【申万公用环保】启迪桑德(000826)事件点评——雄安环卫落地，固废航母彰显实力

事件：公司公布关于中标安新县城乡环卫一体化项目公告，确认公司为“安新县城乡环卫一体化项目”的中标单位，年均合同额3228万元。

投资要点：中标雄安环卫项目，协同下游处理，区域占位形成，彰显固废航母本色。河北省安新县城乡环卫一体化项目，包括安新县9镇2乡，服务周期为3年，项目中标总金额：3年合计9683万元，年均3228万。该项目与公司2013年中标的安新县生活垃圾等城市固体废弃物综合处理项目（300吨/日，特许经营30年，其中包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥及粪便）形成良好协同，并形成区域占位及标杆化项目示范效应。公司2013年涉足城乡环卫一体化业务以来，先后于河北、安徽、山东、广东等地实施环卫一体化项目，推进互联网环卫及云平台，实现数字化优化。

固废为环保投资蓝海，未来监督体系及盈利模式逐步完善，市场空间有望如期释放。“十二五”期间，我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年，约10万吨/日。根据规划十三五期间，无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元，假设以2.5万吨/日处理量，150元/吨处理收费来计，运营市场空间达到13.7亿/年，合计市场空间近50亿/年。而“十三五期间”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿，随着市场空间的释放公司作为固废处置龙头有望凭借经验、技术及产业链优势，抢夺市场份额。

公司在建项目众多，在手订单充足，后续产能提升可期。截止17年上半年末在手订单接近300亿元。截止2016年底在建工程36个，23个生活垃圾焚烧发电项目，6个污水处理项目，1个环卫项目，1个沼气发电项目，1个餐厨项目，1个电废拆解项目，1个综合项目。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。增发完成，为业绩保持较快增速提供有力保障。公司8月18日定增发行新股167,544,409股，每股27.39 元，合计募集资金45.89亿。公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例从29.52%提高至34.22%，控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增，彰显高管及员工信心的同时进行利益绑定。

盈利预测与投资建议：公司作为固废龙头布局优势明显，根据在手订单及行业增速，我们维持公司17-19年归母净利润预测，分别为14.10、18.45、22.54亿元，对应17、18年PE为25倍和19倍，低于行业平均值，当前在手订单充足，后续业绩有望持续发力，维持“增持”评级。