【招商机械】众合科技：智慧交通业务新催化 增值服务再开花

1、 与中国银联签订3200万的AFC增值服务合同

公司本次公告两个合同， 分别是《杭州地铁闸机系统银联云闪付过闸服务合同》、《杭州地铁银联云闪付过闸系统机房设备采购合同》，为支持在杭州地铁1、2、4号线闸机设备实现通过银联云闪付直接过闸业务，子公司众合轨道需要对上述线路的网络系统、票务系统及闸机相关软硬件进行升级，并提供上线之日起的3年售后服务。

本次合同共计3200万元（含税）， 其中中国银联向众合轨道支付的地铁闸机、AFC系统改造及地铁网络改造服务费1652万元，银联商务浙江分公司向众合轨道采购机房设备和银联读写器设备1548万元。

2、 智慧交通业务新催化与腾讯合作业务落地可期

此次合同是继公司与腾讯的战略合作之后， 在“智慧交通”出行及“轨道交通+互联网”模式上的首次具体业务落地， 在全国首次实现了利用云计算、大数据技术实时处理地铁票务相关业务数据，支持乘客直接刷银联卡或手机二维码过闸。与银联在杭州地铁1、2、4号线共计72个站点进行设备升级服务，对应3200万元价值量。截至2017年6月，自动售检票系统（AFC）已签约10个城市27个项目，承建工程累计超过439个车站， 以此次合同做线性推算，则公司存量设备增加银联卡支付的功能对应价值量为1.95亿元，且该业务属于原存量业务上的增值服务，毛利率较原AFC系统业务12%-19%上有大幅提升。

本次业务仅为增加银联支付功能， 未来新增微信支付、支付宝支付功能的话设备仍需要进行级 。公司于12.25号已公告与与腾讯、财付通签署“智慧交通”创新应用合作框架协议，共同负责交通二维码（地铁+公交）行业应用标准的起草与制定，共同打造“互联网+”公共大交通领域创新服务行业应用的试点及样板工程。同时杭州是互联网另一巨头阿里巴巴的总部所在地，此前公司一直与阿里巴巴有接洽，未来与公司进行业务合作是大概率事件。 若以此做简单推算，公司现有存量业务上进行支付端服务的升级约可为公司贡献5-6亿的增值服务，而这仅是公司在智慧交通上开拓的第一步。

3、杭绍兴城际铁路工程信号系统中标公示结束

公司12月4号公告杭绍兴城际铁路工程信号系统中标公示结束，杭州至绍兴城际铁路工程全长约为20.30km，共设10个站，合同金额为1.94亿元，计划于2020年底通车运营。 截止2017年1-11月公司在轨道交通领域已累计新中标订单金额约25亿元人民币，较历年同期有明显增长 。三季度新增两单大额项目，包括成都地铁信号系统10亿以及杭州6号线4.9亿信号系统。其中杭6为自研信号系统。上半年纯轨交毛利率为20%，自研系统能做到35-40%之间。信号系统基本交付周期为20个月，常规来讲，签单第二年的下半年会有确认。基本上，通车前半年到一年，可以拿到60%以上。通车那一刻，可以确认80-90%的收入。轨交板块的盈利平衡点在10个亿左右，自研产品比例上升后盈亏平衡点还会下移

4、轨交+环保双管齐下维持审慎推荐

轨交板块明年景气度持续向上，依次会以下催化剂：1月份铁总完成改制后的年度工作会议、1-2季度持续会有招标释放、板块公司业绩逐级好转（2016年铁总换届招标停滞造成低基数）、大铁通车里程大幅增长、250KM标动/货运动车组或将突破等等，持续有利好催化剂。 公司已于今年第三季度实现华丽转身，轨交新增订单节节攀升，在存量业务上以打造智慧交通提供增值服务，同时环保业务欣欣向荣，海拓环境和苏州环科正在着力打通多地新市场，并积极向固废处理等领域横向延伸。我们预测公司业绩扭亏后将持续高速增长，预计2018年净利2亿，2018年对应PE为30倍，维持审慎推荐。

5、风险提示：宏观经济下行、竞争加剧。