京基（Kingkey Hldgs）增持4 亿股。根据联交所资料显示，京基(Kingkey Hldgs)实业控股于上周五(6 月30 日)通过公开市场，以每股作价8.5 港元增持美图公司4 亿股，总值34 亿元，约占已发行普通股的9.42%。京基实业控股有限公司是美图公司H 股IPO 时最大的基石投资者，IPO 时已认购1.09亿股，加之6 月30 日时增持的4 亿股，京基对美图最新持股量增至11.85%。
限售股已解禁，基石投资者增持彰显信心。2017 年6 月15 日，美图公司限售股进入解禁期。由于在公司总股本中，早期进入的VC、PE 机构约占总股本的40%，其中A 系列优先股，约占总股本的15.92%，平均每股成本约为0.69 港元，按IPO 时每股8.5 港元发行价计算，账面利润已达到约12.3 倍。因此，公司限售股解禁后，可能使公司股价面临部分早期投资者大笔减持的压力。而作为基石投资者的京基，于6 月30 日以8.5 港元价格大比例增持，说明了早期投资者持续投资美图的决心以及对公司未来发展的信心。 5 月再推新款M8，手机出货量继续上升。继 2 月推出第一部装配人工智能和双像素技术 的“T 系列”智能手机后，5 月9 日，公司再推出主打个性化的“M 系列”M8 手机。M8 手机在功能上突出人像识别和背景识别，外观上主打个性定制及主题特别版，售价从2599 至2899 元人民币不等，捆绑主题IP策略使M8 销售情况火爆。2016 年美图共推出了3 款手机，营收14.7 亿元人民币，同比增长120.9%，占总营收93.4%；我们预计，2017 年公司智能硬件的出货量将继续上升，平均售价或将进一步提高，硬件营收有望保持高增长。
电商平台正式上线，美拍充值流水持续增长。公司在互联网增值业务部分进展顺利。3 月29 日，公司正式发布两款电商平台，分别为定位为时尚分享购物社区的“美铺”，及个性化定制平台“美图定制”。美铺采取B2C2C 的买手模式，商品由品牌或美铺官方发货，物流采取外包，轻资产的运营模式有效缩减了前期资本投入。根据公司披露，美拍直播平台5 月充值流水达3741万元，相比去年12 月增长87%，此外，美图于5 月31 日发布美拍“M 计划”，通过帮助品牌方和美拍达人进行精准对接，满足品牌方推广需求，同时实现流量变现。 盈利预测与投资建议。美图用户基础强大，目前在智能硬件方面变现顺利，营收有望持续增长；此外互联网增值服务变现已起步，并在加速推进中。我们认为，2017 年公司对直播及在线广告的前期投入基本完成，2018 年有望转亏为盈。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为-0.17/0.20/0.44 元（人民币）。参考同行业可比公司，基于美图的总用户及月活用户量处于较高水平，给予公司一定的估值溢价，2017 年动态PS 16 倍，6 个月目标价14.83 港元/股，给予“买入”评级。
风险提示。变现不及预期，用户增速放缓。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
微信扫一扫
关注该公众号
