【中金固收·资产证券化】建筑类央企ABS利差追踪——无增信档占比提升

去年末我们对八大建筑类央企及其控股子公司发行的ABS品种利差进行了分析[1]，本期我们持续追踪相关产品的利差走势和增信方式。

发行热度不减，品种利差仍有压缩趋势。2024年1~3Q建筑央企及其子公司发行规模达1,455亿元[2]，其中中国中铁和中交建系列发行占比约六成。发行利率较年初下降约50~100bp，利差[3]下降约10~20bp。

子公司增信和无增信档成为趋势。除中国中铁和中铁建系列母公司增信的证券占比不低外，其余建筑央企及子公司今年发行的ABS均以子公司增信、无增信档为主，其中无增信档发行规模339亿元，占比23%，较去年(17%)有所提升。

结构化增信产品中，无增信档相比有增信档利差高10~20bp。中国中铁系列A档无增信（利差集中在20~45bp），B档子公司增信（利差集中在20~25bp），C档母公司增信（利差集中在10~30bp）；中国交建系列A档无增信（利差集中在10~30bp），子公司增信（利差集中在-10~10bp）；中国电建系列A档无增信（利差集中在20~35bp），B档母公司增信（利差集中在-5~25bp）。

期限利差方面，三年及以上的ABS利差中枢为50bp，且今年的利差压缩不明显，投资者可以适当关注三年期以上的长期限品种。品种方面，今年来CMBS/类REITs/PPP等类型发行单数较少，品种利差相对不明显。