中国经济高频观察（7月第3周）：居民线下经济活跃度边际回升

本周中国工业生产仍弱于季节性，投资实物工作量形成有所放缓，货运物流数据表现不佳。 不过，居民线下经济活跃度有所恢复，国内航班、地铁出行、电影票房收入等同环比增速触底回升。

1、生产：工业生产弱于季节性，多数指标同比回落。 1） 中下游汽车轮胎、涤纶长丝及江浙织机开工率同环比全线回落。 2） 上游原材料生产大多放缓。其中，盈利率进一步回落使钢材生产承压，需求不足使水泥熟料产能利用率转降，主要化工品开工率同比大多走弱；不过，铁水产量、山东地炼、石油沥青开工率自低位边际回升，同比跌幅收窄。

2、投资：投资资金到位率与原材料用量同步回落。 1）资金方面， 据百年建筑网调研，7月16日当周，建筑工地资金到位率环比回落。其中，非房建项目资金到位率环比下降0.03个百分点至64.39%，房建项目资金到位率环比下降0.4个百分点至48.56%。 2）用量方面， 本周钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周同比-13.1%，跌幅较上周扩大1.9个百分点。7月10日-7月16日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-32%（较此前一周-4.5pct）和-17.6%（较此前一周-0.3.6pct）。

3、地产：新房销售同比跌幅收窄，受低基数助推。1）新房方面， 近7日61个样本城市新房日均成交面积环比小幅回落，同比下跌17.5%。分城市能级看，本周一二线城市新房成交环比回落、同比跌幅扩大，而三四线城市同、环比增速回升。 7月以来， 样本城市新房日均成交面积同比增速较6月跌幅扩大1.1个百分点至-16.3%，相比2019-2021年同期均值低59.7%，跌幅超过6月的47.5%和5月的52.7%。 2）二手房方面， 近7日15个样本城市二手房日均面积同比增长37.9%，7月以来同比增长29.8%。

4、内需：货运回落，客运及消费弱恢复。1）货运物流回落。 近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回落，同比跌幅扩大。 2）客运热度提升。 近7日国内客运航班、24城地铁客运量环比回升，同比增速分别提升至6.5%和4.8%；百度迁徙指数环比提升，略低于去年同期。 3）居民消费弱修复。 7月前14日，乘用车市场同比去年同期增长3%，受暑期购车出行推动；近7日全国电影日均票房收入2.4亿元，高于上周的1.27亿元，同比跌幅收窄至8%。

5、外需：增势趋缓。1）部分港口和航线出口运价由涨转跌。 本周中国出口集装箱运价指数环比上涨3.3%。值得关注的是，本周上海、宁波两个重要港口出口集装箱运价继续回落，通往美西、东西非航线的出口运价下跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。 2）港口集装箱吞吐量修复。 截至7月14日当周，交通运输部监测的港口集装箱吞吐量创2022年5月以来新高，同比增速回升至13.1%。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。