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报告标题：《
24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放
——Meta Platforms（META.O）2024年一季报业绩点评
》
报告发布日期：2024年4月26日
分析师：付天姿 CFA FRM（执业证书编号：S0930517040002）
联系人：宾特丽亚
事件：
美国东部时间4月24日盘后，Meta发布24Q1业绩公告。截至北京时间4月25日7:00，Meta盘后股价下跌15.5%，主要系24Q2收入指引中位数低于市场预期，以及公司上调24年支出指引。
24Q1营收、净利润超预期，24Q2营收指引不及预期。
24Q1营业收入364.6亿美元（vs Refinitiv一致预期+0.83%），同比上升27.3%，DAP和ARPP稳健增长为广告业务提供支撑。24Q2营业收入指引365-390亿美元，中位数377.5亿美元（vs Refinitiv一致预期-1.4%），同比上升15.9%~23.8%。24Q1净利润123.7亿美元（vs Refinitiv一致预期+7.6%），同比大幅上升116.7%。公司上调24年支出指引下限，从23Q4的940-990亿美元上调至24Q1的960-990亿美元，主要考虑到更高的基础设施和法律成本。
营业利润率环比有所下滑，24年Reality Lab营业亏损将显著增加。
24Q1营业利润率37.9%，环比下降0.9pcts，季度营业利润率22Q4以来首次下滑；销售费用率维持同比环比下降趋势，研发费用率、行政费用率环比上升。24Q1
Reality Lab营业亏损38.5亿美元，亏损同比收窄4%，24年亏损将继续扩大。
持续推进AI领域投资与研发，上调24年资本支出指引。
24Q1资本支出67亿美元，同比下降5.2%，延续23Q2以来的同比下降趋势；公司对24年资本支出的指引从23Q4的300-370亿美元上调至24Q1的350-400亿美元，预计24年资本支出同比增长24.5%~42.3%，主要由AI基础设施投资加速驱动。公司预计25年资本支出将继续增加，以应对AI相关研发和产品推进。
Meta
持续探索生成式AI与业务的结合。
1
）
AI提升社交平台使用体验和广告投放效率。
基于Llama3的Meta AI集成于社交平台，已在部分地区推出网页版；AI驱动的广告解决方案持续更新，有利于提升广告投放的效率和精准度。
2）长期投资于AI基础设施和硬件建设。
新一代MTIA性能大幅提升，为Meta AI的工作负载量身定制；Meta采购大量GPU主要用于内容推荐算法和AI模型推理需求。
3）
探索视觉语言模型，为AI+VR/AR等应用场景奠定基础。
盈利预测、估值与评级：
考虑到大选年政治广告支出有望增长，中国跨境电商广告支出提供增长动力，公司积极投资AI研发和产品推进，中长期AI货币化潜力仍待释放，我们上调公司24-26年营业收入预测至1579/1778/1985亿美元（相比上次预测+2.96%/+2.97%/+2.97%），上调公司24-26年净利润预测至524/602/673亿美元（相比上次预测+12.95%/+15.21%/+14.49%），现价对应PE 24x/21x/19x，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济不及预期、新兴业务进展不及预期、AI技术发展和应用落地进度不及预期、AI行业竞争加剧风险。
美国东部时间
4
月
24
日盘后，
Meta
发布
24Q1
业绩公告。
截至北京时间
4
月
25
日
7:00
，
Meta
盘后股价下跌
15.5%
。
股价下跌主要系
24Q2
收入指引中位数低于市场预期，以及公司上调
24
年支出指引。
1
）营业收入超预期，延续同比加速增长的趋势。
24Q1
营业收入
364.6
亿美元（
vs Refinitiv
一致预期
+0.83%
），同比上升
27.3%
。
23Q1-23Q4
季度收入同比增速从
2.6%
持续提升至
24.7%
，
24Q1
延续收入同比加速增长的趋势。
24Q2
营业收入指引
365-390
亿美元，中位数
377.5
亿美元（
vs Refinitiv
一致预期
-1.4%
），同比上升
15.9%~23.8%
。
2
）净利润：降本增效基本完成，净利率进入稳态。
24Q1净利润123.7亿美元（vs Refinitiv一致预期+7.6%），同比大幅上升116.7%。自23年“效率年”以来Meta持续优化人员和设备开支，22Q3-23Q4净利润从44.0亿美元持续修复至140.2亿美元并创季度净利润历史新高。随着AI相关的投入增加，24Q1净利率环比小幅下降1pct至33.9%。公司上调24年支出指引下限，从23Q4的940-990亿美元上调至24Q1的960-990亿美元，主要考虑到更高的基础设施和法律成本。
DAP
和ARPP稳健增长为广告业务提供支撑。
24
Q1
Meta广告收入356.4亿美元，同比增长26.8%，占公司总收入的97.8%，广告收入占比环比提升1.3pcts。1）公司旗下APP
DAP达32.4亿，同比增长7.3%；公司旗下APP平均ARPP达11.2美元，同比增长18.3%，同比增速相比23Q4的15.4%有所扩大。
Meta引入购物广告新形式，使广告主投放效率明显提高。
Instagram的提醒广告可以加入促销活动的外部链接，并将活动时间直接添加至日历。根据Meta统计，使用该功能的广告主单次购买费用的中位数降低了9.1%，转化率中位数提高了10.1%。24M4 Meta将向所有商家推出带产品标签的广告。
营业利润率环比有所下滑，销售费用持续下降。
24Q1 Meta营业利润138.2亿美元，同比增长91%；24Q1营业利润率37.9%，同比增加12.7pcts，环比下降2.9pcts，季度营业利润率22Q4以来首次下滑。费用率方面，24Q1销售费用率7.0%，维持同比和环比下降趋势；研发费用率27.4%，同比下降5.6pcts，环比上升1.2pcts；行政费用率9.5%，同比下降0.5pcts，环比上升3.8pcts。
24
年Reality Lab营业亏损将显著增加。
24Q1 Reality Lab收入4.4亿美元，同比增长29.8%；营业亏损38.5亿美元，亏损同比收窄4%。公司指引24年Reality Lab亏损将同比显著扩大，持续投资VR/AR产品开发与生态系统建设。
持续推进AI领域投资与研发，上调24年资本支出指引。
24Q1资本支出67亿美元，同比下降5.2%，延续23Q2以来的同比下降趋势；公司对24年资本支出的指引从23Q4的300-370亿美元上调至24Q1的350-400亿美元，预计24年资本支出同比增长24.5%~42.3%，主要由AI基础设施投资加速驱动。公司预计25年资本支出将继续增加，以应对AI相关研发和产品推进。
基于Llama3的Meta AI集成于社交平台，已在部分地区推出网页版。
聊天机器人助手Meta AI在Llama3的支持下性能大幅提升，主要功能包括：
1）交互与生成：
Meta AI具备Llama3聊天机器人的基础功能，可直接进行对话，生成文字、图像和动画，为社交平台用户发布内容提供灵感。
2）协助发起对话和建立沟通：
作为集成在Facebook、Instagram和WhatsApp上的AI助手，用户可以直接加入@MetaAI群聊，或直接在Facebook动态中激活Meta AI，询问亲人和好友参与的话题。
3）与更多Meta产品集成：
当前Meta AI已植入Ray-Ban Meta智能眼镜，以及Meta旗下应用的搜索栏，并推出了独立的网页版。
AI驱动的广告解决方案持续更新，有利于提升广告投放的效率和精准度。
24M3 Meta发布了AI广告解决方案Advantage+的更新，新增功能包括：
1）自动优化视频广告：
适配Reels、Facebook、Instagram等不同平台，提供更好的广告观看体验。
2）自动创建广告变体：
帮助广告主动态创建广告素材的多种变体，根据用户的特征和最佳响应进行推送。
3）更方便地创建动态广告：
利用Meta AI功能将图片广告素材转化为动态广告素材，提升广告展示地效果。
2、长期投资于AI基础设施和硬件建设
新一代MTIA性能大幅提升，为Meta AI的工作负载量身定制。
24M4 Meta发布新一代Meta训练和推理加速器（MTIA），为了服务于内容排序和推荐模型，MTIA架构专注于提供计算、内存带宽、内存容量的适当平衡；通过提供更大的SRAM容量，可以在批处理大小有限的情况下提高利用率。新一代MITA相比v1版本密集计算性能提高3.5倍，系数计算性能提高7倍。
