腾讯“证券研究院” 李志林 华东师大企业与经济发展研究所所长、教授博士
在11月29日冲高3301点、“秋抢”行情结束后，市场进入了一年一度的“冬播”时段。受管理层各部门强力抑制险资举牌潮和美联储加息两大利空冲击，本周上证指数、深成指、中小板、创业板四指数均收出中偏大的阴线，分别跌3.40%、4.22%、4.22%、4.85%，并受压于五周均线，进入空头市场状态。
今年还剩10个交易日，如何看待“冬播”时段市场的一些热门话题？
1、抑制险资举牌对市场还会有什么不良影响？
继前期证监会主席刘士余严厉斥责险资举牌潮后，保监会相继对部分激进险资采取了停止万能险业务、派检查组检查、只能卖出不准买进等规范措施。12月13日，保监会主席项俊波在保监工作会议上发表对险资监管升级的讲话，使用了：“野蛮人”、“敌意收购者”、“用壮士断腕的决心和勇气打赢攻坚战”、“必要时采取顶格处罚措施”、“触犯法律的移送司法机关处理”等严厉词眼，语气同样很重。随后又宣布，将险资入股市的比例，从去年救股灾时放开的40%降到30%。这表明，抑制部分险资高杠杆举牌、恶意收购，是高层的部署。
有人认为，降低险资入市比例，是对股市的重大利空。其实，险资资金至今为止，在股市运作，只占其比例14%左右，远未达到30%的上限，今后保险资金规范运作股市的余地仍然很大，对股市不会造成失血作用。
对股市影响较大的，倒是险资举牌概念股。关于抑制险资举牌利空，也在市场释放了一段时间。恒大系、宝能系、安邦系、富德生命人寿系、阳光保险系、国华人寿系等6大险资背景的持股主体所持有多家上市公司股票，近期调整的幅度已着实不小。自11月1日，恒大系涉嫌短炒梅雁吉祥等股票的行为在交易所的问询函中被动曝光后，相关股票价格已开始出现调整。至今，6大险资背景持股主体明确构成举牌的股票中，近半数股票最大跌幅超过20%，其中廊坊发展 、嘉凯城此前因恒大系大举入股而遭遇爆炒的个股，跌幅最大，均超过30%。南玻A最大跌幅亦超过三成。此外，恒大系涉嫌短炒的股票也跌幅巨大，栋梁新材 、梅雁吉祥等股票最大跌幅接近三成，短期风险释放较为充分。
对市场影响较大的是万科和中国建筑两只大盘股。本周万科最低跌到21.88元，意味着持有15亿股、成本23.35元的恒大系，从最高价29元下跌，不仅90亿账面盈利全部抹去，还损失22亿元。明年1月，若宝能持有的28亿股万科解禁、减持，那么股价很可能快速跌破20元，甚至18元，那么，宝能持有的巨量万科，也将陷入套牢。届时，恒大的亏损可能扩大到上百亿元。
若权重股万科股价从22元继续下挫，将会对深成指和中小创构成较大的杀伤力。并且，它至今还是颗“定时炸弹”，对深成指的负面作用，可能要等到明年1月宝能持有万科解禁后，风险才能释放完毕。这是影响投资者“冬播”深圳股市的一个心头大患。
至于沪市的中国建筑，从11.45元跌到周五最低8.66元，也造成了安邦保险持有的30亿股中国建筑，账面盈利抹掉84亿。虽然还没有跌进成本价，但它对沪市建筑类、基建类的中字头大盘股，同样也形成了联动拖累作用。好在沪市权重大于中国建筑的股票相当多，因而中国建筑对沪指的杀伤力较为有限。
2、创业板为何一再破位下行？
今年以来，创业板指数从2714点跌到本周最低1956点，跌幅高达28%，几乎大于其他三个指数一倍以上，这是为什么？我以为是创业板的“生态”发生了变化。
一是创业板两只权重股领头羊“卡壳”。乐视网资金链发生了危机、网宿科技也业绩下降，一蹶不振。
二是因管理层从严控制定向增发，使原先创业板新股，“上市后不久就迫不及待地10送20——轻易获得定增资格，购买优质资产——用对赌协议确保高利润收入，以保证业绩跟得上股本扩张”的运行模式，受到阻断。因而在股本高扩张之后，业绩出现大幅下滑，导致股价下挫。
三是近期创业板公司普遍将高送转捆绑大小非减持，加上现在新股股本结构极不合理，流通盘只有总盘的十分之一，留下了大小分减持的巨大隐患，造成了往年年底火爆的高送转行情不再。
四是沪市今年以来也开始发行小盘高科技新股，并且多数个股打开涨停后一路下行，估值定位在40倍—50倍市盈率，因比价效应失调，从而拖累了创业板高估值个股。
五是四个指数的估值差异过大：上证指数14倍市盈率，而深成指47倍，中小板57倍，创业板76倍。市场预期，若明年新股发行比今年的250家再扩大一倍，并且如深交所总经理所称“创业板新股发行速度太慢，必须加以改革（诸如新三板创新层公司加大转板力度）”，那么，创业板的70多倍市盈率的高估值，还将进一步受到挤兑。
六是由于创业板2000万盘子的新股均在网上发行，而网下配售创业板新股的中签数量缩减到100多股，致使原锁定5000万深市市值的大户，失去了配售深市新股的积极性，纷纷将深市市值转移到沪市市值，造成了活跃资金越来越少。
虽然本周四、周五两天，创业板出现了涨12点和22点的反弹，但成交量缩小到只有500多亿，因此我认为，创业板深跌后会有反弹，但因上述问题积重难返，即便明年也难指望有大行情。这是重仓创业板的投资者所面临的全新问题。
3、美国加息会把中国股市打回“老家”去吗？
本周四，美联储叫了一年的“狼来了“的加息，终于靴子落地。并有美国投行预计明年还将加息3次。对此，市场有不少人忧心忡忡，担心美国的连串加息行动，将会把中国股市打回“老家”（2638点）去！
我认为，中国股市对美国加息已经反应过度。2016年整整一年，投资者都在为此提心吊胆。美国加息后，欧美股市都继续创新高，美股离20000点只差了几十点，美股、欧股和日股均不跌，甚至小涨。中国股市没有理由自暴自弃。
再说，这一年人民币已从6.20元贬值到6.92元，这便是对美元加息所做的提前准备。决定股市走向更重要的是经济基本面。当今，中国经济企稳迹象越来越明显，政治局会议和中央经济工作会议已部署了2017的任务，作出“中国经济新方位”的全新提法。即在速度换挡节点、结构优化节点、动力转变节点上，坚持稳健货币政策，加强供给侧改革，做好“三去、一降、一补”，在变中求新、新中求进、进中突破。目标是使世界第二大经济体保持中高速增长，使最大的发展中国家全面建成小康社会，使占世界五分之一人口同步达到中高收入水平。这些，远非美国加息所能撼动的。
鉴于2016年股市是以“千斤顶”型，从2638点，以一百点为一个平台，充分换手稳步涨上来的，如2800点平台上收盘41天，2900点平台上收盘57天，3000点平台上收盘54天等等。因此，击破3000点平台，回到2638点的可能性几乎没有。
既然2017年中国经济能够在“新方位”中实现稳中求进，那么中国股市也同样有希望保持稳中求进。我对2017年股市主要在3100—3500点区间震荡运行，抱有信心。
4、“冬播”的热点板块和个股是什么？
回顾2016年涨幅最大的个股，无疑是四大快递公司借壳的股票。市场林林总总冒出的“妖股”，无非都是借助于国资改革、资产重组、借壳上市、中概股借壳之类的传言和预期，其核心概念就是通过“股权转让”，除旧布新，脱胎换骨。
值得人们注意的是，在本周大盘恐慌杀跌市道，最抗跌的板块是上海国资改革概念股。尤其是海立、物贸、上海凤凰、ST中华企业、益民、耀皮等股逆势涨停，或连续涨停，带动了一批上海国资股走强，稳定了上证指数。这表明，有外生成长性的、尤其有让壳借壳题材的、长期在低位低价盘整的、中小盘的上海国资改革概念股，非但无惧大盘指数几十点、一二百点的下跌，而且其改革重组预期，一旦兑现，便有50--100%的上涨空间。
央企改革股也异军突起，强劲反弹。领头羊则是以中粮系为代表的央企重组标的股，如中粮生化、中化国际、中粮屯河、中国船舶、中船防务、上海电力、华锦股份、中粮地产钢构工程、中电广通等，成为市场关注焦点。
在举牌概念股偃旗息鼓后，越来越多的新增资金转向了“股权转让概念股”，既符合政策取向，又具备外生成长性的投资价值，且盘子小、股价低、人气足、股性活，一荣俱荣、安全可靠，未来盈利空间大。只要对中小盘竞争类上海国资股精心挑选，分散投资，逢低介入，中线投资，那么，其投资价值和盈利的确定性较高，是亏损的投资者调仓换股，打翻身仗的较佳品种。我相信，明年会有越来越多的公募基金、私募基金、保险资金会转向国资改革股。
在股市历史上，在急跌后，率先企稳反弹，甚至实现逆市上涨、创新高的主题板块，往往成为后市行情的主旋律，本周表现突出的国改板块，或为投资者指明未来市场热点的所在。同时。调整到40倍左右市盈率的小盘高科技新股，也有强烈反弹的要求。
但是我也对市场狂炒国资改革概念股感到担忧，如个别股票被交易所两次停牌核查，一次异常波动公告，还减持700万国有股，但股价依然我行我素，扶摇直上、独来独往、涨停无数，有将它们变成“妖股”的危险，这也不是市场多数人愿意看到的。投资国资改革股，可以抱有良好的预期，但也应理性投资，分散投资，稳健投资，坚持低价低位原则，波段操作、中线持有，注意防范短线狂炒股价的风险。
从11月29日3301点到12月15日3101点，大盘整整跌了200点。年末最后10个交易日，面对银行和机构结账，大盘仍将保持震荡。能否守住3100点，由盘面说话。
但是，必须看到，今年以来大盘在3100点平台上已收盘28天，在3200点平台上已收盘20天。以日均5000亿成交量计，总共换手了24万亿，已将15万亿的实际流通市值换手了1.5遍，市场的平均持股成本已上升到3100点之上。本周收盘失守3130点，只有2天，下周当继续密切关注3130点的得失。
我以为，在3100点附近，甚至3100点之下，都是选好个股进行“冬播”的好机会，在这一线的位置，要轻指数，重个股。实际上，近期很多投资者在国资改革股上，已快速收获了了30%—50%的利润，自己给自己实现了4000点—4500点的目标。
这才是比研判指数还会跌到什么点，更有意义、更值得称道！
