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周末，一则消息，被很多人忽略了，那就是监管层首提全面禁止通道业务，不得让渡管理责任，这将是中国金融监管历史上，具有划时代意义的大事，也标志着新的一场监管大风暴来临。
这里说的通道业务主要是指券商资管、基金资管及其子公司的通道业务，也就是整个证券系统的资管业务中的通道业务，而信托的通道业务则属于银监会监管的范畴。
因为通道业务规模实在太庞大了，规模超过25万亿，因此如果全面禁止通道业务，必然是一次划时代意义的监管，具有重大意义。
通道业务的前世今生
最初形式商行通过对限制行业，自2012年10月证监会发布一系列实施细则，投资范围放开，证券行业具备全面参与同业的资格。
2012年，放开基金子公司的投资范围，至2016年年底，基金子公司8.2万亿，券商15万亿，达到约23万亿，信托公司约20万亿，证券行业超过信托行业的规模，信托公司非通道业务占主流，证券行业通道规模巨大。
原因有：
一、跨监管套利，因监管监管，受当地银建会指导，信托和商业银行受同样的限制。
二、受资本充足率考核，信托公司有业务规模的上限，券商初期没有相关的考核要求，券商初期可以做的通道规模很大，券商的通道比信托便宜很多，券商和基金自公司管理费万一万二，信托最便宜也要万三万四，是券商和基金子公司规模增长的主要原因。
通道业务是什么？
在国金策略团队举行的电话会议上，某大型券商机构金融董事总经理介绍，通道业务是极为重要的一种同业业务，主要投资于非标市场，有三大典型投资方向：
一、信托受益权，银行有大量投资需求是通过券商的资管计划或者基金子公司的资管计划来投信托的计划；
二、票据收益权，主要是对已经贴现的票据进行买入或者回购，该业务产生的根源是银行承兑汇票贴现后计入银行的贷款规模，部分贷款规模不够的银行有强烈需求转让票据资产，是扩表的动作；
三、委托贷款，如融资受到一些政策影响的房地产行业、政府融资平台，会产生银行通过资管计划进而投资的方式方法，包括最近做的比较多的通过资管计划参与产业基金，产于有限合伙企业的LP，认购契约性基金等等，跟委托贷款的性质相似，主要解决商业银行对限定行业或者融资人信贷投放的需求。
四、满足银行自身对存款需求，如同业存款、存单质押，均能实现银行存款规模的增加，从而释放表内的存款。
通道的风险
通道业务并非正式的业务名词，只是在分业监管下各类金融机构利用监管缝隙发明的业务。
一般为银行为解决资金出表，将资金委托给券商或基金成立定向资管或者一对一产品计划，但具体资管计划的管理权仍然掌握在银行手中，券商基金等机构仅仅充当通道，通道业务的核心是管理责任的让渡。
过去五年间，我国资产管理行业在银行主导表外融资业务的驱动下，规模快速扩张。
但快速发展背后风险也在不断累积，看似仅仅是承担通道业务的资管机构在真正出现问题时很难全身而退。
比如近期由中山证券担任管理人的“中山融盛5号定向资产管理计划”由于出现实质性违约，中山证券与资管计划的委托人、托管人兴业银行青岛分行共同站上了原告席。
去年，中航证券及爱建证券也分别因旗下的定向资管计划出现透支交易而被处罚。
虽然公司公告中强调与委托人有合同协议，诉讼所涉委托贷款及诉讼程序的法律风险与收益均由兴业银行青岛分行承担和享有，但中山证券能否真正撇清所有风险仍有待观察。
上述资管计划相关方明确，但在诸多通道业务中，“虽然合同里约定原状返还，但实际运作中风险并未完全规避，”证监会副主席李超在去年一次公开讲话中表示通道业务风险责任难以说清。
此次新沃基金被处罚的乾元2号特定客户资产管理也是一只“一对一”的专户产品，在通过多次回购，以极高的杠杆集中持有债券，相关债券出现兑付违约后，导致回购交易无法偿付，直接将风险传导至多家其他金融机构。
一位基金公司督察长认为，即使是通道业务，基金公司也是产品的管理人，需要履行风控，不能造成其缺失，投顾说什么就投什么，风控的核心在于债券信用风险及异常交易。
但在实际操作过程中，是否能严格进行风控把关存在很大的不确定性。
一位基金子公司副总坦言，管理人是应该对资产产品实行风控，但在实际操作过程中，尤其是涉及单一出资方，产品的管理人一般不想做到很复杂。
一方面委托人不配合，另一方面通道业务很多运作模式在业内也是约定俗成的。“调查成本、客户配合度都是需要考虑的问题。”
商业银行遭重创，房地产大利空
1、对于商业银行来说，这个影响最大，因为这将使得商业银行无法将表内信贷转移到表外。
2、商业银行真实信贷的增速将会受到制约，资本消耗将加大，资本充足率将下降。
3、这样一来，商业银行会被动进行一定的信贷紧缩，市场的流动性将会收缩，资金的利率水平将会走高。
4、经过通道业务，流向房地产领域的资金，会大大压缩。
5、房地产等行业通过通道业务进行输血的，将面临比较大的利空，对于房地产调控却有重要意义。
6、过去通过通道业务，将表内信贷转移到表外，使得银行的真实坏账被隐藏，银行真实的资产质量无法核实。
7、现在全面禁止通道业务，一些商业银行就无法通过表外转移和掩盖不良资产了，这才是真正的监管。
证券系统，包括证券公司、基金公司及其子公司，通道业务规模虽然庞大，但是利润率非常薄，而且帮银行转移了监管，从理论上来说，属于鸡肋业务，而且很可能带来巨大风险。
现在是证券系统的通道业务全面叫停，这是监管的重大进步，接下来信托的通道业务会被全面禁止吗？很有可能会跟进。
现在的监管，一招紧跟一招，而且招招都在要害部位，说明中国的监管体系内专家、高手很多，只要愿意监管，是可以抓住重点，也可以取得成效的。
一旦实施全面禁止通道业务，最应该做出调整的是商业银行，影响最大的也是银行，还有就是房地产行业，因为通道业务大部分资金流向了房地产行业。
至于股市、债市也会受到影响，因为商业银行会被动降低信贷增速，这样一来，市场利率水平会上升。
现在中国的金融体系，正从过去的大乱，走向大治，大治后必然会迎来一片新的繁荣，只是在这之前，我们必须接受刻骨铭心的阵痛，行路难，行路难，多歧路，今安在，长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。
（来源：黄生开金融、财新网、金融五道口、资管云）
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