为历史。同时，申请再融资时，上市公司原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的财务性投资。
5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，即减持新规。减持新规将规范股东范围扩大到公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份；减持方式限制范围扩大到大宗交易、协议转让；因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换公司债券换股、股票收益互换、非交易过户一并适用。
8月18日，国务院办公厅发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》。指导意见中明确限制了五大类跨境投资：房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资，以及在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。房地产、酒店等领域的非理性跨境并购，将受到严厉的政策限制。
这一系列的政策，重点在于：疏堵结合。
监管抑制投机、套利，也促进投资机构长期投资、更注重投资标的的成长性；监管维护二级市场稳定，也需要维持市场流动性；监管保障资本退出渠道畅通，也保障资本形成；监管保障股东转让股份的应有权利，也保护中小投资者的合法权益。
在政策之手的强有力指引下，并购重组市场正发生新的变化。
2013-2015年的并购重组市场，资产选择、估值体系、交易方式的快速演化曾经让人大开眼界。清华系、乐视都是这个狂飙突进时代的标志。
在资产选择上，市场集体经历了一次“风口启蒙”，从影视、手游行业、数字营销，到互联网金融、互联网教育，直到2016年上半年的新能源汽车。
在估值体系上，从为业绩估值，到为尚未盈利的收入估值，再到给路过的用户估值；从半年业绩，到三年成长贴现，再到十年产业愿景。其中，业绩对赌机制还放大了收益法对未来的过度贴现，无论是刚成立不久的公司，还是收入仍然停留在百万量级、成长周期尚处于传统VC投资阶段的公司，都开始纷纷承诺几千万的净利润，毕竟，距离承诺业绩只差一个并购即可实现。
在交易方式上，从“上市公司+PE”，到“二股东策略”，再到锁价发行/认购配套融资、结构化杠杆。
但是，即使产业逻辑链的延伸无尽头，资金、杠杆与信用的叠加也是有尽头的。从2016年下半年开始，监管收紧，开启了新的信用周期。市场也出现了新的动态。
在资产选择上，在上一轮对于高成长轻资产的追逐热潮中，带来了标的资产估值中极高的溢价率。商誉和无形资产的减值计提，成为新一轮轻资产周期下行时的最大风险。毕竟在TMT行业，成长加速就意味着行业竞争格局的加速稳定。上市公司及其标的资产若非进入巨头阵营，下滑几乎不可避免。因此，有限增长现金牛类企业重新受到青睐，进入2017年后，智能制造取代了TMT行业，成为国内并购重组出现频率最高的行业。
在交易方式上，一方面，买方市场的格局明显倾斜，资产卖方的议价能力越来越强，利益交换越来越需要重视短期与长期利益的匹配平衡；另一方面，交易结构设计在合规性与效率性上的难度提高了，交易设计需要越来越擅长利用金融工具、重视股权与债权的连接，私募EB由此正受到越来越多的关注和使用，成为新时代的融资和减持利器。
总而言之，并购重组是经济转型、资产整合的必经之路，如果说2013-2015年的并购重组只需要任性买买买的话，市场到了2017年已经进化到了真正需要专业产业并购的新时代。
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