大宗内参：上半年铁矿石一直处于供大于求的格局，到目前为止，这种格局是否有所改善？
俞晨：目前整体来看，应该还是处于供大于求的格局。从前期公布的上半年海关数据来看，铁矿石的总进口量在5亿多吨，跟去年同期相比增加了4500万吨的量，增量是非常大的，超过了原本年初的预期。
从具体的供应量来看，其实今年澳洲是符合（年初的）预期的，上半年增了1500万吨的量，但是巴西的增量幅度却比较小，只增了500万吨，剩下的1000多万吨的增量主要还是来源于非主流矿，我们也可以看到，像是印度、伊朗这些国家的进口量，增长是非常快的。
大宗内参：那么近日盘面拉涨的原因又是什么呢？
俞晨：其实近期的盘面和去年下半年的行情走势有点相似，还是出于品种结构性的问题。
去年16年下半年，从七八月份开始的时候，铁矿的价格也是出现了一波拉涨，当时的逻辑主要是因为焦炭限购政策出现，导致焦炭资源非常紧张，导致钢厂对高品粉矿资源的需求不断增加，最后引发了高品结构性库存一直在下降，所以导致铁矿价格一直在拉高，回升的80美金。
而今年这波（拉涨的）逻辑跟（去年）有点类似，当然不是因为焦炭资源引发的，主要还是钢厂高利润的情况引发的。因为钢厂目前螺纹的吨钢盈利基本上都维持在800左右，甚至更高的有达到1000的水平，所以导致钢厂整体对于高品矿的需求量在不断的提升。我们可以明显看到，近期的库存结构当中，港口库存是处于1.4亿震荡向上的走势。但是近三周，高品粉矿的库存下降幅度是非常大的，我们Mysteel监测近三周的数据应该是下降了800万吨，所以这也导致了港口高品资源稀缺后，价格的一波拉涨。
大宗内参：近日现货价格是否跟盘面一样也是往上走的？
俞晨：从矿的角度来说，现货其实也是跟着盘面在上行。因为，从五月中下旬之后，钢厂本身对高品矿的需求有较大增加，包括前期六月底之后钢厂也经过了一番补库，所以其实港上的高品资源相对来说还是比较偏紧的。
（而且），现在其实资源有些向港口大户的手中倾斜，所以港口的定价权（亦是）慢慢的开始向大户的手中集中。而几个大户目前看涨还是比较乐观的，（因此）报价会根据盘面去拉涨，低价出售的意愿并不是非常强。
另外还有一些，则是以做期现结合的客户为主，他们手中的资源也是跟着盘面的价格走。（因此在）近期盘面拉涨的状况下，其实还是比较有利于挺矿价的。
大宗内参：刚才提到近日上涨是由于钢厂对高品资源的需求导致的，那中低品矿资源也是跟着高品资源大幅上涨吗？
俞晨：最近中品资源的价格并没有明显的上涨，因为刚刚说了，（这波）最主要的，还是伴随着高品结构性问题在拉涨。所以钢厂还是对高品资源需求会比较大。其实我们也可以看到，近期PB粉和超特粉的价格有在慢慢在扩大的迹象。这也可以说明钢厂对高品的需求还是在增加的。
大宗内参：大家都十分关心后续铁矿石供应节奏的问题，您能否为我们分析一下呢？
俞晨：正好今天刚刚公布了力拓二季度财报的数据，它统计了上半年的铁矿石总发运量是1.54亿吨，原本年初预计的是3.3-3.4亿吨的目标产量，现在则是下调到3.3亿吨，它的量较年初是有一定收窄的。但是就算按照3.3亿吨的目标产量来算，其实今年上半年也是没有完成50%的量，应该是在47%左右。如果力拓按照这个计划量去推进，下半年每个月需要增发的量还是不少的，会有三四百万吨的增量。
所以从目前的情况来看，力拓还是得增加下半年的发货量才能完成指标。但就七月份当月我们监测到的数据来看，力拓的发运量并不是特别高。因为前期力拓那边，一方面有泊位检修的影响，另外一方面则是近期铁路在修建、限速，这些都可能会对整体出货的节奏问题造成影响。（因此）后面整体的供应还是有一定的压力。
另外一方面，大家可能会觉得今年vale的增量可能会比较大，因为它今年公布的目标产量是3.6亿吨。但是，今年由于Vale巴西当地的生铁产量需求的增速是非常快的，光前五个月的生铁产量就增长了1500万吨，所以很多的产量被转化为内需了，所以今年Vale的发运量并没有明显的增长。
所以我们根据全年来预估它的增量，结合它的产量来看，今年Vale总发运量还是在3.2亿吨左右。如果按照这个目标来算，今年上半年它完成的进度应该还是不错的，基本已经完成了48%左右的比例，下半年只要保持目前的发货趋势，基本上是能比较乐观的完成指标的。
当然BHP和FMG基本上还是能按照原本的指标去完成，所以这两个下半年整体的量是没有什么太大问题的。
可能需要我们关注的，还是节奏性的影响。刚刚也说了，高品库存的下降引发了这一波矿价的上涨。（而高品矿）下降的最主要原因则是我们国内的需求起来了，另外一方面则是跟供应的减量有关。刚刚也提到了，力拓因为泊位检修和限速的问题，所以PB粉的量是受到一定影响的。
包括前期杨迪矿区出现了一些问题，影响了一部分发往日韩的量，因此近期日本对于PB粉的需求量也是有了明显的增加。我们监测到，很大一部分PB粉的量分流到了日本地区，而发往国内高品矿的量则并没有太多的增量，甚至有的时候还会出现一定的减量。
（同样），前期因为纽曼矿区出现了一些问题，所以目前BHP纽曼的发货量亦没有恢复正常。当然可能从这周开始，我们监测到纽曼矿的发货量是慢慢在恢复，但是持续的增加量还是要等到七月底甚至八月份之后才能慢慢体现出来。
所以我觉得，高品结构的供应不会在短期之内很快增上来，还是需要留意后面三季度末甚至四季度的情况。
大宗内参：后续需求端是否还存在什么因素将对铁矿的需求产生影响的呢？
俞晨：我觉得目前影响铁矿需求主要是两个方面。一个是高炉方面，因为现在高炉的开工已经达到顶峰，基本上后续想有一个明显的增量，可能性不大，但是后面却要渐渐开始考虑的是，这之后高炉检修（对铁矿）的影响量。
因为我们也知道，钢厂最近这段时间的利润非常高，都在拼命的用高品矿满负荷生产，但是高品矿的满负荷生产其实对炉况的影响会比较大。我们了解到，近期有些钢厂（已经）开始在陆陆续续的检修，最主要就是炉矿生产不太正常的原因。包括近期我们也监测到，有些高炉的限产情况也在增加，这都是炉况不是非常好的体现。
可能短期内，下游需求维持高位的情况下，主动去减产的情况不会太多。但是在八九月份，随着需求的淡季，对于需求的影响慢慢逐步体现的时候，可能钢厂就会开始逐步考虑检修的问题。我们初步了解到，可能八月份的时候，检修的情况会慢慢增加，所以我觉得后面对铁矿石的需求会减少。
另外一个需要考虑的就是供给侧改革淘汰的问题。因为其实炼铁方面，对于供给侧的淘汰主要还是在唐山地区。七月份的时候，山东济钢已经彻底淘汰出市场了，那最后的关注点就是在河北唐山地区。
河北今年是给了1600万吨的目标计划，从目前的情况来看，是在陆陆续续进行，比如说像近期成钢、正达这些钢厂都有部分高炉被淘汰，但可能影响不是很大，离它的目标计划还是有一定的偏差。而从去年的情况来看，（淘汰）基本上是集中在三季度和四季度，尤其是九、十月份这两个月，所以可能后面也是会有一部分的影响。
就我们目前了解到的情况来看，可能邯郸地区还有几家钢厂在八月份开始正式停产，完成供给侧改革淘汰。所以从节奏上来看，八月份整体的需求可能会对铁矿石产生一定的影响。
大宗内参：由以上分析，您认为后续铁矿走势将会如何？
俞晨：其实刚刚也是说了，八月份的需求会有一定影响，因此我觉得后续大概率还是偏弱的。从季节性的分析来说，需求还是会持续走弱。但是从近期公布的宏观数据来看，比如房地产以及基建，还是非常不错的，需求相对来说还在增加。所以这也导致了目前整体的价格的攀升和拉涨。
但是我觉得今年跟去年持续上涨不同的地方是，因为今年整体高品粉的供应量还是非常充足的，今年主要的增量来源是四大矿山和国内矿山，这些增量都是高品粉。目前主要还是供应的不稳定导致品种暂时性的结构性问题。随着时间的推移，这一部分的量会慢慢的改善。所以我觉得短期内，其实还是对价格会有一定支撑，但是从中长期来看价格还是以偏弱为主。
另外一方面就是结合钢材的情况来看。目前其实大家对于钢材这么高的利润都是比较担忧的。从近期的盘面的变化也可以看出来，螺纹的持仓量其实是在放缓、在下降，铁矿的持仓量则在逐步的增加，并且铁矿原料价格彻底拉涨幅度也比较大。
从盘面的操作来看，大家还是抱着看空钢厂利润的状态去操作，在锁定目前的利润。所以从市场整体的情绪来看，其实大家对后面的市场也是比较不乐观。
但是短期来看，从刚刚几个方面来考虑，我觉得短期对价格会有一定支撑。但铁矿这块，我觉得目前钢厂对于矿的需求是按需采购为主，近两周钢厂的库存已经上升到26天左右，这个水平基本上已经是一个高于历史同期的水平。
我们知道，通常淡季情况下，钢厂是处于去库存的状态的，在金九银十之前，八九月份之后，才会有补库存的行为，去迎战金九银十。目前还是考虑到高品资源比较稀缺的问题，钢厂提前进行了补库，到现在为止，港上的（高品）贸易资源仍偏紧。但另一方面，钢厂库存高，本身采购的意愿也不是非常强烈，以按需采购为主，因此短线来看，还是以震荡为主。
大宗内参：那您认为价格开始走弱的时间节点在哪里？
俞晨：我觉得可能还是出现于八月份的时候，其实目前来说大家还是比较关注下游需求的变化。现在比较超预期的就是，下游需求的放缓幅度要比预期慢很多，正常来说，夏季的需求是会减弱的，但实际上看到的成交却一直都不是特别差，甚至出现了在淡季，钢材还是处于去库存的状态。所以在目前的现状下，对整体价格还是有一定支撑的，大家也是比较关注下游需求什么时候迎来转折的情况。
