季报点评：上海机场：国门尚未开放，阶段压力犹存【国信交运中小盘姜明】

上机一季度延续亏损

上海机场披露一季报，营收 8.67 亿（ -47.1% ），归母净利润 -4.36 亿。

国内线环比四季度略降，国门未开营收承压

一季度因就地过年政策影响，公司航班量 8.16 万，旅客吞吐量 668.4 万，环比 2020 年四季度有所下降。国门暂未开放，一季度公司国际客 31.5 万，环比四季度略降，免税收入确认 0.92 亿，收入承压。

成本压力略有缓解，费用因会计准则调整有所提高

一季度公司营业成本 14.74 亿，环比 2020 年四季度下降 2.45 亿，成本压力略有缓解。费用端，公司销售及管理费用基本稳定，但财务费用因会计准则调整，经租进表确认利息费用导致有所上升，一季度为 9516 万，同比提高 1.40 亿。由于航班量及客流量环比下降，油料公司及广告公司贡献的投资收益大概率出现下滑，公司一季度投资收益 1.50 亿，环比四季度有所降低。综合来看，公司业绩基本符合预期。

投资建议

二季度国内市场的显著回暖，公司将充分利用国际线空余时刻资源，国内航班量及客流量有望创历史新高。但对于枢纽机场，国内线的繁荣贡献的营收增量相对有限，如二季度免税只确认一亿元左右营收，公司大概率仍难扭亏。 机场投资更宜着眼长期，其国际客流流量垄断地位并未改变，未来疫情消退机场免税再度启动招标之时，如当前运营方提供的租金水平过低，则机场方拥有选择权，议价能力有望全面提升，持续提升收入利润预期。 维持盈利预测及“买入”评级。

风险提示： 国门开放慢于预期，免税运营低于预期，疫情反复

国信交运&中小盘团队