主要观点总结
报告主要介绍了华创证券针对市场不同策略的分析和研究成果，包括成长型策略、价值型策略、动量型策略等。报告中详细阐述了各种策略的应用环境、历史收益回溯、最近表现等数据，并针对具体的股票池进行了详细的分析和筛选。
关键观点总结
关键观点1: 报告概述
介绍了报告的主要内容和关键点，包括不同策略的分析和研究成果，以及具体的股票池筛选和表现等。
关键观点2: 成长型策略
详细阐述了成长型策略，包括十倍股、次新股等策略的应用环境、历史收益回溯、最近表现等，并针对具体的股票池进行了分析和筛选。
关键观点3: 价值型策略
详细阐述了价值型策略，包括高股息、高自由现金流回报、PEG、PB-ROE等策略的应用环境、历史收益回溯等，并针对具体的股票池进行了分析和筛选。
关键观点4: 动量型策略
详细阐述了动量型策略，包括买入强势股、反转策略、基金重仓等策略的应用环境等，并针对具体的股票池进行了分析和筛选。
关键观点5: 风险提示及法律声明
提醒投资者注意企业盈利不及预期、历史数据不代表未来、报告中的关键假设等内容可能存在的风险，并声明报告涉及个股不构成投资建议，仅适用于专业投资者等。
正文
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复盘：弱势市场下资金偏向防御，高股息、基金重仓股小幅跑赢。
上证指数8月下跌3.3%，偏股型公募基金收益率均值-3.5%，机构整体表现小幅跑输市场。月初美国衰退预期以及日元潜在加息引发全球股市动荡，对A股造成一定扰动；进入下半月，由于7月金融、经济数据整体偏弱，叠加中报业绩进一步下探，24Q2全A非金融归母净利单季同比增速-6.3%（Q1为-5.7%），基本面的回升可能仍需足够耐心，因此市场风险偏好仍然偏弱。投资者情绪普遍低迷之下，价值型策略的防御属性再度显现，高股息、基金重仓组合小幅跑赢。8月华创策略高股息策略、基金重仓股策略较万得全A均获得1%的超额收益，成长型策略整体跑输。
展望：高股息&自由现金流底仓+潜在修复行情下的基金重仓&十倍股。
一方面，国内经济弱复苏的宏观环境和增长中枢长期下移背景未变，红利资产在缺乏增长的背景下稳健占优的逻辑并未变化，自由现金流、高股息策略依然是当下较优的选择。另一方面，展望年底，市场估值修复行情可期；一是基于当前全A估值分布接近24/2/5底部区间，便宜筹码再次增多；二是年内围绕消费或再展开新一轮财政刺激，政策宽松有望更进一步。以核心资产为代表的大盘成长或迎来估值修复，关注基金重仓+十倍股。
信用&盈利改善仍需耐心，维持高股息&高自由现金流底仓。
华创策略所构建的货币-信用-盈利周期来看，信用传导依然有待进一步畅通，从前瞻指标来看，M1同比在4-7月下行至负区间还未企稳，PPI也已长期维持负区间运行，在经济前瞻指标出现回升前，基本面到市场难言见底，继续保持耐心；但随着年内美联储降息叠加大选逐步落地，国内总量政策宽松窗口打开，估值修复行情可期。弱复苏背景下，高股息+自由现金流策略依然是底仓配置的较优选择；同时潜在估值修复预期之下，亦可关注基金重仓+十倍股组合。
货币-信用-盈利周期各阶段最优策略
成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。
适用环境：小市值占优。本期上榜涨幅居前个股：快可电子、嘉益股份（不变脸的次新）；乖宝宠物、英诺特（量化次新）。
成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。
适用环境：市场整体上行，大市值占优。本期上榜涨幅居前个股：吉比特、信立泰（个股组合）；陕西煤业、春风动力（基金经理组合）。
价值型策略1：高股息&高自由现金流回报。
适用环境：市场下跌和震荡期。本期上榜涨幅居前个股：陕西煤业、通威股份（高股息）；羚锐制药、时代出版（高自由现金流回报）。
价值型策略2：PEG&PB-ROE。
PEG适用环境：市场上行或震荡，小市值占优；PB-ROE：熊市或震荡市。本期上榜涨幅居前个股：羚锐制药、格力电器（PEG）；聚力文化、云天化（PB-ROE）。
动量型策略1：买入强势股&反转策略。
买入强势股适用环境：市场上行后半场；反转策略：急涨急跌行情。8月涨幅居前个股：深圳华强、博士眼镜（买入强势股）；8月跌幅居前个股：博实结、康隆达（反转策略）。
动量型策略2：买入基金重仓股。
适用环境：大盘占优，2019年前弱势市场，2019年后主导风格。本期上榜涨幅居前个股：阳光电源、恒瑞医药。
近1年占优：
高股息组合超额收益（较万得全A，下同）19%，高自由现金流回报组合超额收益14%。
近3年占优：
高股息组合超额收益62%，高自由现金流回报组合超额收益26%。
2010年以来占优：
高自由现金流组合超额收益188%，十倍股个股组合超额收益158%。
数据来源：Wind，华创证券
【注】2010年以来对应时间区间：2010/4/30-2024/8/30；近3年对应时间区间：2021/8/31-2024/8/30；近1年对应时间区间：2023/8/31-2024/8/30；近2个月对应时间区间：2024/6/28-2024/8/30；近1个月对应时间区间：2024/7/31-2024/8/30，下文同；年化平均收益率&波动率统计区间为2010/4/30-2024/8/30
1.1 不变脸的次新组合
新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则认为该股票基本面延续之前良好表现。2010年以来较万得全A超额收益101%，近1个月超额收益-2%。
数据来源：Wind，华创证券
市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下，不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明显的上行。
数据来源：Wind，华创证券
2024/4/30根据2023年报筛选出的不变脸次新组合，无连续上榜个股。近1个月涨幅居前：快可电子涨11%、嘉益股份涨7%。
数据来源：Wind，华创证券
1.2 量化次新组合
通过量化回测，寻找影响次新股表现的关键因子。2010年以来较万得全A超额收益75%，近1个月超额收益-3%。
数据来源：Wind，华创证券
一般在市场整体上行区间，量化次新策略超额收益明显；市场风格与量化次新收益率关系不大，11-15年小盘占优期间，量化次新超额收益上行，但21年以来同样小盘占优，量化次新超额收益持续下行。
数据来源：Wind，华创证券
2024/8/31根据2024年中报更新量化次新组合，连续上榜个股：南芯科技、华兰疫苗等。近1个月涨幅居前：乖宝宠物涨10%、英诺特涨9%。变动较大行业：调入-电子+2；调出-医药-3，食品饮料-2。
数据来源：Wind，华创证券
1.3 十倍股个股组合
从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股的特殊基因，并据此构建未来可能十倍股的筛选标准。2010年以来较万得全A超额收益158%，近1个月超额收益-5%。
数据来源：Wind，华创证券
一般市场整体持续上涨期间，十倍股超额收益明显上行。市场大小盘风格和十倍股超额收益关系不大，2013-2015年小盘股占优、2019-2020大盘股占优期间，十倍股个股组合都有不错表现。
数据来源：Wind，华创证券
2024/8/31根据2024年中报更新组合，连续上榜的个股：杰瑞股份、华明装备等。近1个月涨幅居前：吉比特涨16%、信立泰涨4%。变动较大行业：调出-纺织服饰-2。
数据来源：Wind，华创证券
1.4 十倍股基金经理组合
从基金经理视角出发，分析其审美偏好及交易行为，筛选出20只未来可能的十倍股。2010年以来较万得全A超额收益51%，近1个月超额收益-2%。
数据来源：Wind，华创证券
十倍股基金经理组合在2016-2020年超额收益持续上行，与市场整体涨跌关系不大，但基本对应大盘风格占优区间。
数据来源：Wind，华创证券
2024/7/31根据2024Q2基金季报筛选组合，连续上榜个股：宁德时代、美的集团、东方电缆等。近1个月涨幅居前：陕西煤业涨5%、春风动力涨3%。
数据来源：Wind，华创证券
二、价值型策略——高股息、高自由现金流回报、PEG&PB-ROE
2.1 高股息组合
高股息策略是海外较为成熟的策略，在沪深300中参考海外构建高股息组合同样超额收益明显。2010年以来较万得全A超额收益132%，近1个月超额收益1%。
数据来源：Wind，华创证券
市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显；市场风格与高股息表现关系不大。
数据来源：Wind，华创证券
2024/4/30根据2023年报筛选出的高股息股票池，连续上榜个股：工商银行、中国神华、陕西煤业等。近1个月涨幅居前：陕西煤业&通威股份涨5%。
数据来源：Wind，华创证券
2.2 高自由现金流回报组合
存量经济时代企业从追求规模走向追求利润和现金流，自由现金流长期优秀终能转化为股东现金回报，组合构建从“高自由现金流回报”+“低投入、高利润分配股东比例”视角触发，2010年以来较万得全A超额收益率188%，近1个月超额收益0%。
数据来源：Wind，华创证券
2014年后高自由现金流回报组合的超额收益较为明显，下跌或震荡市中表现相对更为优秀；市场风格与高自由现金流回报组合表现关系不大。
数据来源：Wind，华创证券
2024/4/30根据2023年报筛选高自由现金流组合，连续上榜个股：中国黄金、羚锐制药、四方股份等。近1个月涨幅居前：羚锐制药涨9%、时代出版涨6%。
数据来源：Wind，华创证券
2.3 PEG组合
PEG策略综合考虑了估值和成长性的匹配。改良后的PEG策略2010年以来较万得全A超额收益65%，近1个月超额收益-3%。
数据来源：Wind，华创证券
市场整体震荡中枢上行时PEG策略超额收益明显，且在熊市回撤也相对较小。市场风格切换的拐点，改良后的PEG策略表现相对更好。
数据来源：Wind，华创证券
2024/8/31根据2024年中报筛选PEG组合，连续上榜个股：泸州老窖、古井贡酒、今世缘等。近1个月涨幅居前：羚锐制药涨9%，格力电器涨5%。变动较大行业：调出-机械设备-2，国防军工-4，计算机-2。
数据来源：Wind，华创证券
2.4 PB-ROE组合
PB-ROE同样考虑估值和盈利的匹配度，对周期、金融地产等价值类股票相对更为适用。2018年后超额收益持续下行，改良后的PB-ROE策略2010年以来较万得全A超额收益率41%，近1个月超额收益-1%。
数据来源：Wind，华创证券
上行或者震荡市中，PB-ROE的超额收益较为明显。2018年之前，大盘风格占优，PB-ROE策略表现较好，但2019年后PB-ROE策略与市场风格相关性减弱。
数据来源：Wind，华创证券
2024/8/31根据2024年中报筛选PB-ROE组合，连续上榜个股：神火股份、兴业银锡等。近1个月涨幅居前：聚力文化涨7%、云天化涨5%。变动较大行业：调入-基础化工+6，建筑材料+3，建筑装饰+2；调出-有色金属-5，煤炭-3，交通运输-2。
数据来源：Wind，华创证券
3.1 买入强势股组合
买入强势股策略的背后是趋势投资思路，即趋势一旦形成，不会立刻改变，而前期涨幅最高的股票往往代表本轮上涨中最为热门的投资方向。2010年以来较万得全A超额收益-108%，近1个月超额收益-7%。
数据来源：Wind，华创证券
买入强势股策略一般在企业盈利上升趋势确立后、货币转为收紧，即经济接近见顶阶段获得超额收益概率较高，对应的市场环境通常为上涨行情下半场、大盘风格占优。
数据来源：Wind，华创证券
2024/8/31根据8月涨跌幅筛选买入强势股组合，连续上榜个股：东方集团。8月涨幅居前：深圳华强涨186%、博士眼镜涨80%。涨幅前20成分股中变动较大行业：调入-电子+6；调出-机械设备-6。
数据来源：Wind，华创证券
3.2 反转策略组合
反转策略的本质在于押注个股拐点，背后的逻辑则是均值复归思想，即股价对于企业基本面往往会过度反应，因此短期存在“跌得深、弹得猛”的特征，但和买入强势股类似，长期较市场无超额收益。2010年以来较万得全A超额收益36%，近1个月超额收益-3%。
