近日，得润电子发布公告：完成定增发行股份16,632,016股，交易金额4.8亿元，发行股票价格28.86元/股。
1、收购柳州双飞60%股权完成，公司股价具备高安全边际，看好公司长期发展
1、根据定增方案，公司拟收购柳州双飞60%股权，交易作价6亿元（股份支付4.8亿元，现金支付1.2亿元），发行价格为28.86元/股（除权除息后）；同时，拟募集不超过38,033.00万元的配套资金，发行底价为28.86元/股（除权除息后），募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。
2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元，净利润为0.99亿元。根据业绩承诺，柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元，对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍，未来3年净利润年均复合增速为16.9%。
3、8月23日公司股价为21.97元/股，仅为定增价格的76.13%。我们认为，本次定增将提升公司在汽车线束领域的竞争优势，公司股价尚低于定增发行价格，投资价值和安全边际显著，我们看好公司未来发展潜力。
2、重申观点：加码汽车线束产能，迅速切入整车供应链体系
1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产，主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等，目前前五名客户销售额占比在95%以上，最大客户是上汽通用五菱。
2、我们认为，收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能，提升公司汽车线束产品设计和开发能力，协助公司快速进入下游整车供应链体系。
3、重申观点：国产汽车销量提升带动汽车线束旺盛需求，汽车线束前景广阔
1、根据中汽协的数据，2016年中国汽车产销量均超过2800万辆，连续8年排名全球第一，其中，新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆，乘用车销量为2437.7万辆，同比增长14.93%。乘用车中，中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆，国产品牌乘用车销量首次突破千万辆，同比增长20.5%。
2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元，部分高端车型为5000~6000元，根据2016年中国汽车产量2800万辆，以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算，中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格，特别是在输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面，因此新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。
3、我们认为，随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升，本次定增将有助于公司受益国内快速发展的汽车线束市场。
公司已形成消费电子＋汽车电子＋车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业，目前Type-C产品进入业绩释放期；汽车电子领域，公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力，连接器和线束产品需求旺盛，将是公司未来的持续增长点；车联网领域，公司外延合作增强技术实力，领先行业提早布局，产品将逐步渗透汽车后装市场。
考虑增发摊薄（定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资）的影响，预计2017～2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元，维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系，业绩弹性大，给予公司2017年50～55倍PE，未来12个月的合理估值为27.50～30.25元。
1、汽车电子业务进展不及预期；2、车联网项目进度不及预期；3、产能释放不及预期。
郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师，中央民族大学创业导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100516050001。
杨思睿，华中科技大学计算机博士，北京大学信息科学博士后，2010年任英特尔中国研究院高级研究科学家，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116110038。
胡独巍，电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士，北京大学微电子学学士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080101。
王达婷，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080083。
