10月24日晚，耐威科技发布2017年三季报：（1）1~9月实现营收4.18亿元，同比增长180.40%，归属于上市公司股东的净利润2633.74万元，同比增长49.41%，扣非净利润1919.82万元，同比增长13.06%，基本每股收益为0.1422元；（2）拟以现金14,195.3562万元收购光谷信息（股票代码：430161）30.95%股份（1,547.2618万股）。
1、前三季度业绩符合预期，受益传统业务增长和子公司并表，营收大幅增长
1、（1）三季报业绩预告：前三季度归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元，同比增长约40~60%。实际业绩落入区间均值附近。（2）综合毛利率为33.74%，同比下降3.25个百分点。（3）期间费用率为24.8%，同比上升0.50个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.67%/16.51%/3.61%，分别上升1.88个百分点、下降6个百分点、上升4.61个百分点。
2、（1）2017年第三季度营收1.37亿元，同比提升71.13%，归母净利润224.73万元，同比下降39.81%，折合EPS为0.0121元。（2）综合毛利率为35.11%，同比上升3.38个百分点。（3）期间费用率为26.34%，同比上升1.93个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.95%/17.56%/4.83%，分别上升0.7个百分点、下降3.59个百分点、上升4.83个百分点。
3、业绩增长原因：（1）营收同比大幅增长，传统军/民用导航及应用业务实现增长，MEMS业务和航空电子业务并表贡献收入；（2）为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务，公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度，导致管理费用和销售费用大幅增长；（3）汇率波动产生较大汇兑损失，MEMS、航空电子等业务扩张导致借款增加，财务费用相应大幅增长。
4、公司正积极拓展MEMS和航空电子等业务，持续研发和拓展新技术和新产品，尽管当前业绩受期间费用和汇兑损益拖累，从下游看，MEMS代工市场高景气，四季度是传统导航业务和航空电子业务旺季，业绩将重回增长轨道。
2、MEMS代工订单充裕，代工产线改造进展顺利，定增项目持续推进
1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起，MEMS传感器代工需求旺盛，订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利，预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。
2、定增项目进展顺利。公司具备全球领先的MEMS代工制造工艺和8英寸产线运营经验，是国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）在MEMS领域的三大战略投资标的之一，将受益大基金战略支持以及智能传感时代的兴起。
3、参股光谷信息切入地理信息服务，导航业务向下游延伸，提升市场竞争力
据公告，2017~2019年光谷信息承诺“经调整后的净利润”分别为0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元。本次收购PE对应2016年净利润约为23.5倍，考虑到光谷信息的成长潜力，估值合理。光谷信息是国内领先的地理信息服务供应商，收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链，同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平，符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。
公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。
考虑实施股权激励的影响，预计2017～2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元，基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性，可给予公司2018年50~55倍PE，未来12个月的合理估值为54～59.40元，维持公司“强烈推荐”评级。
1、行业竞争加剧；2、行业景气度下滑；3、新业务进展不及预期。
郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师，中央民族大学创业导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100516050001。
杨思睿，华中科技大学计算机博士，北京大学信息科学博士后，2010年任英特尔中国研究院高级研究科学家，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116110038。
胡独巍，电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士，北京大学微电子学学士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080101。
王达婷，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080083。
周昊，电子研究助理。中南大学半导体学士，北京有色金属研究总院电子材料博士。曾就职于智能传感国家重点实验室从事微纳传感器研究，2017年加盟民生证券。 执业编号：S0100117060004
