事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入65.31亿元，同比增长41.88%，归母净利润1.38亿元，同比增长106.67%，扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长117.60%。公司预计2017年1-9月归母净利润为2.02~2.29亿元，同比增长150~170%。
饲料板块量利同升，盈利能力明显改善。公司作为本轮后周期增速领跑的代表，17年销量保持高增长态势，上半年销量同比增长约40%，毛利率8.16%，同比略减0.79个百分点。此外，由于产能利用率的提高以及管理、采购等多方面效率的改善，公司饲料板块四项费用下降36元/吨，本部单吨利润上升至100元/吨以上，估算上半年饲料业务贡献利润约1.3-1.4亿元（本部1.1-1.2亿元，和美1200万元，比利美英伟900万元）。
生猪养殖逐步放量，成本管控显成效。公司上半年生猪出栏约35万头，包括龙华农牧近9万头和本部的美神与放养模式贡献约26万头。成本管控上，公司上半年肥猪成本降低0.3元/公斤，最新放养模式的完全成本已经降至5.7-5.8元/斤的水平。由于二季度猪价出现较大下滑，龙华农牧上半年贡献利润约2000万元（头均盈利约250元/头），但放养模式由于一季度外采仔猪价格较高，盈利受到较大影响。
积极推进大食品战略，全产业布局起航。公司基于消费端和完善的生猪全产业链资源，以饲料、养殖作为原料生产平台，全面向大食品消费端转型升级发展，以香肠食品为聚焦点发力，主打产品上半年销量增长40%以上。肉品板块重点强化计划管理，降低库存周转天数，费用率也下降了2.6个百分点。在公司全资子公司参与设立并购基金之后，控股股东又亲自参与成立股权投资基金，战略层次升级，我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期。
作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，下半年来看，饲料销量有望保持高增速，生猪养殖盈利继续改善，预计2017-18年分别实现归属于母公司净利润3.31亿元、4.31亿元，同比增长64.48%、30.32%。
风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。
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