事件:
202
4
年
11
月
19
日公司公告
202
4Q3
财报，
2
02
4
Q
3
公司实现收入
49.9
亿元（
yoy+
51
%
）
；
实现经调整净利润
9.1
亿元
（
yoy+
47
%
）
，实现经调整净利润率
18
%
（
yoy-0.6
pct
）；实现总交易额
728
亿元
（
yoy+
2
%
）。
我们的观点
:
核心在线旅游平台：保持强劲增长势头，国际业务表现亮眼
。
2024Q3
核心在线旅游平台实现营收
40
亿元（
yoy+22%
），经营利润率
31.1%
（
yoy+6pct
）。分业务来看，
1
）交通票务：
受益于票务总量增加及增值产品
和
服务
提升
，
202
4
Q
3
实现营收
20.3
亿元（
yoy+
21
%
），
尤其机票业务保持强劲增长势头、市场份额稳步提升，业务量和收入均达到历史新高，其中国际机票票量再创新高，同比增长超过
110%
。
2
）住宿预订：
受益于
积极开拓并抓住各类住宿场景机会、运行交叉销售策略以及扩大供应网络，
202
4
Q
3
实现营收
13.8
亿元（
yoy+
22
%
）
，
其中
202
4
Q
3
国际间夜量
数同比增长超
130%
。
3
）其他：
酒店管理和线上度假业务取得强劲增长，
202
4
Q
3
实现营收
6.1
亿元（
yoy+
24
%
），
截至
2024
年
9
月底，平台在营的酒店门店数量已超过
2,100
家，另有接近
1,200
家筹备中。
度假业务：持续完善垂直扩张，贡献新增量
。
2024Q3
度假业务实现营收
9.8
亿元，持续专注于同程旅业收购后的整合，根据
ZAKER
，截至
2024
年
9
月底，
线下旅行社门店数量持续增长
，
全国已开业的旅行社加盟店超过
900
家。度假业务的整合有助于同程完善对旅游行业的垂直扩张，有望对未来增长作出增量贡献。
用户表现：
付费用户规模
/
购买频次均稳步提升，持续深耕下沉市场
。
202
4
Q
3
公司实现平均月付费用户数
4640
万
人
（
yoy+
5
%
）
，
截至
2024
年
9
月
30
日止
12
个月
实现年付费用户数
2.
32
亿（
yoy+
3
%
）
，
12
个月累计服务人次增长
20%
至
18.8
亿
。
1
）
重视微信生态系统，平台自有应用程序持续成长，日活跃用户数在
2024
年国庆假期前创历史新高；
2
）截至
2024
年
9
月
30
日，居住在中国非一线城市注册用户数占
87%
以上，
2024Q3
微信平台新付费用户中约
71%
来自中国非一线城市，进一步巩固平台在中国大众市场的地位。
盈利预测和投资评级
公司作为下沉市场
OTA
平台龙头，持续受益于国内长短途旅游的需求释放、下沉市场渗透率提升
、
国际业务的恢复
以及线上线下流量深耕下的用户增长
，
我们
调整
公司
202
4
-202
6
年营收分别为
1
72
/
201
/
238
亿元，归母净利
润
分别为
20
/
24
/
30
亿元，对应摊薄
EPS
为
0
.
87
/
1.05
/
1.
30
元，对应
P/E
为
19
/1
6
/1
3
倍；我们给予
202
5
年同程旅行目标市值
483
