【安信电新】中材科技：风电叶片龙头多点开花，锂电隔膜放量可期，重点推荐！

自我们5月30日发布深度报告推荐以来，公司股价持续稳步上涨，逻辑正在逐步验证，继续重点推荐！

公司是国内特种复合材料龙头，由三家国家级科研院所合并成立，产品主要是风电叶片（国内第一）、玻纤（国内第二）和锂电隔膜。06年上市以来，一直保持稳定增长，16年有所下滑；17年Q1重回高增长，净利1.37亿同增82%。

风电基本面改善，叶片业务有望重回增长。公司叶片国内市场份额23%，连续六年排名第一，未来有望提升至30%以上。风电基本面复苏的趋势明确，17/18年行业装机有望恢复平稳增长。公司显著受益行业装机回暖，销量及售价均有望回升；同时，产品结构调整期结束，毛利率有望企稳回升。

玻纤产能升级结构调整，盈利提升空间大。公司玻纤市场份额国内16%全球11%，公司单吨成本比中国巨石高约700元，毛利率低约10Pcts。公司老线逐步关停本部新新线逐步投产，产品结构的不断优化，单吨成本稳步下降，毛利率稳步提升。

锂电隔膜后起之秀，充分受益行业景气上行。动力锂电湿法隔膜进口替代空间大，景气度仍较高。公司目前有2,720 万平米产能，在建产能2.4亿平，其中1.2亿平预计17年下半年投产，余下1.2亿平预计18年上半年投产。公司领先的湿法双向同步拉伸工艺，良品率高客户优质。

气瓶轻装上阵，扭亏为盈可期。公司于2016年对气瓶业务进行资产整合提高了运营效率、降低了成本，缩减产能至与市场需求匹配、并大幅计提减值，整体产业轻装上阵，另外，氢气瓶及长管拖车等新品开拓发展势头较好，订单逐步释放，我们认为，气瓶业务有望扭亏为盈。

风险提示：行业经营环境恶化、经营管理效率提升进展缓慢、锂电隔膜生产线达产低于预期。

附：2017/5/30深度报告：http://dwz.cn/632pqC

       2017/6/7调研纪要： http://dwz.cn/68xEPu